핵심 요약
- 스노우플레이크 주가는 11월 2일까지의 한 주 동안 13% 하락했으며, 이는 자체적인 악재가 아닌 아마존과 오라클의 AI 지출, 그리고 서비스나우의 실적 부진이 데이터독을 포함한 소프트웨어 주식에 타격을 준 데 따른 것입니다.
- 스노우플레이크는 컴퓨팅 파워를 임대하므로, 그 AI 자본 지출(Capex) 청구서는 자체 부담이 아닙니다.
- 이번 매도로 금요일 기준 선행 주가수익비율(P/E)은 121배로 떨어져 3년 평균인 165배보다 낮아졌습니다.
- 12월 2일이 시험대입니다: 연간 가이던스는 1월 분기 제품 매출이 약 16억 5천만 달러에 이를 것임을 시사합니다.
스노우플레이크(SNOW) 주가는 지난 한 주 동안 13% 하락했으며, 모든 악재는 다른 곳에서 비롯되었습니다.
아마존(AMZN)과 오라클(ORCL)은 누가 AI 비용을 지불할지에 대한 우려를 재점화했고, 서비스나우(NOW)는 소프트웨어 주식을 끌어내렸으며, 데이터독(DDOG)은 11월 4일 실적 발표 전에 더욱 급락했습니다.
다른 사람들의 AI 청구서
10월 29일 장 마감 후, 아마존은 AI로 인해 자본 지출이 지난 12개월 동안 948억 달러 증가하면서, 12개월 누적 자유현금흐름이 424억 달러의 유출로 전환되었다고 밝혔습니다. 월요일 개장 전, 오라클은 확장을 위해 주식과 채권으로 200억 달러를 조달하기 위해 신청서를 제출했고, 그 주가는 8.8% 하락한 채 장을 마쳤습니다.
스노우플레이크는 그 역량을 구축하기보다는 임대합니다. 올해 스노우플레이크는 AWS와 5년간 60억 달러 규모의 구매 약정을 체결했으며, 10월 27일 오라클은 스노우플레이크가 오라클 클라우드에서도 네이티브 서비스로 운영될 것이라고 발표했습니다.
서비스나우는 33% 하락했으며, 10월 28일 조정 주당순이익(EPS)을 놓치고 계약 매출 성장이 둔화될 것이라고 예측했습니다. 스노우플레이크의 자체 계약 미수금(백로그)도 1월 97억 7천만 달러에서 7월 90억 달러로 감소했지만, 여전히 1년 전보다 30% 높은 수준이었습니다.
데이터독은 23% 하락했지만, 10월 내내 애널리스트들의 이익 추정치는 변함없이 유지되었습니다.
스노우플레이크의 성장은 계속 가속화 중
스노우플레이크는 2026년 1월 종료 연도에 매출의 단 2.2%만을 자본 지출(Capex)에 사용했습니다. AI 청구서는 대신 매출 총이익률을 통해 영향을 미칩니다: 경영진은 올해 조정 제품 매출 총이익률이 75%에서 74%로 하락할 것으로 예상하고 있습니다.
7월 분기 제품 매출은 37% 증가하여 14억 9천만 달러를 기록했으며, 이는 성장이 가속화된 연속 세 번째 분기입니다. 애널리스트들은 매출이 2026년 1월 종료 연도 46억 8천만 달러에서 2년 후 81억 3천만 달러로 증가할 것으로 전망합니다:
이번 주에는 이러한 수치를 하향 조정할 이유가 없습니다.
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12월 2일, 낮아진 기준
스노우플레이크는 12월 2일 장 마감 후 실적을 발표합니다. 연간 가이던스는 1월 분기 제품 매출이 약 16억 5천만 달러에 이를 것임을 시사하는데, 이는 두 분기 연속 가이던스 상한선을 5% 이상 상회한 후 이미 낮아 보였던 기준입니다.
이번 주에 바뀐 것은 가격입니다. 주가는 금요일 기준 선행 주가수익비율(P/E) 121배에 거래되었으며, 이는 10월 27일 약 134배에서 하락한 것이며 3년 평균인 165배보다 낮습니다. 월요일 5% 하락으로 더욱 낮아졌습니다. 컨센서스 목표주가는 5월 말 229달러에서 427달러로 상승했습니다:
이는 월요일 종가 290.68달러보다 47% 높은 수준입니다.
리스크로는 7월 분기 2억 6,300만 달러의 GAAP 영업 손실과 주주를 희석시킬 수 있는 0% 전환사채 37억 5천만 달러가 있습니다.
종합적으로 볼 때, 이번 매도는 매수 기회로 보입니다: 성장은 가속화되고 있으며, 주가는 평소보다 저렴합니다. 하지만 12월 가이던스가 약할 경우, 2025년 12월을 기억하세요. 당시 스노우플레이크는 매출 추정치를 상회했음에도 불구하고 약한 전망으로 인해 11.6% 하락했습니다.
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