핵심 요약
- B. Riley는 11월 2일 D-Wave Quantum의 목표주가를 $40에서 $27로 하향 조정했으며 매수(Buy) 등급은 유지했습니다. 주가는 52주 최고가 대비 73% 하락한 상태입니다.
- D-Wave의 2026년 2분기 매출은 전년 동기 대비 변화 없이 $310만원을 기록한 반면 영업비용은 93% 증가했으며, 애널리스트들은 2026년 매출의 대부분을 4분기 중 두 시스템 납품에 의존하고 있습니다.
- B. Riley의 $27 목표가는 선행 매출(forward sales) 기준 약 155배를 의미하며, 이는 D-Wave의 3년 평균보다 약간 높은 수준으로, 2027년 매출이 거의 두 배로 증가할 것이라는 애널리스트들의 전망에 의존하고 있습니다.
- 현재로서는 이 전망이 지나치게 낙관적으로 보이며, D-Wave가 필요로 하는 매출 성장에 대한 첫 번째 검증은 11월 10일에 발표될 3분기 실적에서 이루어질 것입니다.
D-Wave Quantum (QBTS) 주가는 11월 2일 B. Riley가 목표주가를 $40에서 $27로 하향 조정한 후 5% 하락한 $10.09에 거래되었습니다. 해당 증권사는 매수 등급을 유지했으며, 낮아진 목표가 역시 현재 주가보다 168% 높고 52주 최고가 대비 73% 낮은 수준입니다.
D-Wave의 매출은 지출 증가를 따라가지 못하고 있습니다
8월 6일 발표된 2분기 실적에서 D-Wave는 $310만원의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 변화가 없었습니다. GAAP 기준 영업비용은 93% 증가하여 $5,500만원에 달했습니다.
D-Wave는 올해 두 시스템을 납품할 예정이며, 당시 CFO였던 John Markovich는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 이 시스템들이 "4분기 중에 출하될 가능성이 높다"고 밝혔습니다. 애널리스트들은 이 납품이 2026년 매출의 대부분을 차지할 것으로 보고 있습니다.
B. Riley의 $27 목표가는 시장의 D-Wave 목표가보다 낮습니다
새로운 $27 목표가는 D-Wave를 분석하는 17명의 애널리스트들의 합의(컨센서스) 목표가인 $35보다 22% 낮습니다. 이 합의 목표가는 2025년 10월의 $26에서 2026년 10월 13일까지 $35로 상승했으며, 2월에는 $39 근처에서 정점을 찍었습니다:
애널리스트들은 주가 하락을 따라가지 않았습니다. 주가는 같은 기간 $36.11에서 $10.65로 하락했으며, 시장의 가장 낮은 목표가인 $18.36조차도 현재 주가보다 훨씬 높습니다.
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B. Riley의 $27 목표가는 합리적인가요?
애널리스트들은 2027년까지 손실이 지속될 것으로 예상하므로, 이 주식은 매출을 기준으로 거래되고 있습니다. 그들은 매출이 2025년 $2,460만원에서 2026년 $4,250만원, 2027년 $8,060만원, 2028년 $1억 4,800만원으로 성장할 것으로 예상합니다:
애널리스트들이 예상하는 2026년 $4,250만원을 달성하기 위해서는, D-Wave는 상반기 $590만원 이후 하반기에 약 $3,650만원의 매출을 올려야 합니다. 그러나 회사는 지난 3분기 연속 합의 추정치를 하회하는 매출을 기록했습니다.
10월 30일 종가 기준, D-Wave는 선행 매출(forward sales) 기준 61배에 거래되었으며, 이는 3년 평균인 152배보다 훨씬 낮은 수준입니다:
이 평균에는 주가매출비율이 839배까지 정점을 찍었던 2025년 양자 컴퓨팅 랠리가 포함되어 있습니다. 향후 12개월 매출 추정치 기준으로, B. Riley의 $27 목표가는 약 155배에 해당하며, 이는 평균보다 약간 높은 수준입니다.
희석화(dilution)는 또 다른 위험 요소입니다: D-Wave의 가중 평균 희석 주식 수는 2022년 이후 세 배로 증가했습니다.
D-Wave의 11월 10일 실적 발표에서 확인해야 할 점
현재로서는 B. Riley의 전망이 지나치게 낙관적으로 보입니다. $27에 도달하기 위해서는, 주가는 3년 평균보다 높은 주가매출비율에, 회사가 지난 3분기 연속 달성하지 못한 매출 추정치에 기반해야 합니다.
그러나 강세 논리(bull case)에도 실질적인 근거가 있습니다. D-Wave는 상반기 예약 주문(bookings)이 1,120% 이상 증가한 $3,550만원을 기록했으며, 미수행 의무(remaining performance obligations)가 $4,070만원에 달한다고 보고했습니다. 따라서 소송이 그 출처에 대해 무엇이라고 주장하든, 4분기 실적의 기반이 되는 주문은 장부에 기록되어 있습니다. 첫 번째 검증은 11월 10일 화요일 D-Wave가 3분기 실적을 발표할 때 이루어질 것입니다. 두 시스템 모두 연말까지 출하될 것이라는 발표에 주목하세요. 만약 그렇게 된다면, $27은 훨씬 더 합리적으로 보이기 시작할 것입니다.
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