Aviva plc(AV.)가 2025년 상반기에 또 한 번의 호실적을 기록하며 턴어라운드의 진전을 이어갔습니다. 영업 이익은 전년 대비 22% 증가한 10억 7천만 파운드, IFRS 이익은 25% 증가한 8억 1천 9백만 파운드를 기록했습니다. 견고한 자본 창출과 체계적인 실행을 반영하여 지급여력비율은 206%로 강화되었습니다. 현재 수익의 3분의 2가 '자본이 가벼운' 비즈니스에서 발생하고 있는 Aviva는 최근 인수한 다이렉트 라인 그룹을 통합하면서 보다 안정적이고 수익률이 높은 운영으로 모델을 전환하고 있습니다.
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Aviva의 사업 부문 전반에 걸쳐 광범위한 성장이 이루어졌습니다. 일반 보험료는 7% 증가한 62억 9,000만 파운드, 자산 및 은퇴 부문 매출은 9% 증가한 215억 파운드였습니다. 건강 부문도 14% 증가한 10억 파운드의 원수보험료를 기록하며 견조한 실적을 달성했습니다. 경영진은 중간 배당금을 주당 13.1펜스로 10% 인상하여 연간 10회 연속 인상하며 전망에 대한 자신감을 드러냈습니다. CEO인 아만다 블랑은 2026년까지 20억 파운드의 영업이익을 달성하고 2024~2026년 동안 58억 파운드 이상의 누적 현금 송금을 목표로 하고 있다고 말했습니다.
수년간의 구조조정 끝에 Aviva는 현재 영국, 아일랜드, 캐나다에 초점을 맞춘 간소화되고 다각화된 보험사로 운영되고 있습니다. 2025년 7월에 완료된 다이렉트 라인의 추가는 400만 명 이상의 신규 고객을 추가하고 영국 자동차 및 주택 보험에서 Aviva의 입지를 강화할 것입니다. 통합이 진행 중이며, 투자자들은 수익성 있는 다음 단계의 성장을 위해 노력하면서 비용 시너지 효과와 실행 리스크를 면밀히 주시하고 있습니다.
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재무 스토리
2025년 상반기는 아비바의 자본 및 수익 목표에 대한 꾸준한 진전을 보여주었습니다. 솔벤시 II 운영 자체 자금 창출은 20% 증가한 9억 9,900만 파운드, IFRS 자기자본 수익률은 전년 동기 14.8%에서 20.6%로 상승했습니다. 현금 송금액은 7% 증가한 총 10억 2,000만 파운드를 기록하여 그룹의 대차대조표의 강점과 현금 전환 능력을 보여주었습니다. 이러한 결과는 영국 자동차 보험의 지속적인 가격 경쟁과 대량 구매 연금의 신규 사업량 감소에도 불구하고 경영진이 엄격한 가격 책정 및 자본 배분을 통해 해결한 결과입니다.
| Metric | H1 2025 | 전년 동기 대비 변화 | H1 2024 |
|---|---|---|---|
| 영업 이익 | £1.07B | +22% | £875M |
| IFRS 이익 | £819M | +25% | £654M |
| 솔벤시 II 커버리지 비율 | 206% | +3 pp | 203% |
| 현금 송금 | £1.02B | +7% | £959M |
| 일반 보험료 | £6.29B | +7% | £6.01B |
| 자산 및 은퇴 판매 | £21.5B | +9% | £19.7B |
| 중간 배당금 | 13.1p | +10% | 11.9p |
지역별로는 영국 및 아일랜드 일반 보험료가 9% 성장한 41억 4,000만 파운드에 달했으며, 이는 상업용 라인의 가격 강세와 아비바와 네이션와이드의 여행 파트너십과 같은 중개 채널을 통한 성장에 힘입은 결과입니다. 캐나다 일반 보험료는 개인 라인의 견고한 수요를 반영하여 4% 증가한 21억 4,000만 파운드를 기록했습니다. 한편, 자산 순유입은 전년 대비 16% 성장한 58억 파운드에 달해 아비바의 장기 투자 플랫폼의 회복력을 보여주었습니다. 모든 부문에 걸쳐 비용 관리와 포트폴리오 간소화가 수익 확대를 뒷받침하여 인플레이션 관련 클레임 비용으로 인한 단기적인 역풍을 상쇄하는 데 도움이 되었습니다.
다이렉트 라인 인수는 규모와 복잡성을 모두 추가합니다. Aviva는 가격 효율성과 기술 통합을 통해 2026년까지 연간 1억 파운드의 운영 수익 시너지를 창출할 계획입니다. 경영진은 다이렉트 라인의 핵심 언더라이팅 성과에 차질 없이 통합이 순조롭게 진행되고 있다고 말합니다.
자동차 보험은 370만 건으로 전년 대비 6% 증가했으며, 비자동차 보험은 490만 건으로 안정적인 수준을 유지했습니다. 이번 인수로 인한 재무적 이점은 2026년 후반에야 완전히 실현되겠지만, Aviva는 230억 파운드 규모의 영국 일반 보험 시장에서 점유율을 높이고 여러 상품 라인에서 고객 관계를 강화할 수 있는 입지를 확보할 수 있게 되었습니다.
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1. 자본 중심의 성장 전략이 탄력을 받다
자산, 건강, 보호 등 자본이 적게 드는 비즈니스로의 장기적인 전환은 측정 가능한 수익을 지속적으로 창출하고 있습니다. 5년 전에는 절반에 불과했던 그룹 영업 이익의 3분의 2가 이제 이 부문에서 발생합니다. 이러한 자본 경량 혼합은 잉여 현금 창출을 개선하고 지속 가능한 배당금 성장을 지원하여 2026년까지 58억 파운드 이상의 누적 현금 송금 목표를 달성할 수 있도록 합니다. 또한 이 전략은 연금 및 대량 구매 계약의 자본 변동성을 완화하여 Aviva가 기술 및 성장에 재투자할 수 있는 유연성을 제공합니다.
동시에 가격 역풍이 심화된 일반 보험 및 대량 연금과 같이 언더라이팅 비중이 높은 부문에서는 규율을 유지하고 있습니다. 일부 분석가들은 영국 자동차 시장에서 마진 압박의 위험을 보고 있지만, 양이 아닌 수익성에 초점을 맞춘 경영진의 노력이 성과를 거두고 있습니다. 그룹의 통합 운영 비율은 94.6%로 전년 대비 80 베이시스 포인트 개선되어 리스크 선택과 비용 관리가 개선되었음을 보여줍니다.
2. 다이렉트 라인 통합: 실행 리스크를 통한 전략적 업사이드
2025년 7월에 완료된 다이렉트 라인 인수는 Aviva의 10년 만에 최대 규모의 거래이자 영국 보험 업계에서 가장 혁신적인 움직임 중 하나입니다. 이번 인수를 통해 Aviva는 영국 자동차 보험 및 주택 보험 분야에서 시장을 선도하는 입지와 함께 귀중한 브랜드 자산 및 고객 데이터를 확보하게 되었습니다. 통합 작업은 빠른 속도로 진행되고 있으며, 초기 징후에 따르면 운영 중단은 최소화될 것으로 보입니다. 다이렉트 라인의 순보험 마진은 7.6%포인트 개선된 9.4%로, 보다 엄격한 가격 책정 및 비용 통제를 반영합니다.
그러나 통합 리스크는 여전히 주요 고려 사항입니다. Aviva는 규제 준수와 고객 유지를 보장하면서 두 법인에 걸쳐 언더라이팅 시스템, 유통 채널, IT 인프라를 조정해야 합니다. 아만다 블랑 CEO는 이번 인수로 인한 재무적 이익, 특히 연간 1억 파운드의 시너지 효과는 점진적으로 실현될 것이며 2026년 말에는 의미 있는 상승이 예상된다고 강조했습니다. 이번 인수합병이 성공하면 Aviva의 규모를 의미 있게 확장하고 자본 경량화 궤도를 가속화할 수 있습니다.
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3. 수익성 및 전망: 자신감과 실행의 도전이 만나다
2026년까지 20억 파운드의 영업이익을 달성하겠다는 Aviva의 가이던스는 야심찬 목표이지만 점점 더 신뢰도가 높아지고 있습니다. 자기자본 수익률은 이미 20%를 넘어섰고 자본 포지션은 솔벤시 II 커버리지 비율 206%로 견고하게 유지되고 있습니다. 특히 클레임 비용에 대한 인플레이션 압력과 재보험 시장의 변동성 속에서 경영진이 성장과 리스크 관리의 균형을 맞추는 데 집중하는 것은 고무적인 일입니다. 자산 및 건강 보험의 강력한 모멘텀과 디지털 유통의 지속적인 확장을 통해 Aviva는 2026년까지 한 자릿수 중반에서 높은 수익 성장을 유지할 수 있는 유리한 위치에 있는 것으로 보입니다.
하지만 투자자들은 효율성과 비용 절감의 진전을 보고 싶어 할 것입니다. 다이렉트 라인의 통합으로 단기적인 비용 압박이 발생할 수 있으며, 영국 보험 시장의 경쟁 심화로 인해 마진 확대가 제한될 수 있습니다. 하지만 지속적인 수익 성장과 대차대조표의 건전성을 유지해 온 Aviva의 실적은 안심할 수 있습니다. 블랑의 말처럼 "미래에 대한 우리의 야망은 줄어들지 않았고 오히려 더 강해졌습니다."
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Aviva의 2025년 실적은 이 보험사의 재기 스토리를 뒷받침합니다. 그룹은 자본 경량화 전략을 실행하고, 건전한 현금 창출을 유지하며, 모든 주요 사업부에서 수익성을 강화하고 있습니다. 다이렉트 라인 인수는 단기적인 통합 리스크를 초래하지만 2026년까지 현금 흐름 성장을 가속화할 수 있는 장기적인 규모와 비용 시너지 효과를 제공합니다. 배당금 증가와 수익률 개선으로 Aviva는 영국에서 가장 신뢰할 수 있는 금융회사 중 하나로 명성을 굳히고 있습니다.
투자자에게 중요한 질문은 Aviva가 모멘텀을 유지할 수 있는지 여부가 아니라 새로운 비즈니스 믹스의 복잡성을 흡수하면서 이러한 성장을 지속 가능한 주주 수익률로 얼마나 효율적으로 전환할 수 있는지가 관건입니다.
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Aviva의 견고한 2025년 실적, 현금 송금 개선, 매력적인 배당금 궤적은 수익 중심 투자자에게 매력적인 장기 보유 종목입니다. 통합이 순조롭게 진행되고 시장 상황이 안정적으로 유지된다면 2026년 20억 파운드의 수익 목표는 달성 가능할 것으로 보입니다. 다이렉트 라인이 흡수됨에 따라 단기 변동성이 발생할 가능성이 있지만, Aviva의 다각화된 모델과 체계적인 실행은 특히 영국 금융 부문에서 꾸준한 복리를 추구하는 투자자에게 낙관적인 전망을 뒷받침합니다.
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