Zscaler株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス:-12.3%
- 52週レンジ:$128 から $337
- バリュエーションモデルの目標株価：199ドル
- 予想上昇率:2.3年間で49.3
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何が起きたか？
Zscaler (ZS)の株価は今週12.3%下落し、最大の要因はサイバーセキュリティ関連銘柄全体の新たな売り越しだった。ロイターによると、Anthropicの新しい高度なAIモデルに関する報道が、より速く動くサイバー脅威とセクター全体の新たな競争圧力に対する懸念を高めたため、サイバー株は3月27日に下落した。Zscalerは同業他社とともに打撃を受けたため、これは企業固有の動きというよりはセクターの動きのように見えた。
株価は金曜の下げの前からすでにもろくなっていた。ロイター通信によると、3月24日の市場ではソフトウェア株が成長株への打撃を受け、大きく下落した。AI関連の見出しでセンチメントが再び下落に転じたとき、ズスケーラー株は2026年にすでに圧力を受けていたため、より激しく下落した。
今週はその圧力を相殺するような大きな好材料もなかった。ロイター通信は20日、アダム・ゲラー最高製品責任者（CPO）とジェームズ・ビア取締役によるインサイダーセールスを報じた。
Zscalerは3月12日、データソブリン向けにカナダでの展開を発表し、規制上のニーズを持つ顧客向けにローカルコントロールの提供を拡大したが、この種のアップデートは通常、次の四半期よりも長期的なストーリーをサポートするものだ。
最後の本格的な営業リセットは、2月下旬の決算後に行われた。Zscalerは、26％増の8億1,580万ドルの第2四半期の売上高とコンセンサスを上回る1.01ドルの調整後EPSを報告したが、ロイターは、同社が支出の増加に伴い、より広い四半期損失を計上したとも述べた。この組み合わせは、現在の株価の動きを説明するのに役立つ：投資家はまだ収益の伸びを好むが、彼らは支出の増加と弱いマージンプロファイルを無視することをいとわない。
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Zscalerの株価は割安か？
28年12月31日までに実現したバリュエーションモデルの前提条件では、株価は以下のようにモデル化されている：
- 収益成長率 (CAGR):21
- 営業利益率:23.6%
- 出口PER倍率：31.5倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を199ドルと見積もり、現在の株価から49.3％のアップサイドと、今後2.3年間の年率18.6％のリターンを意味する。
これらの前提は、急成長を続ける事業から出発している。2025年度の売上高は23.3％増の26.7億ドル、LTM売上高は30.0億ドルに達した。売上総利益率は76.6％と高水準を維持しており、クラウド・セキュリティ・プラットフォームの中核であるZSのソフトウェア経済性が、以前より成長が鈍化してもなお高いことを示している。
難しいのは収益性である。ZscalerのLTM EBITマージンはマイナス4.4%であり、ロイターによると、最新の四半期損失は、競争の激しい市場で販売、マーケティング、研究開発費が増加したため拡大した。つまり、バリュエーション・ケースは、GAAPベースの営業レバレッジをすでに立証しているよりも、むしろコスト・ベースの成長にかかっているということだ。
このストーリーの背景には、まだバランスシートの強みがある。Zscalerの1月末の現金、現金同等物、短期投資は約35億ドルで、LTMベースの純負債はまだマイナスである。そのため、同社はバランスシートにストレスを感じることなく、AIセキュリティ、買収、市場拡大に投資する余地がある。
バリュエーションは、議論がより鋭くなるところだ。株価はNTM売上高の約5.45倍、NTM EBITDAの約20.25倍で取引されている。したがって、Zscalerは高値のときよりも割安に見えるが、市場はまだ同社が現在提供しているよりも強力な成長とはるかに優れた将来のマージンを価格設定している。
何がZscalerを牽引しているのか？ 今後の株価は？
次の大きなカタリストは、5月29日に予想される第3四半期決算である。第2四半期後、Zscalerは2026年度のARR成長率ガイダンスを24%に引き上げ、経営陣はAIセキュリティ、Zero Trust Everywhere、データセキュリティに対する需要は引き続き旺盛であると述べた。投資家は今、この需要が持続的な売上高、ARR、営業レバレッジの改善につながるかどうかを見極める必要がある。
経営陣はまた、AIセキュリティ・ストーリーに強く傾倒している。第2四半期のリリースで、ジェイ・チャウドリー最高経営責任者（CEO）は、Zscalerは「AI時代のサイバーセキュリティ・プラットフォーム」であり、AIを採用する組織がセキュリティのために同社を利用していると述べた。また、Zscalerは3つの成長の柱全体で堅調な需要が続いているとし、AIセキュリティが市場で同社株を保有する主な理由の1つになりつつあるため、これは重要なことだと述べた。
パートナーシップや製品の拡大も次の動きを形作る可能性がある。ZscalerのSingtel Singaporeとのパートナーシップは、東南アジア全域のIoTおよびOTデバイスにZero Trustセルラーセキュリティを提供することを目的としており、カナダのデータ主権展開は、現地のコンプライアンス要件を持つ顧客への訴求を拡大する。これらの取り組みが一夜にして収益を変えることはないだろうが、より規制が厳しく、インフラを多用するユースケースにプラットフォームを拡大することになる。
より広範なセクターの背景は、企業の実行と同じくらい重要かもしれない。AI関連のサイバー懸念がグループを動揺させ続ければ、ファンダメンタルズが持ちこたえたとしても、Zscalerは不安定な状態が続く可能性がある。しかし、市場がAIエージェント、コネクテッドデバイス、ソブリンデータ環境を保護できるベンダーを評価し始めた場合、Zscalerはこれらのテーマに直接関連するいくつかの現行製品やパートナーシップを有している。
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