重要なポイント
- 成長ストーリー：Spotifyの月間アクティブユーザー数は全世界で7億5,000万人以上
- 価格予測：現在の勢いに基づくと、SPOT株は2028年12月までに696ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格472ドルから47％のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：今後2.8年間で、毎年約15％の成長が見込まれる。
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スポティファイ・テクノロジー（SPOT）は、2025年を印象的な勢いで締めくくった。ストリーミング配信大手の同社は、第4四半期にすべての主要指標でガイダンスを上回り、月間アクティブユーザー数の四半期合計で最高を記録した。
同社の最新の決算説明会では、複数の面で強力な実行が明らかになった。
- Wrapped2025は、3億人以上のユーザーが参加し（20％増）、6億3,000万件以上のソーシャルメディアシェア（42％増）を記録した。
- Wrappedの初日は、スポティファイ史上最高の加入者数を記録した。
アレックス・ノルストロム共同CEOは、MAUの伸びが事業全体の拡大を促進するフライホイール効果を強調した。
- 世界人口のわずか3.5％が加入者であり、成長の余地は大きい。
- 世界人口の10％から15％でも有料会員になれば、大きなチャンスとなる。
- 2025年、スポティファイは音楽著作権者に110億ドル以上を支払い、単一のソースからの年間支払い額として世界最高記録を樹立した。
- これにより、設立以来の累計支払額は約700億ドルに達した。
- スポティファイ・パートナープログラムの開始以来、ビデオポッドキャストの消費は90％以上急増し、現在53万以上のビデオポッドキャスト番組がプラットフォームにある。
同社はまた、オーディオブックを新たな市場に拡大し、世界の主要出版社は、スポティファイが新たなリスナーを獲得し、オーディオブックの2桁成長を促進したと評価している。
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スポティファイ株のモデルによる分析
我々は、スポティファイがAIを活用してエンゲージメントを促進しながら、音楽だけでなくポッドキャストやオーディオブックにも拡大し、世界有数のオーディオプラットフォームへと変貌を遂げていると分析した。
同社はいくつかの強力なトレンドから恩恵を受けている。
- 米国におけるユーザー1人当たりの月間ストリーミング時間は、過去5年間で20％以上伸びている。
- インタラクティブDJのようなAIを活用した機能は、40億時間以上のリスニングを促進し、9,000万人の加入者がこの機能を利用している。
- プロンプト・プレイリストを含むスポティファイの新しいAI機能により、ユーザーは高度にパーソナライズされたリスニング体験を作ることができる。
- これらのイノベーションは、顧客維持とプラットフォーム滞在時間を促進し、顧客生涯価値を直接的に向上させる。
- 同社の収益性へのシフトも同様に印象的だ。2025年には、売上高が13％増、売上総利益が20％増、営業利益が50％以上急増し、通期の利益率は13％となった。フリーキャッシュフローは過去最高の29億ユーロを記録した。
年間売上高成長率13.2%、営業利益率17.5%という予測を用いると、当社のモデルでは、株価は2.8年以内に696ドルまで上昇すると予測している。これは、株価収益倍率28.4倍を前提としている。
この倍率は、スポティファイの過去1年間の平均PER49.9倍からの圧縮を意味する。
より保守的な倍率は、音楽業界におけるAIの破壊に関する短期的な懸念を認めるものだが、経営陣は、スポティファイがAIに破壊されるのではなく、AIから恩恵を受けるユニークな立場にあると考えている。
真の価値は、価格決定力と経営効率によってマージンを拡大しながら、オーディオ・ストリーミングの継続的な世界的成長を取り込むことにある。
当社の評価前提
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、SPOT株で使用したものである：
1.収益成長率：13.2
スポティファイの成長の中心は、ユーザーベースの拡大と収益化の改善だ。
- 第4四半期の業績は好調で、総収益は13％増の45億ユーロとなった。
- プレミアム収入は、加入者の増加と最近の値上げにより14%増加した。
- 経営陣は2026年1月に米国で値上げを実施したが、解約率は予想通りであった。
- 同社は、2026年第1四半期の収益成長は約15%に加速すると予想している。
- 2025年第3四半期後半に開始されたスポティファイの強化された無料ティアは、すでにエンゲージメントの力強い上昇を示している。
このことは、2026年を通じて健全な加入者数の増加が続くことを意味している。
2.営業利益率 17.5%
スポティファイの利益率は目覚ましく拡大している。
- 第4四半期の売上総利益率は33.1%で、前年同期比83ベーシスポイント上昇した。
- 経営陣は、2026年には売上総利益率と営業利益率の両方が改善すると予想している。
- 最近の価格調整により、純コンテンツ・コストの増加を上回る収益の伸びが期待できる。
- また、マーケットプレイス事業や新たな分野・国への進出も、利益率の向上を支えている。
クリスチャン・ルイガ最高財務責任者（CFO）は、長期的な価値を生み出す明確な機会があれば投資を行うが、規律を守ることを強調した。
3.出口PER倍率：28.4倍
市場は現在、スポティファイを約31.4倍の利益で評価している。予想期間中、28.4倍への緩やかな圧縮を想定している。
これは、AIが音楽業界に与える影響や競争力に関する不確実性を反映している。
しかし、スポティファイがAIによって破壊されるのではなく、AIを活用してパーソナライゼーションとユーザー・エンゲージメントを強化する能力を実証すれば、同社はプレミアム評価を維持するはずだ。
AI時代に適したビジネスモデル（広告＋サブスクリプション）を持つテクノロジー・プラットフォームとしての同社のポジショニングが、健全な倍率を支えている。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
オーディオ・ストリーミング・プラットフォームは、技術シフトと消費者の嗜好の進化に直面している。2030年12月までの様々なシナリオの下で、スポティファイ株価がどのように推移するかをご紹介します：
- ローケース：収益の伸びが10.0%に減速し、純利益率が14.4%に達した場合でも、投資家は59%のトータルリターン（毎年10%）を得る。
- ミッドケース：成長率11.1%、利益率15.4%の場合、トータル・リターンは102%（年率16%）を見込む。
- ハイケース：AIを活用したエンゲージメントが加速し、12.3%の収益成長を実現し、スポティファイが16.3%のマージンを達成した場合、リターンは合計150%（年率21%）に達する可能性がある。
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このレンジは、AI統合の実行、AIが生み出す音楽をめぐる業界の変化をうまく乗り切ること、成長の勢いを維持しながら利幅を拡大する同社の能力を反映している。
低いケースでは、競争が激化するか、AIが従来のストリーミング・モデルを予想以上に破壊する。
ハイケースの場合、スポティファイのAI機能が前例のないエンゲージメントを促進し、国際市場が予想を上回るスピードで加速し、同社がAIによって強化されたオーディオ体験における新たな機会の収益化に成功する。
スポティファイ株はここからどれくらい上昇するのか？
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