主なポイント
- SoFiのCEOは第2四半期決算説明会を、「市場が20%から30%の有形普通株主資本利益率（ROTCE）に気づくのは『いつか』の問題であって、『もしも』の問題ではない」と述べて締めくくった。株主資本利益率（ROE）は2025年度で5.66%、過去12ヶ月では7.1%だった。
- 経営陣が掲げる公式では、25%から30%の純利益マージンと、有形株主資本1ドルあたり約1ドルの収益が必要となる。2026年度の業績見通しでは、純利益マージンは17%前後を示唆している。
- 株価対有形簿価倍率（P/TBV）は1年で5.65倍から2.18倍に下落し、プレミアムの多くは消えた。10月27日発表の第3四半期決算で、収益性が追いついているかどうかが明らかになる。
SoFiの調整後収益は40%増加したが、株主資本利益率は依然として7.1%だ。 TIKRでSoFiの株主資本利益率を無料で追跡 →
SoFi株は急成長する一方で収益性は一桁台にとどまる
SoFiの第2四半期決算説明会は、CEOが自社株を保有する理由を説明して終了した。アンソニー・ノト氏は、同社が20%から30%の有形普通株主資本利益率（ROTCE）を達成すると信じており、「市場がその点に気づくのは『いつか』の問題であって、『もしも』の問題ではない」と述べた。
この四半期は彼に材料を提供した。調整後純収益は40%増の12億ドル、純金利収益は52%増の7億8820万ドル、貸出額は記録的な148億ドルに達した。それでも株価は取引開始後に約9%下落した。これは、収益見通しが47.5億ドルから48.5億ドルに上方修正された一方で、通期の1株当たり利益（EPS）見通しが0.60ドルのまま据え置かれたためだ。CFOのクリス・ラポワント氏は、22%の実効税率が原因だとし、これは当初計画より約700ベーシスポイント高いと説明した。当初の税率であれば、EPS見通しは0.65ドルになっていただろうと述べた。
税金は失望の一部を説明する。収益性の数字は、疑念のより多くの部分を説明している。
株主資本利益率（ROE）は、2022年度のマイナス6.27%、2023年度のマイナス5.43%から、2024年度には8.26%に改善したが、2025年度には5.66%に後退した。過去12ヶ月では7.1%だ。黒字化への転換は確かな進歩だったが、7.1%というROEは、経営陣が目標とする20%から30%のROTCEを大きく下回ったままである。両者は同一ではない。ROEは総簿価株主資本に対して測定され、ROTCEは有形株主資本に対して測定されるため、ROTCEの方がやや高くなるはずだ。有形簿価は前年比80%増の95億ドルに成長しており、利益は急速に拡大する資本基盤をカバーしなければならなかった。
この資本基盤が配分されているのは貸借対照表だ。第2四半期に107億ドル発生した個人ローン（パーソナルローン）のうち、76億ドルがSoFi自身の貸借対照表に組み込まれた。総合的なリスクベース資本比率は18.8%で、経営陣はこれを「10%台前半から中盤」にしたいと考えている。ラポワント氏は計算式について率直に説明した：「それは、純利益マージンに、平均有形株主資本に対する収益を乗じたものです。」通期の収益見通しを第2四半期の有形簿価に対して用いると、有形株主資本1ドルあたりの収益は約0.5ドルとなる。約17%という見通しマージンを乗じると、約8%から9%に落ち着く。これは大まかなROTCEスタイルの推定値であり、報告される数字ではない。
2.18倍の株価対有形簿価倍率が示すSoFiの収益性の計算
市場はすでにそのギャップを割り引いている。SoFiの株価対有形簿価倍率（P/TBV）は、2025年9月30日時点で5.65倍だった。2026年9月29日時点では2.18倍だった。同じ期間に、株価収益率（P/E）は53.98倍から33.50倍に下落した。
2.18倍という水準は、TIKRのチャート上での平均値2.79倍を下回り、ピーク時の6.42倍からは大きく離れている。また、安値の1.29倍をはるかに上回ってもいる。これは、7.1%という株主資本利益率から収益性が実質的に上昇することを前提とした、簿価に対するプレミアムが依然として残っていることを意味する。証拠は、割安か割高かという判断よりも狭い結論を支持している：SoFiはもはや期待だけでは評価されなくなったが、20%から30%という目標に対して報酬を得る段階にはまだ達していない。
主なリスクは、成長が利益が補充するよりも速く資本を消費してしまうことだ。資本比率が10%台半ばに向かって低下する一方で、純利益マージンが示唆される17%前後に留まる場合、簿価は成長するが収益性の向上にはつながらない。経営陣自身が改善の基準としているのは、25%から30%の純利益マージンだ。
SoFiは10月27日午前7時（東部時間）頃に第3四半期決算を発表する。3つの数字が重要となる：18.8%に対する資本比率、第2四半期の39%というシェアに対する手数料ベースの収益、そして純利益マージンが業績見通しから離れるのではなく近づいているかどうかだ。
SoFi株は、平均2.79倍に対して2.18倍の株価対有形簿価倍率で取引されている。 TIKRでSoFiの株価対有形簿価倍率を無料で追跡 →
では、SOFI株の実際の価値はいくらか？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来株価を1分以内に予測できます。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、SOFI株がどの程度の価値になる可能性があるかを確認できます。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する独自の見解を反映するために入力を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
免責事項:
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスを意図したものではなく、いかなる銘柄の売買を推奨するものでもないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。お読みいただきありがとうございます。投資を楽しんでください！
