WDC株式の主要な基本指標
- 52週レンジ：51.17ドル～553.50ドル
- 現在の株価: $531.21
- ストリートコンセンサス目標株価: ~$518
- LTM売上総利益率：45.4%
- LTMのEBITマージン：31.3
- LTM 純有利子負債 / EBITDA：(0.38x) - ネット・キャッシュ・ポジション
- 配当利回り：0.1
- ミッドケース10年フォワード株価目標: ~$877
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ストレージ史上最悪の不況から脱出したピュアプレイHDD事業
ウエスタンデジタル（WDC）は2025年2月にフラッシュ事業のサンディスク・コーポレーションへの分離を完了し、WDCの企業としてのあり方を根本的に変えた。残るのは、ハイパースケーラー、クラウドプロバイダー、エンタープライズデータセンターに、AIワークロードが求める大容量ストレージインフラを大規模に供給するハードディスクドライブメーカーである。市場は数四半期かけてこの変革を再評価し、非常に積極的な再評価を行った。
4月30日に報告された2026年度第3四半期決算は、加速が持続することを確認した。売上高は33億4,000万ドル、純利益は32億1,000万ドルだった。経営陣は第4四半期の売上高を前年同期比約40％増の約36億5000万ドルと予想し、四半期配当を20％増の1株当たり0.15ドルに引き上げた。負債総額は、営業キャッシュフローと19.2億ドルの自社株買いで賄われ、47.5億ドルから16.0億ドルに減少した。
収益グラフは、結論を出す前に重要な文脈を必要とします。2022年度の188億ドルから2024年度の63億ドルへの急激な減少は、HDD事業そのものの悪化ではなく、サンディスクの分離により連結財務から事業セグメント全体が除外されたことを反映している。
重要なのは売上総利益率で、WDCがまだ両事業を所有していた2023年のNAND不況期には22%まで落ち込んだが、2025年度には純粋なHDD企業として39%まで回復している。
2026年第3四半期の非GAAPベースの売上総利益率はすでに50%を超えており、これは価格規律と、ハイパースケール顧客からプレミアム価格を要求される大容量ドライブへの有利なミックスシフトの両方を反映した水準である。
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AIストレージ論文：ハイパースケールデータの80％がまだハードディスクにある理由
アーヴィン・タン最高経営責任者（CEO）は第3四半期決算説明会で、明確に理解する価値のある指摘を行った。ハードディスク・ドライブとフラッシュは、ストレージ・スタックにおいて根本的に異なる役割を果たしている。長期間のデータ保持が必要な大規模オブジェクト・ストレージではHDDが主流で、ハイパースケール・データセンターに保存される全データの約80％を占めている。フラッシュは、ギガバイトあたりのコストよりもスピードが重要な、高IOPS、高スループットのワークロードを処理する。この2つのテクノロジーは競合関係にあるというより、むしろ共生関係にある。
営業利益のグラフは、2023年の谷からの回復の大きさを表している。営業利益は2023年度のマイナス3億7900万ドルから2024年度には1億1300万ドル、そして2025年度には21億ドルにまで振れ、営業利益率は22％に達した。2025年度通期のベースが95億ドルであるのに対し、2026年第3四半期だけで33億4,000万ドルの売上があったことを考えると、年率換算のランレートは現在チャートが示しているものを劇的に上回っている。
ウエスタン・デジタルの技術ロードマップは、この物語の前向きな部分である。同社の44テラバイトのHAMRドライブは現在4社の顧客と契約中であり、40テラバイトのEPMRドライブは2026年後半に量産される予定である。
経営陣は、ドライブ1台当たり100テラバイトを超えるロードマップを描いており、製品世代が進むごとに出荷台数当たりの売上高が増加することを意味する。HDD容量は2026年度に向けて完全にコミットされており、WDCは、ストレージ業界の過去の循環性ではめったに得られない価格設定の見通しを得ることができる。
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TIKR評価モデルによるWDCの531ドルでの評価
TIKRのミッドケース・バリュエーション・モデルでは、WDCの目標株価は約877ドルであり、現在の株価から約65%、今後4.1年間で年率約13%のトータル・リターンを意味する。このモデルでは、年間約22%の売上成長と約40%に拡大する純利益率を想定しており、EPSは現在の分離後のベースから複利ベースで年間約34%成長する。
これらの成長前提は絶対ベースでは積極的だが、文脈を理解する必要がある。WDCの2025会計年度の売上高ベース95億ドルは、分離後のHDD事業の1年弱を反映したものであり、2026会計年度第4四半期のガイダンスである約36億5,000万ドルだけでも年換算で150億ドル近くになる。
2年間の売上高年平均成長率（フォワードコンセンサス）の約36%は、投機的な成長予測ではなく、構造的に再評価された事業への市場の追い上げを反映している。
ロー・ケースは1,175ドル前後で、すでに現在の株価を上回っ ているが、これはコンセンサスが実際の収益軌道を下回る水準に固定されて いることを反映している。ハイケースは2,450ドル前後に達する。シナリオ間の幅が異常に広いのは、ストレージのサイクルが急速に変化する可能性があること、WDCが少数のハイパースケール顧客に集中しているため、いずれかの顧客が設備投資を引き下げた場合に収益が変動するリスクがあることを認めている。
WDCは今日の水準で買う価値があるか？
ウェスタン・デジタルの株価は531ドルで、コンセンサス・ターゲットの518ドルをわずかに上回っている。ウェスタン・デジタルの株価は、NTM PERで約34倍、収益ベースはまだ高いが急速に改善している。
TIKRのミッドケースである877ドル前後は、数年単位で見れば上昇余地があることを示唆しているが、エントリー・ポイントには、AIインフラの需要サイクルが2027年度以降も続くという確信が必要である。
主なリスクは、ストレージ業界を追ったことのある人なら誰でも知っている：HDDの価格設定は周期的であり、ハイパースケーラの設備投資は急速に圧縮される可能性があり、WDCの収益は一握りの顧客に集中しているため、単一の大口顧客の一時停止が四半期の数字に重大な影響を与える可能性がある。残債16億ドルは管理可能であり、ネットキャッシュのバランスシートはクッションとなり、自社株買いと配当プログラムは経営陣の自信を示すものである。
AIのインフラ投資は長続きすると考える2～3年の視野を持つ投資家にとって、TIKRモデルは、過去12ヵ月間の異常な上昇にもかかわらず、現在の価格が依然として魅力的なエントリー・ポイントであることを示唆している。
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