ウォルマート株：2026年にアナリストと数字が示すもの

ウォルマート株の主なポイント（2026年5月時点）

• 燃料コストの吸収: ウォルマートは2027年度第1四半期に、予定外の燃料コストとして1億7500万ドル（営業利益成長率の約250ベーシスポイント相当）を吸収したが、それでも為替変動調整後の調整済み営業利益は約5%成長し、業績見通し（ガイダンス）と一致した。
• 業績見通し（ガイダンス）の維持: 経営陣は、通貨換算調整後の年間売上高成長率3.5%～4.5%、営業利益成長率6%～8%という通期業績見通しを再確認し、第2四半期の1株当たり利益（EPS）は0.72ドルから0.74ドルと見通した。
• マージン・ミックスの転換点: ウォルマート米国部門の粗利益率に対する商品カテゴリー・ミックスが18四半期ぶりにプラスに転じ、29ベーシスポイントの押し上げ要因となった。一方、Eコマースは26%成長し、マーケットプレイス売上高は約50%近く上昇した。
• レイニーCFO、収益の構成について: ジョン・レイニーCFOは、広告と会員料収入が現在ウォルマートの収益の約3分の1を占めており、これは10年前のウォルマートとは大きく異なる構造的変化だと述べた。

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コマース・ソリューションが営業利益の3分の1に到達する中、ウォルマート株は下落

ウォルマート（WMT）は、2027年度第1四半期決算説明会で、広告と会員料収入を合わせて総営業利益の約3分の1を生み出していると投資家に伝えた。この収益構成の変化は、10年前にはほとんど存在しなかったものだ。同社は四半期中に予定外の燃料コスト1億7500万ドルを吸収したが、それでも為替変動調整後の調整済み営業利益は約5%成長し、業績見通し（ガイダンス）通りとなった。コスト上昇と安定した利益成長というこの組み合わせは、市場がまだ十分に評価していない詳細である。

ジョン・レイニーCFOは説明会でこの変化を直接的に説明した。「会員料収入や広告といったカテゴリーを合わせると、現在、我々の収益の約3分の1を占めています。これは10年前のウォルマートとは大きく異なります」。彼はこの収益構成の持続性を、燃料価格や輸送費の変動に対する絶縁性に結びつけ、これはまさに四半期の見出しとなる数字を押し下げた圧力そのものだ。

このストーリーのもう一つの要素は、粗利益率の内訳に静かに存在していた。レイニー氏は、ウォルマート米国部門の粗利益率に対する商品カテゴリー・ミックスが18四半期ぶりにプラスに転じ、29ベーシスポイントの押し上げ要因となったと指摘した。これは、一般商品やファッションが低マージンの食料品や健康関連カテゴリーを上回る成長を示したためだ。米国部門のEコマースの限界利益率は期間中に約12%に達し、米国でのマーケットプレイス売上高は約50%成長した。

これは、投資家が取引できる単一の見出し数字として現れるものではないが、全体として、利益エンジンが薄利の食料品マージンから、広告、会員料収入、そして同規模の資本支出を伴わずにスケールするマーケットプレイスの手数料収入へとシフトしつつある小売業者の姿を描いている。単四半期の同店売上高（コンペ）の数字ではなく、このシフトこそが、現在ウォルマート株の再評価をもたらすべきものである。コンセンサスは既にこのシフトの継続をモデル化しており、ウォルマートのEBITDA予想は2027年7月までに11%成長へと再加速する見込みとなっている。

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ウォール街が26%の上昇余地を見込む中、ウォルマート株の下落幅は拡大

ウォルマート株は2026年7月23日に最大19%の下落幅（ドローダウン）を記録し、翌セッション終値でも同じピークから依然として18%下落したままだった。これは、同株が今年最悪の下落局面からほとんど回復していないことを意味する。この下落幅は、第1四半期を通じてコマース・ソリューションのマージン・ミックスが改善したにもかかわらず拡大しており、事業が達成した内容と市場がそれを評価する価格との間にギャップが生じている。

一方、ウォール街はこの下落局面を通じてウォルマート株に対する確信を失っていない。

アナリスト・カバレッジは、28件の「買い」、9件の「アウトパフォーム」、5件の「ホールド」、1件の「意見なし」、1件の「売り」に分かれており、強気に傾いたこの偏りは、過去数四半期の目標価格改定を通じて安定して維持されている。平均目標価格は138ドルで、1年前の110ドルから上昇しており、現在の109ドルの終値から26%の上昇余地を示唆している。目標価格は株価自体が上昇していないにもかかわらず上昇を続けており、この乖離は今後数四半期に解消されることが期待されている。

TIKR、マージン・ミックスの変化を織り込み149ドルでウォルマート株を評価

TIKRの中間ケース・モデルは、ウォルマート株を149ドルと評価しており、これは2031年初頭頃に実現されると想定している。これは現在の109ドルからの総リターン36%、または約4.5年間で年率7%に相当する。

この年率は高成長の小売銘柄と比べると控えめに見えるが、これは時価総額8,000億ドル超の企業から得られるものであり、この規模の基盤で一桁の複利成長（コンパウンディング）を続けることは依然として実質的な金額の動きを意味する。また、これは株価収益率（PER）などの倍率（マルチプル）拡大を必要とせずに達成される。このモデルは安定した実行を評価しており、再評価（リレーティング）を前提としていない。

ウォルマート株がこの目標価格に到達するかどうかは、第1四半期ですでに見られたのと同じ変化にかかっている。すなわち、コマース・ソリューションが営業利益の約3分の1を維持し、商品ミックスが粗利益率を引き下げるのではなく押し上げ続けることである。どちらのトレンドも現状から加速する必要はなく、持続する必要がある。ミックスがプラスに転じるまでに18四半期かかったことは、この動きが一度始まると持続する傾向があることを示唆している。

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