重要なポイント
- AI投資のリーダーシップ：2018年以降、AIに10億ドル以上を投資し、マージン拡大を継続中
- 価格予測：現在の軌跡に基づくと、株価は2027年12月までに673ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価534ドルから26%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：今後1.9年間で、年間約13％の成長が見込まれる。
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S&Pグローバル（SPGI）の第3四半期の売上高、営業利益、EPSは過去最高を記録し、売上高は前年同期比9％増となった。しかし、マルティナ・チャン最高経営責任者（CEO）が「データ、ベンチマーク、AIイノベーションにまたがる戦略的変革」と呼ぶものの表面は、見出しの数字ではほとんど見えてこない。
- マーケット・インテリジェンスは8％の有機的成長を達成し、過去6四半期で最も好調な業績となった。格付け部門は2桁の収益成長で営業利益率67％を達成した。
- また、配当と自社株買いを通じて15億ドル近くを株主に還元し、第4四半期にはさらに25億ドルの自社株買いを予定している。
マイクロソフト、アンソロピック、グーグル、IBMとAI統合のための協力関係を結び、さらにウィズ・インテリジェンスを買収してプライベート・マーケット・データを独占することで、S&Pグローバルはあらゆるアセットクラスに不可欠なインテリジェンス・プロバイダーとしての地位を確立しつつある。
2四半期で40億ドル近いキャッシュフローを生み出し、配当と自社株買いによる株主還元に充て、調整後の営業利益率50%を達成しているにもかかわらず、SPGIは534ドルで取引されており、同社のデータ堀とAIを活用した成長戦略を理解する投資家には上昇余地がある。
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S&Pグローバル株のモデルによる分析
S&Pグローバルは、格付けとベンチマークのプロバイダーから、独自のAI機能を搭載した包括的なデータとインテリジェンスのプラットフォームへと進化している。
同社のビジネスモデルは、自然な収益防衛力を生み出している。収益の95％以上は、ベンチマーク、キュレーション・データ、組み込みワークフローツールなど、クライアントが容易に複製できない独自のソースからもたらされている。一般に入手可能なデータからの収益はわずか5％程度である。
年間収益成長率7.6％、営業利益率51.4％を予測し、株価は1.9年以内に673ドルまで上昇すると予測。これは株価収益倍率27.2倍を前提としている。
これは、SPGIの現在のPER27.6倍から緩やかな圧縮を意味する。SPGIがAI投資の規模を拡大し、インテリジェンスと統合し、マージン規律を維持しながらプライベート・マーケットを拡大するにつれて、PERは現在の水準近くを維持するだろう。
真価を発揮するのは、持続可能なマージンの拡大と、部門を超えた質の高い収益成長である。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、SPGI株で使用したものである：
1.収益成長率：7.6
S&Pグローバルの成長エンジンは、複数の弾力的な収益ストリームにまたがって稼働している。
マーケット・インテリジェンスの加速：大手投資銀行が主要デスクトップとしてCapital IQ Proを選択するなど、競争上の優位性が第3四半期のオーガニック成長率を8%に押し上げた。ACV（年間契約額）の成長率は6.5～7%に達し、年初の6%台前半から上昇し、勢いが持続していることを示す。
プライベート・マーケットの拡大：私募債発行とミドルマーケットCLOの好調が牽引し、売上高は前年比2倍の22%に成長した。ウィズ・インテリジェンスの買収により、プライベート・エクイティ、プライベート・クレジット、インフラ、ヘッジファンド、ファミリー・オフィスに関する差別化されたデータが追加された。
格付けの回復力第3四半期の格付収益は12%増加し、特にハイイールドとストラクチャード・ファイナンスが好調であった。2026年までの満期の壁は前年同期比8%上昇し、2028年までの壁は引き続き堅固である。
AIによるイノベーションCapital IQ ProのDocument Intelligence 2.0では、複数の文書を同時に分析できるようになった。合併による収益シナジー目標3億5,500万ドル（実行ベース）を予定より大幅に前倒しで達成した。
2.営業利益率 51.4%
S&Pグローバルは、将来の成長に向けた投資を行いながら、卓越したマージン規律を実証している。
現在の業績第3四半期の調整後営業利益率は前年同期比330ベーシス・ポイント増の52.1%に達した。
AIの効率化：同社は8,000人のデータ・オペレーション従業員をエンタープライズ・データ・オフィスに統合し、冗長な活動とツール・コストを削減した。コモディティ・インサイトでは、AIツールがコンテンツ作成とデータ合成を支援し、数百万ドルのコスト削減を実現した。
部門の強みマーケット・インテリジェンスは利益率を360ベーシス・ポイント拡大し35.6%とした。格付け部門は540ベーシス・ポイント拡大し、マージン67.1%を達成した。インデックスは71.2%のマージンを達成。
犠牲を伴わない投資：2018年以降、AIに10億ドル以上を投資したにもかかわらず、2022年を除き毎年マージン拡大を達成し、効率的なイノベーションが可能であることを証明した。
3.出口PER倍率：27.2倍
市場は現在、S&Pグローバルを27.6倍の利益で評価している。予想期間中は27.2倍まで若干の圧縮を想定している。
クオリティ・プレミアムを反映：SPGIのPERは過去1年間平均28.6倍、5年間平均29.7倍である。現在の倍率は、継続的な成長投資とバランスの取れた、収益性が実証された成熟したビジネスモデルを反映している。
ディフェンシビリティの保証S&Pグローバルは、独自のデータ堀（競合他社が複製できないソースからの収益の95％）、格付けとインデックスの市場をリードするポジション、50％以上の営業利益率、マイクロソフト、Anthropic、Google、IBMのコラボレーションによる戦略的AIのポジショニングにより、プレミアム倍率に値する。
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物事が良くなったり悪くなったりするとどうなるか？
データビジネスは、テクノロジーの破壊と競争圧力に直面しています。ここでは、2027年12月までのさまざまなシナリオの下で、SPGI株がどのように推移するかを説明します：
- 低位ケース：収益成長率が6.4%に鈍化し、利幅が35%に縮小しても、株価は年間6.4%のリターンを提供する。
- ミッドケース：成長率7.1%、マージン37.6%（当社の基本前提）の場合、年間リターン12.7%を見込む。
- ハイケース：AIの導入が加速し、With Intelligenceの統合が予想を上回り、7.8％の成長と39％の純利益を達成した場合、リターンは年間18％に達する可能性がある。
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このレンジは、AI機能とプライベート・マーケット統合の異なる採用カーブを反映している。
低位ケースでは、ブルームバーグやリフィニティブとの競争が激化するか、S&Pグローバルが適応するよりも早くAIがデータワークフローを破壊する。
高水準の場合、ドキュメント・インテリジェンスによって顧客とのエンゲージメントが深まる。また、ハイパースケーラーとの提携により新たな収益源が生まれ、企業顧客はベンダーの複雑さを軽減するためにSPGIに支出を集約する。
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