ユナイテッドヘルスグループ (UNH) の株価は、10月13日（火）のプレマーケット取引で約4.5%上昇し（約396ドル）、同社が第3四半期の利益予想を上回り、2026年の業績見通しを上方修正したことを受けたものです。ロイターが引用したLSEGのデータによると、調整後1株当たり利益は4.69ドルで、アナリスト予想の4.14ドルを上回り、1年前の2.92ドルから増加しました。
ユナイテッドヘルスは現在、2026年の調整後1株当たり利益を少なくとも20.50ドルと見込んでおり、7月16日に設定した19.50ドルから20ドルの範囲から上方修正しました。ただし、収益は1132億ドルから1127億ドルに減少しました。同社は、わずかに事業規模が縮小したにもかかわらず、はるかに多くの利益を上げたことになります。
ユナイテッドヘルス、事業縮小による回復を進める
コスト管理、価格改定、給付内容の変更が、予想を上回る業績の原動力となりました。医療費比率は89.9%から88.4%に低下し、これは2026年の前期に関連する6億1000万ドルの有利な引当金戻入の恩恵も受けています。スティーブン・ヘムズリーCEOは、「当社チームが事業のあらゆる分野にもたらしている規律と実行力」を評価しました。
事業規模の縮小は全体的に見られ、そのすべてが自発的なものではありません：
- メディケア・アドバンテージの加入者数は、2025年末以降、93万5,000人減少しています。
- 雇用主および個人向けプランは四半期で16万5,000人の加入者を失い、メディケイドは8万5,000人を失いました。
- オプタム・ヘルスの収益は10%減少しましたが、営業利益は4,100万ドルから7億3,500万ドルに増加しました。
ユナイテッドヘルスは採算の合わない事業から撤退していますが、加入者数の減少は雇用主の離脱やメディケイドの受給資格変更も反映しています。
利益率チャートが示すもの
UNHのEBITマージンは2024年後半から2025年初頭にかけて8%を超えていましたが、2025年第4四半期には2.46%で底を打ちました。（この低水準は特別損失を除いたものです。報告ベースでは、同四半期のユナイテッドヘルスの営業利益率はわずか0.34%でした。）その後、2026年第1四半期に8.05%、第2四半期に7.13%へと回復しました。
リリースの数字によると、第3四半期の営業利益66億ドルは、約5.9%の利益率に相当し、1年前の3.8%から上昇しています。（医療費は年間を通じて増加する傾向があるため、通常、第3四半期の利益率は上半期を下回ります。）それでも、2024年第3四半期にユナイテッドヘルスが達成した8.64%には大きく及ばず、この差が上振れの余地を示しています。
収益はもう一つの側面を示しています。四半期売上高は、2024年第3四半期の1008億ドルから1年後の1132億ドルへと12%増加しましたが、その後は横ばいです。2025年半ば以降の四半期はすべて、1116億ドルから1136億ドルの間で推移しています。現時点では、利益の成長はすべて利益率の改善に由来しています。
回復はUNH株価に織り込まれているか？
本日の動き以前、UNHは次四半期12ヶ月正規化利益の17.76倍で取引されており、5年平均の19.46倍より約9%低い水準でした。これは、利益率の急落が発生したばかりの2025年半ばの安値11.17倍を大きく上回る一方、ピーク時の25.23倍を大きく下回る水準です。投資家は、2024年の利益率への完全な回復ではなく、生き残りに対して対価を支払っていることになります。
この四半期はユナイテッドヘルス以外にとっても重要です。医療費比率が150ベーシスポイント低下したことが、同社独自の価格改定や6億1000万ドルの引当金戻入だけでなく、業界全体のコスト動向の緩和を反映しているのであれば、それはメディケア・アドバンテージに特化したヒューマナ (HUM) や、エトナを所有するCVSヘルス (CVS) にとって良いニュースです。エレバンス・ヘルス (ELV) の業績が、この緩和が業界全体に及ぶかどうかの次の大きな試金石となります。
ユナイテッドヘルスの四半期業績を読む2つの視点
強気の見方は利益率の差にあります。年間収益が約4,500億ドルの場合、ユナイテッドヘルスが取り戻す営業利益率1パーセントポイントあたりの営業利益は約45億ドルに相当し、第3四半期の利益率は依然として2024年を約3ポイント下回っています。
弱気の見方は収益ラインにあります。6四半期連続で売上が横ばいであり、メディケア・アドバンテージの加入者が93万5,000人減少していることは、コスト削減による利益押し上げ効果には限界があることを意味します。採算の合わない事業がなくなれば、成長が戻ってこなければならず、メディケア・アドバンテージの料金はワシントンで決定されます。
利益率の回復は現実のものであり、未完了です。株価が4.5%上昇した後でも、UNHは同じ将来利益予想の約18.6倍で取引されることになり、依然として5年平均を下回ります。これは、ユナイテッドヘルスの2027年の業績見通しが、加入者数がさらに減少するのではなく安定化することを示していれば、強気材料に傾く可能性があります。
UNHの利益率の推移、四半期収益、評価倍率をTIKRで無料で確認し、ヒューマナ、CVS、エレバンスと比較することができます。詳細はこちらをご覧ください。
では、ユナイテッドヘルスの株価の実際の価値は？
TIKRを使えば、どんな銘柄の将来価格も1分以内に予測できます。TIKRの評価モデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、UNH株がどのような価値を持つ可能性があるかを確認できます。ウォール街のコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する独自の見解を反映して入力を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスとして、またいかなる銘柄の売買を推奨するものとして意図されたものではないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKRターミナルの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。お読みいただきありがとうございます。幸運な投資を！
