主なポイント
- DoorDashは、Uberとの交渉が停滞した後、Instacartを約170億ドルで買収することで合意した。同社の株価は52週安の直上で推移している。
- Uberのデリバリー部門の予約額は前四半期に26%増の275億ドルに、部門営業利益は38%増の10億6000万ドルに拡大した。
- DoorDashの規模拡大は、Uberにとって米国食料品デリバリー市場での優位性獲得を難しくする一方で、UberはDelivery Hero、ezCater、自動運転車両パートナーシップへの投資を同時に進めている。
- 同社は11月4日に第3四半期決算を発表する予定で、調整後EPSの業績見通しは0.84ドルから0.88ドルと、コンセンサス予想の0.89ドルを下回っている。
米国のフードデリバリー業界から1つの競争相手が消えた。
DoorDash (DASH)は今週、Instacart (CART)を約170億ドルで買収することで合意した。Uber Technologies (UBER)もこの食料品アプリと早期交渉を行っていたが、DoorDashが買収に動く前にその話は立ち消えとなった。
Uberの株価は木曜日に66ドルで取引を終え、当日は0.7%上昇した。年初来では依然として20.7%下落しており、52週安の64ドルの直上で推移している。
タイミングは厄介だ。Uberは自社によるDelivery Hero (DHER)の148億ドル買収の最中にあり、FTC（米連邦取引委員会）はUber、Walmart (WMT)その他に対し、パーソナライズド・プライシングに関するデータの提出を命じた。
DoorDashが食料品デリバリーの主導権を握る
DoorDashは、交渉情報がリークされる前のInstacartの評価額約130億ドルを大きく上回る金額を支払うことになる。Instacartの株価は最初の報道で約8%急騰した一方、DoorDashは約6%下落した。
現状は以下の通りだ:
- DoorDashは約170億ドルでInstacartの食料品デリバリーネットワークを獲得する。
- UberとInstacartの交渉はもはや進行していない。
- UberはすでにDelivery Heroへの買収に加え、ezCaterを23億ドルで買収する取引にもコミットしている。
手を引くことは、規律ある判断かもしれない。Manifesto Growth Architectsの共同創業者であるNick Smith氏はロイターに対し、Uberにとっての買収は「顧客価値と収益性の高い成長を追加でもたらす場合にのみ意味がある」と述べた。
しかし、その自制心に対して市場はあまり評価していないようだ…
Uberは今年に入り約5分の1の価値を失っており、Instacartのニュースは株価が安値を試すちょうどそのタイミングで舞い込んだ。
デリバリー部門が成長を牽引
Uber自身の数字は、後退しているビジネスのようには見えない。第2四半期のデリバリー部門の総予約額は26%増の275億ドルに、デリバリー収益は28%増の52億ドルに達した。
利益はさらに速いペースで成長している。デリバリー部門の営業利益は38%増の10億6000万ドルに急増した。
モビリティ部門は、英国でのビジネスモデル変更により報告収益が11億ドル減少したため、数字上は伸びが鈍化しているように見える。それでも同部門の予約額は22%成長した。
では、時間の経過とともに収益構成はどのように変化してきたのだろうか？
デリバリー部門はライドシェア部門との差を縮めており、それゆえ食料品デリバリーのシェアは年々重要性を増している。
DoorDashの第2四半期収益は36%増加したため、Uberは依然として加速している競合を追いかけている。Instacartの小売業者との関係を加えることで、DoorDashの米国食料品デリバリーにおけるリードはさらに広がる。
Dara Khosrowshahi CEOは8月に自信を見せた。「Uberのプラットフォーム優位性は引き続き複利効果を発揮している」と、第2四半期決算リリースで述べている。
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割安な株価、詰まったスケジュール
66ドルで取引されているUberの株価は、予想PERが17倍、予想EV/EBITDAが11.1倍となっている。ウォール街の平均目標株価は101ドルで、現在の株価から約53%上回っている。
インサイダーも確信を示している。Khosrowshahi氏は9月に70.96ドルで14万1000株を購入したが、これは現在の株価より約8%高い水準だ。
短期的な業績見通しは弱めだ。Uberは第3四半期の調整後EPSを0.84ドルから0.88ドルと予想しており、コンセンサス予想の0.89ドルを下回っている。一方、調整後EBITDAは28億6000万ドルから29億6000万ドルに達する見込みだ。
Uberの株価収益率は過去3年間で大きく低下している…
未解決の問題は支出だ。UberはDelivery Hero、ezCater、そして自動運転車両パートナーシップへの資金提供を同時に行っている。また、AmazonやInstacartとともに、デリバリーワーカーの解雇に関するニューヨーク市の法律に対しても争っている。
私見：Instacartへの参入を見送る判断は正しいように思える。Uberはすでに収益性の高い成長エンジンを有しており、170億ドルはInstacartにとっては高額な価格だ。それでも、DoorDashの規模拡大はUberにとって米国食料品デリバリー市場での優位性獲得を難しくし、市場はUber自身の買収案件が成果を上げることを証明する証拠を求めている。
次のチェックポイントは11月4日、第3四半期決算発表の日だ。予想成長率18%から22%の上限に近い予約額の伸びは大きな意味を持つだろう。また、Delivery Heroへの買収提案期間はその翌日に終了する。
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