Reddit株の主要統計
- 現在の株価: $129.60
- 目標株価 (中間値): ~$247
- アナリスト平均目標株価: ~$213
- 潜在的な総リターン: ~91%
何が起きたのか？
Reddit (RDDT)の第3四半期の米国平均日次ユーザー数は、第2四半期と比較して250万人減少し、4.7%減の5,070万人となった（同社のQ2およびQ3リリースによる）。米国での収益は前年同期比50%増の7億1,900万ドルを記録した。株価は10月29日（木）に$129.60で取引を終え、時間外取引での決算発表前に3.79%下落した。その後、金曜日のプレマーケットセッションでは約20%下落し、52週安値である$119.27を下回った。
四半期の業績は、収益が53%増の8億9,500万ドル、希薄化後EPSが$1.40（TIKRコンセンサスは$1.33）と、予想を上回った。問題は決算説明会だった：経営陣は検索からの流入減少に具体的な数字を示し、今四半期の総ユーザー数が減少する可能性があると警告し、Redditをログイン必須に移行することを約束した。
ログアウト状態の米国ユーザーは3か月で9%減少
純減少数の全額がログアウト状態のユーザーによるもので、第2四半期から9%減少し2,730万人となった。ログイン状態の米国ユーザーは1%増の2,340万人、米国ARPUは第2四半期の$11.85から$13.82に上昇した。
CEOのSteve Huffman氏は、検索からの流入が10月には平均で週100万件以上減少したと述べた。「この減少率が続けば、現在の傾向から、総DAUqs（日次アクティブユーザー）は第4四半期に現在の1億3,000万のベースから低い二桁の割合で減少する可能性がある」と彼は語った。この減少はGoogleのAI OverviewsとAI Modeに起因するとしている（「以前はトラフィックの駆動力だった。今はそうではない」）。また、検索はユーザーが戻ってくる一般的な方法であるため、この影響の一部はログインユーザーにも及んでいると述べた。
第4四半期の業績見通しは10億ドルから10億3,000万ドルで、前年同期の7億2,560万ドルから約40%の成長を意味する。しかし、中間値はTIKRコンセンサスの約10億4,500万ドルを下回っている。
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ログインの壁：リーチと価格のトレードオフ
Redditは今四半期、米国外の選ばれた市場でログイン必須の体験をテストする。「これはテストだが、この移行を行う予定だ」とHuffman氏は述べ、Redditは「おそらくリーチとエンゲージメントをトレードオフすることになる」と付け加えた。ログインにより広告ターゲティングが鋭敏になり、Redditのコンテンツがスクレイピングされにくくなると述べた。COOのJen Wong氏は、収益化の80%以上がすでにログインユーザーとアプリユーザーから得られていると指摘した。
これにより、広告単価への依存度が高まる。第3四半期にはすでに価格がインプレッション数を上回っており、2.29%の収益超過はTIKRが示す過去5四半期の中で最も小さいものだった。CFOのDrew Vollero氏は、その理由の一部を9月の特に強い数日間に起因すると説明した：「数日間にわたって、予約された広告を配信できなかったものがありました」。ログアウト訪問者が減れば、販売できるインプレッション数も減少する。一つのレバーはほとんど使われていない：Huffman氏によると、現在、モバイルウェブユーザーのうちアプリへのプロンプトが表示されるのは約13%のみだという。
アナリストの反応は素早かった。KeyBancは同株をSector Weightに格下げし、MT Newswiresによれば、少なくとも6社が金曜日朝に目標株価を$120（BernsteinとCantor Fitzgerald）から$170（Guggenheim）の間に引き下げた。すべての新しい目標株価は、これらの引き下げ前のTIKRの平均値である$212.95を下回っている。
TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在の株価: $129.60
- 目標株価 (中間値): ~$247
- 潜在的な総リターン: ~91%
- 年率換算IRR: ~17% / 年
中間ケースのリターンは、金曜日の低いプレマーケット価格ではなく、木曜日の終値$129.60からの測定値である。2025年から2035年までの予測期間において、年間約23%の収益成長と約36%の純利益率を仮定している。このシナリオは、前年同期比53%増の米国ARPUと、前年同期比24%増の7,960万人の国際ユーザーに依存している。91.5%の粗利益率が利益率の仮定を支えている。上振れ要因は、ログインの壁が訪問者をログインユーザーに変え、広告単価を上げる場合にある。下振れ要因は、検索からの損失がさらにログインユーザーに広がる場合であり、Huffman氏によればこれはすでに部分的に起きているという。
結論
2027年初頭に予定される第4四半期決算の2つの数字が鍵を握る：業績見通しの下限である10億ドルを上回る（または同等の）収益と、米国のログイン日次ユーザー数が2,340万人を維持すること。ログインユーザー数の減少は、検索からの損失がRedditの最も収益化の進んだユーザー層に到達したことを意味する。
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