主なポイント
- Myers Industriesの株価は木曜日、最大14%下落し、約6%安で引けた。第3四半期の売上高は8.1%増加したが、粗利益率は27.3%に低下した。
- 需要は健全に見えるが、Myersの値上げが樹脂コストの上昇に追いついておらず、約束された第4四半期の利益率回復が実現する必要がある。
- ポリエチレン価格の上昇はDowのプラスチック部門の利益を押し上げ、Dowは最近の価格上昇が第4四半期の利益率に寄与すると見込んでいる。Advanced Drainage Systemsはこれまでコスト上昇を価格転嫁できている。
- Myersに関する唯一のアナリスト予想は本決算発表前のものであり、下方修正される可能性が高い。
Myers Industries (MYE)の株価は木曜日、第3四半期において樹脂コストが価格転嫁を上回ったことを受け、最大14%下落した。その後買い戻しが入り、株価は約6%安の30ドルで引けた。この反発は、多くの投資家が利益率への打撃が一時的なものと予想していることを示唆している。
この価格高騰は、Dow (DOW)の利益として現れている。同社のポリエチレン価格は前年同期比で全地域で上昇した。また、これはAdvanced Drainage Systems (WMS)にとっても試金石となる。同社もプラスチック樹脂を製品に加工している。
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売上高は8.1%増の1億7130万ドルとなり、インフラ部門の38%増とフード＆ビバレッジ部門の12%増が牽引した。ただし、インフラ部門の成長率は第2四半期の52%から鈍化した。粗利益率は27.3%に低下し、調整後EBITDAは8.2%減の2660万ドルとなった。調整後1株当たり利益（EPS）は前期比40%減の0.32ドルだった。
CEOのAaron Schapper氏は、「樹脂コストの大幅な急騰と製品ミックスの悪化」を理由に挙げた。Myersはまた、売上の13%を占める車両部門の2026年の見通しを、安定から下方に修正した。
利益率は今四半期までは堅調な推移を見せていた…
価格転嫁が追いつく必要がある
Schapper氏は決算説明会で、Myersの値上げ効果が完全に現れるには時間がかかると述べた。樹脂価格はピークからは下落しており、同氏は「第4四半期には四半期比で利益率が大幅に改善する」と見込んでいる。
Dowはこの価格高騰の恩恵を受ける側にいた。同社の包装・特殊プラスチック部門は第3四半期に現地価格を前年同期比17%引き上げた。その結果、同部門の営業EBITは約3倍の5億8500万ドルに達した。
そして、Dowは価格緩和を期待していないようだ。CFOのJeffrey Tate氏はDowの決算説明会で、「最近のポリエチレン価格上昇は第4四半期の利益率を改善させるはずだ」と述べた。これは、Myersが約束した回復にとってリスク要因となる。
Advanced Drainageも、Myersの最も成長が速い市場であるインフラ分野に製品を販売しており、価格転嫁はより上手くいっている。6月30日までの四半期では、材料コスト上昇を価格転嫁し、調整後EBITDAマージンを230ベーシスポイント拡大して35.8%とした。11月初旬の決算発表で、この好調が9月四半期まで持続したかどうかが明らかになる。
まだ割安とは言えない
TIKRにあるMyersの唯一のアナリスト予想（9月時点）では、今年の正規化EPSが1.86ドル（2025年比69%増）とされている:
今四半期の利益率悪化を受けて、この予想は下方修正されると予想される。
では、バリュエーションはどうか？決算発表前、Myersの株価は予想PER約17倍で取引されており、過去5年平均の13.5倍を上回っていた:
木曜日の終値では約15.5倍となり、依然として平均を上回っている。しかもこれは、下方修正される可能性が高い予想に基づく数字だ。
私の見解：需要は存在し、Myersの価格転嫁は追いつくはずだ。しかし、Dowが依然として価格引き上げを進めている状況では、第4四半期の利益率を確認してから買いたい。
もちろん、樹脂価格が横ばいで値上げが定着すれば、今日の下落は過剰反応だったと後から見える可能性もある。
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