主なポイント
- アッヴィ株は過去1か月で上昇し、52週高値を更新した。主な要因は、投資家がAI株から大手製薬株（イーライリリー主導）へ資金を移したため。
- アッヴィ自身のニュースは安定していたが、株価上昇の多くは評価倍率の上昇によるもので、現在のフォワードP/Eは5年平均を大きく上回る。
- コンセンサス予想では、調整後EPSは2025年の10.00ドルから2028年には18.10ドルへ上昇すると見込まれており、株価はこの成長を織り込む必要がある。
- 今朝発表された第3四半期決算は売上高とEPSで予想を上回り、スカイリジはUBSの57億ドル予想を超え、アッヴィは2026年調整後EPSの業績見通しを13.95ドルから13.99ドルに引き上げた。
アッヴィ (ABBV) 株は過去1か月で10%上昇し、52週高値を更新した。今朝発表された第3四半期決算は売上高と利益で予想を上回った。
今月の上昇の多くは、イーライリリー (LLY) を中心とした大手製薬株への資金シフトによるものだ。アッヴィ自身のニュースは安定しており、その一つはジョンソン・エンド・ジョンソン (JNJ) にも関係する：FDAがクローン病におけるスカイリジの自宅開始投与を承認した。J&Jのトレムファヤは2025年3月からこれを提供していた。
大手製薬株が市場の安全資産に
10月14日に発表された予想を上回る9月のインフレ報告書により、資金がAI株から大手製薬株へ流出した。10月20日には、リリーが史上最高値を更新し、S&P 500ヘルスケア指数も同様に上昇し、このセクターは再び上昇した。
リリーは過去1か月で16%上昇した一方、ナスダック100は3%下落した。
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アッヴィ自身のニュースは続いた
10月5日、アッヴィは2026年調整後EPSの業績見通しを13.87ドルから14.07ドルのレンジから、13.76ドルから13.96ドルのレンジに引き下げた。この下方修正は、第3四半期の取得したIPR&Dおよびマイルストーン費用2億1600万ドルをカバーする。株価は反応しなかった。
10月22日、ルティキズマブが化膿性汗腺炎の第3相試験で主要目標を達成：患者の31.4%が主要目標を達成し、プラセボ群の23.4%を上回った。RBCキャピタルはデータを「期待外れ」とし、株価はほとんど動かなかった。
翌日、FDAがクローン病におけるスカイリジの自宅開始投与を承認。9月に、ジェフ・スチュワート最高商業責任者は、完全な有償アクセスには「おそらく60日か90日かかるだろう」と述べていた。これにより売上への貢献は2027年以降になる見込み。
この承認により、前四半期に売上が68%急増したJ&Jとの差が縮まった。スカイリジは第3四半期に57億8000万ドルの売上を計上し、22.7%増加し、UBSの57億ドル予想を上回った。トレムファヤがそのペースで成長する中、スカイリジはリードを維持できるだろうか？
評価倍率が上昇の主因
ロブ・マイケルCEOは、株価にはまだ上昇余地があると考えている。「パイプラインが成熟するにつれ、評価倍率の拡大には明らかにさらなる余地があると思う」と、9月15日のモルガン・スタンレー・ヘルスケア・カンファレンスで述べた。
評価倍率はすでに大きく上昇している。アッヴィはフォワード利益の19倍で取引されており、3月末の約15倍から上昇し、5年平均の14倍を大きく上回っている：
過去5年間でこれより高かったのは、約20倍だった1年前だけだ。
アナリストの平均目標株価は1年前の237ドルから283ドルに上昇したが、株価はそれを上回って上昇している：
バークレイズは10月21日に目標株価を325ドルに引き上げ、200ドルから328ドルのレンジの上限近くにある。
今後は利益が株価を支える必要がある
コンセンサス予想では、調整後EPSは2025年の10.00ドルから2028年には18.10ドルへ上昇すると見込まれている。そして、この成長こそが19倍の評価倍率が織り込んでいるものだ：
最初の試練は今朝訪れ、アッヴィはそれを乗り越えた。第3四半期の売上高は10.3%増の174億ドルとなり、自社の172億ドルのガイダンスとコンセンサス予想をわずかに上回った。調整後EPSの3.82ドルも、3.73ドルから3.77ドルのガイダンスを上回った。
アッヴィはまた、2026年調整後EPSの業績見通しを13.95ドルから13.99ドルのレンジに引き上げた。リリースでは売上高のガイダンスは更新されなかったが、アッヴィは今年2回売上高ガイダンスを引き上げている。3回目の引き上げは、決算説明会に懸かっている。
19倍では上昇余地はほとんどない
私の見解：アッヴィのビジネスは非常に健全であり、株価はすでにそれを織り込んでいる。5年間のピークに近い19倍では、評価倍率がさらに拡大する余地はほとんどないと見ている。
債務も忍耐を促す。経営陣は、アポジー買収完了後2～3年後のネット・レバレッジ2倍という目標を先送りしている。したがって、52週高値で買う前に、決算説明会で3回目の売上高引き上げを聞きたいところだ。
それでも、今朝の予想上回りはプラス材料だ。スカイリジがUBSの予想を上回り、EPSガイダンスが引き上げられたため、3回目の売上高引き上げがあれば、19倍の評価倍率を擁護しやすくなるだろう。
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