イーライリリー株の主要統計データ
- 現在株価: $1,373.70
- 目標株価（中間）: ~$2,340
- ストリート目標: ~$1,337
- 潜在トータルリターン: ~70%
- 年率化IRR: ~14% / 年
何が起きたのか？
イーライリリー (LLY) は、2026年の売上高予想を910億ドルから920億ドルに引き上げた後、10月29日に6.63%上昇し、過去最高の$1,373.70で取引を終えた。現在の中間値は、リリーが2月に設定したレンジを100億ドル上回っている。決算説明会で、アナリストはリリーに対し、なぜ業績見通しが常に低めに出るのか説明を求めた。その回答と、経営陣が繰り返されないと述べる約20億ドルの2026年売上高は、2027年に向けてより高いハードルを設定することになる。
2つの不確定要素がリリーに味方した
TD Cowenのアナリスト、スティーブ・スカラ氏は、投資家は「サプライズ要因がいつ終わるのか」を知る必要があると述べた。会長兼CEOのデビッド・リックス氏は、年初には予測できなかった2つの変数を挙げた：メディケアのGLP-1 Bridgeプログラムがどの程度速く立ち上がるか、そして海外の中所得世帯が減量薬に現金を支払うかどうかだ。両方ともリリーに味方し、予想に約100億ドルを追加した。リックス氏は、リリーが「製薬業界の歴史の中で最大の新カテゴリー拡大」の真っ只中にあると指摘した。
Bridgeプログラムが7月1日に開始されて以来、50万人以上がリリーの処方箋を調剤している。リリーがこのプログラムを独占しているわけではないが、Bridgeの新規患者の10人中7人がリリーの薬で治療を開始し、Bridge患者の約80%がインクレチン系薬剤の新規患者であると、イーライリリーUSA社長兼グローバルカスタマー・キャパビリティーズ担当のイリヤ・ユッファ氏は述べている。リックス氏が言うように、「上振れで予想を上回るのは、下振れで予想を下回るより良い」のだ。
第3四半期は緩衝材を追加した。売上高は39%増の244億ドルとなり、TIKRのコンセンサスを約18億ドル上回ったが、そのうち約9億ドルは一時的なものだった。調整後EPSは7.48ドルで6.35ドルの予想を上回ったが、GAAP EPSは7.22ドルで8.01ドルの予想に届かなかった。両方とも1株当たり4.57ドルの研究開発費の取得関連費用を吸収し、これにより年間調整後EPSのレンジは35ドルから36ドルに縮小した。TIKRの2026年売上高コンセンサス（まだ更新中）は約903億ドルで、新しいレンジを下回っている。
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2027年は20億ドルのギャップから始まる
CFOのルーカス・モンタルセ氏は、2026年の売上高のうち約20億ドルが、リリーが繰り返されないと見込む一時的なマイルストーンとリベート見積もり変更によるものだと述べた。彼は、2027年の純価格は引き続き逆風要因になると予想しているが、それは数量増加によって相殺されるとしている。米国での価格は、有利なリベート調整を除くと第3四半期に10%下落し、ユッファ氏は2027年のアクセス拡大は主に低価格のメディケアおよびメディケイド患者によるものになると予想している。
これにより、ストリートの2027年売上高予想である約1,030億ドルは、見た目以上に達成が難しくなる：業績見通しの中間値から約13%の成長だが、20億ドルを差し引くと約15%になる。リックス氏は「前例のない変数」は「ますます少なくなる」と予想しており、業績見通しは「より予測可能になる」としている。投資家にとって、これは引き上げ幅が小さくなることを示唆している。
今後の成長余地は依然として数量に有利だ。モンタルセ氏は、リリーは米国患者の約10人に1人、その他の地域では100人に2人に到達していると述べた。2型糖尿病治療薬Foundayoの米国での承認判断は第4四半期に予定されており、10月28日にはリリーが開発中のレタトルチドのトップライン結果を報告した。それによると、ノボノルディスクのオゼンピックと比較して、A1Cを2.2%対1.8%低下させ、体重減少は2倍以上だった。投資家はすでにその成長余地に対して支払っている：TIKRによると、リリーはNTM P/E で約31倍で取引されており、ノボの約12倍と比較して高い。また、10月29日の終値はストリートの平均目標株価である約$1,337を約3%上回ったが、ジェフェリーズはこの報告後に目標株価を$1,610に引き上げた。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $1,373.70
- 目標株価（中間）: ~$2,340
- 潜在トータルリターン: ~70%
- 年率化IRR: ~14% / 年
中間ケースは中心的なシナリオである：2030年12月31日までに約$2,340となり、10月29日の終値から約70%上昇、または年率約14%に相当する。2025年から2035年までのインプットは、年間売上高成長率約12%、純利益率約45%、そして徐々に縮小するP/Eを想定している。Bridgeプログラム、海外の現金払い、Foundayo、そしてレタトルチドの潜在的な承認が売上高の経路を牽引する。主なリスクはBridgeプログラム自体である：これはパイロットプログラムであり、リックス氏は2028年にメディケアPart Dへの移行を予想しているが、これは確約ではなく期待に過ぎない。数量が価格を上回り続ければ、中間ケースは達成可能な範囲内に留まる。2027年のリセットが期待外れに終われば、31倍という倍率には圧縮の余地がある。
結論
次の試練は1月に訪れる。リリーが第4四半期決算説明会で2027年の業績見通しを発表する時だ。売上高レンジがストリートの約1,030億ドルを中心とするかそれを上回れば、数量が失われた20億ドルと価格下落を吸収していることを示すことになる。中間値がそれを大幅に下回れば、簡単な引き上げは終わったことを意味する。
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