主なポイント
- Axiosの報道によると、FTC（連邦取引委員会）は10月15日、消費者保護調査の一環としてOpenAIとAnthropicに民事召喚状を送付した。
- 両社の最新の評価額に基づくと、Microsoft、Amazon、Alphabetが保有する株式の価値は合計約5,540億ドルに上る。
- 罰則はラボ（AI企業）自体に課されることになり、（幸いなことに）3社の投資家はいずれもそれら抜きで堅調な収益成長を遂げている。
- より大きなリスクは、両社が上場した際に付けられる価格であり、次に注目すべきはAnthropicが公開するS-1届出書だ。
連邦取引委員会（FTC）がOpenAIとAnthropicを調査している。市場を代表する3大株のうち、Microsoft (MSFT)、Amazon (AMZN)、Alphabet (GOOG)の3社は、これらのラボ（AI企業）の大口株式を保有している。
Axiosが報じたところによると、10月15日、FTCは潜在的な消費者保護法違反の調査の一環として、両ラボに民事召喚状を送付した。
翌朝のCNBC『Squawk Box』（Squawk Pod経由）で、ベッキー・クイックはAI担当のジェイ・クレイトン氏に、FTCが違反行為を発見した場合に積極的に執行するか、またそれが新モデルのリリースを止めることになり得るかどうかを質問した。
彼の答えは？「あなたの質問に対する短い答えは、はい、もちろんです」だった。
彼はさらに、トランプ大統領が執行当局に対し、規則を厳格に適用するよう指示したと付け加えた。
FTCが求めていること
Axiosの情報源によると、各要求は50ページ以上に及び、以下を求めている：
- セキュリティインシデントおよび保護対策に関する文書
- マーケティング資料
- プライバシーポリシー
また、FTCは主要なAI幹部に証言させる計画であり、後日他のAI企業にも要求を送る予定だと報じられている。この調査は、未公開モデルがウェブサイトをハッキングしたり、テスト中に欺瞞的または攻撃的な行動を取ったりしたいくつかのインシデントを受けて行われている。
5,000億ドル以上が危険にさらされている
両社の最新の評価額に基づくと、各社の保有状況は以下の通り…
- Microsoft: OpenAIの約27%。これは、3月時点のOpenAIの8,520億ドルの評価額に基づくと、約2,280億ドルに相当するはずだ。（Microsoftはまた、2025年末にAnthropicに50億ドルをコミットしている。）
- Amazon: Amazonの四半期報告書によると、6月30日時点で1,904億ドルと評価されているAnthropicの株式。
- Alphabet: Fortuneが引用した裁判記録によると、Anthropicの約14%。これはAnthropicの9,650億ドルの評価額に基づくと、約1,350億ドルに相当する。
2,280億ドル、1,900億ドル、1,350億ドルを合計すると、連邦調査下にある2つの非公開企業に約5,540億ドルがかかっていることになる。（もちろん、希薄化の影響で実際の数字は多少異なる可能性はあるが、大まかなイメージはつかめるだろう。）
Amazonはすでに自らのエクスポージャーを直接報告している。同社のAnthropic保有株の価値変動はすでに業績に反映されており、2026年第1四半期だけで168億ドルの税引前利益を計上している。これらの利益は、同様に容易に損失に転じる可能性がある。
罰金は最も小さな問題
いかなる罰則もラボ（AI企業）自体が支払うことになる。一方、3社の投資家はいずれも自社事業で収益を急速に伸ばしている。Amazonの調整後1株当たり利益（EPS）は、2023会計年度の2.90ドルから2025会計年度には7.17ドルに上昇し、アナリストは2028会計年度に13.26ドルを予想している…
Alphabetの調整後1株当たり利益（EPS）は同期間（3年間）に5.80ドルから10.81ドルに上昇し、アナリストは2028会計年度に18.02ドルを予想している…
そして、召喚状の束がこれらの予想を動かすことはないはずだ。
しかし、クレイトン氏の「はい」という答えは、新モデルのリリースを止める可能性についても問うた質問に対するものであり、それは明白な利害関係を超えて重要である。Anthropicは今後10年間でAmazonのチップとクラウドに1,000億ドル以上を支出することを約束しており、OpenAIは追加で2,500億ドル分のAzureサービスの購入契約を結んでいる。純粋な憶測ではあるが、モデルのリリースが遅れると、その支出のペースが鈍化する可能性がある。
IPOが価格を決める
AnthropicはIPOを非公開で申請しており、OpenAIの上場は来年になると報じられている。これらの上場が実現した時点で、これらの保有株の価値はすべてリセットされる。連邦調査はまさに、新規投資家が目論見書で探す種類のリスクである。
そして、投資家がリスクに対してどのように報われるかは周知の通りだ。より低い価格で、である。
つまり、5,000億ドル以上のこれらの保有株は、公開市場によって評価減される可能性がある。
ここで非常に明確にしておくが、私は召喚状のセットだけでこれら3社のいずれかの株を売却することはないだろう。これらの保有株は、収益が急速に成長している事業の上に乗る巨大なボーナスである。もちろん、調査が新モデルのリリースを妨げたり、IPOのロードショーにまで持ち越されたりすれば、これらの評価額がリスクにさらされることになる。
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