主なポイント
- MARA Holdingsは過去1年で価値の64%を失い、パイパー・サンドラーは本日、Overweight（買い）評価を維持したまま目標株価を13ドルから11ドルに引き下げた。
- 11ドルという目標株価は、今朝の株価から約53%上にあり、10ドルから30ドルまでのアナリスト予想レンジの下限付近に位置する。
- ビットコイン価格の下落により、第2四半期に6億1130万ドルの損失が発生。また、経営陣が年末までに契約を期待しているAIデータセンターの賃貸契約は、投資家が今も待ち続けている状況だ。
- 数字はパイパーの見解を支持するが、それはビットコイン価格と、MARAが最初の賃貸契約に署名するかにかかっている。
MARA Holdings (MARA)は、過去1年間（月曜日の終値まで）で価値の64%を失い、パイパー・サンドラーは2026年に入って3度目となる目標株価の引き下げを実施した。それでもなお、同社が新たに設定した11ドルという目標株価は、今朝の株価から53%上にある。
最初の打撃を与えたのはビットコイン
MARAの第2四半期決算はこの問題をよく示している。ビットコインの平均価格が28%下落したことで、売上高は前年同期の2億2720万ドルから27%減少し1億7490万ドルとなり、同社は6億1130万ドルの損失を計上した。そのうち約3億4300万ドルはビットコインの時価評価損によるものだ。
経営陣の答えはAIへの転換だ。8月6日の決算説明会で、フレッド・シエルCEOはMARAが「年末までに少なくとも2件の賃貸契約を結ぶ能力に自信を持っている」と述べた。
まだ契約の発表はなく、その年末までの公約の時間は刻々と過ぎている。そして10月には、インフレデータの悪化と債務によるAI構築への懸念がマイナー銘柄全体を襲い、このセクター全体にとって厳しい月となった。MARAは9月末の11.33ドルから、月曜日の終値では7.38ドルにまで下落した。
パイパーは依然として買いを主張、ただしより低い株価で
パイパー・サンドラーのアナリスト、パトリック・モーリーは本日、Overweight（買い）評価を維持したが、目標株価を13ドルから11ドルに引き下げた。これは、1月に16ドル、7月に13ドルに引き下げて以来、今年3度目の引き下げとなる。
11ドルという数字は妥当か？
他のアナリストも同様に期待値を下げている。アナリストの平均目標株価は1年前の23.32ドルから現在の18.61ドルに下落しており、株価の下落幅をはるかに上回るペースで下がっている…
その結果、パイパーの11ドルという目標株価は、10ドルから30ドルまでのレンジの下限付近に位置することになる。9人のアナリストが当該銘柄をBuy（買い）またはOutperform（アウトパフォーム）と評価しており、Underperform（アンダーパフォーム）が1人、Sell（売り）が1人だ。そして11ドルは、MARAが3週間前に取引されていた水準とほぼ同じだ。9月30日の終値は11.33ドルだった。
売上高の予想はより厳しい。アナリストは今年の売上高を9億700万ドル（2025年実績）から7億700万ドルに減少すると見込んでおり、2027年は8億500万ドル、2028年はわずか6億600万ドルと予想している…
これらの数字を押し上げる可能性が最も高いのは、契約の締結だ。
TIKRのノーマライズド（調整後）予想によれば、MARAの株価は予想利益の4倍強で取引されており、パイパーの目標株価は6.3倍の利益倍率を意味する。GAAP基準の予想を公表しているわずかなアナリストは、2026年と2027年に損失が続くと見ているが、1か月前よりも縮小すると予想している。
控えめな目標株価と、ビットコイン並みのリスク
リスクは貸借対照表にある。6億ドルの新規ビットコイン担保借入後、MARAのビットコインの54%が担保として差し入れられている。また、MARAは15億ドルのLong Ridge買収が完了した際に、約9億ドルの負債を抱えることになると見込んでいる。
私の見解：数字はパイパーの見解を支持する。それは、9月の株価水準への回復と、一桁台の利益倍率を求めるだけであり、損失予想は縮小している。
試金石は賃貸契約だ。最初の契約が12月31日までに締結され、Long Ridge取引のFERC承認が得られれば、11ドルという目標株価は控えめに見え始めるだろう。もし年末までに契約がなければ、さらなる目標株価の引き下げが予想される。
では、MARAの株価の実際の価値は？
TIKRを使えば、どんな銘柄の将来株価も1分以内に予測できる。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、MARAの潜在的な価値を確認できる。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する独自の見解を反映させるために入力値を調整することも可能だ。無料で利用できる。
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