主なポイント
- Sphere Entertainmentの株価は、Craig-Hallumが同社の格付けを「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価を170ドルから132ドルに引き下げた後、12%下落した。
- アナリストは、『オズの魔法使い』ショーの需要が予想以上に急速に弱まっていると指摘しており、Sphere自身のチケット販売の節目の数字も同じことを示している。
- チケット売上高は、6月以降、月間約4,000万ドルから3,000万ドル未満に減速しているが、販売されるチケット枚数自体はほぼ同じ水準を維持している。
- 今回の下落後も、同社株は過去3年間の平均的な予想売上高倍率を大きく上回って取引されているため、Sphereの次回四半期決算が注目される。
Sphere Entertainment (SPHR) の株価は月曜日に12%急落した。Craig-Hallumのアナリスト、Ryan Sigdahlが市場開始前に同株の格付けを「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価を170ドルから132ドルに引き下げたためだ。（念のため言うと、これは今日の下落前の株価よりも依然として高い水準だ。だが、話がそれた。）
その理由は？ Sphereでの『オズの魔法使い』の需要が「予想以上に急速に軟化している」ため、見積もりを下方修正したからだ。
ラスベガスの会場を一つのショーが支えている状況では、これは重要な問題である。
数字が彼の主張を裏付ける
先週月曜日、Sphereは同ショーがチケット売上高5億ドルを突破し、2025年8月28日の開演以来400万枚以上のチケットを販売したと発表した。6月時点では、同社はこれらの数字を4億ドル、300万枚としていた。
つまり、最初の4億ドルには約9ヶ月半かかり、月間約4,000万ドルのペースだった。次の1億ドルには約3ヶ月半かかり、月間3,000万ドル未満のペースだ。（Sphereは節目の数字を発表しているため、これは大まかな目安として扱うこと。）
チケット枚数の販売ペースはほぼ同じだったが、平均チケット価格が、例えば最初の300万枚で133ドル程度から、次の100万枚で約100ドル程度に下落しているように思われる。
言い換えれば、人々は依然として訪れているが、より低い価格で訪れているということだ。
一つのショーにどれだけ依存しているか
同社によると、6月に終了した四半期における220回のSphere Experience公演はすべて『オズの魔法使い』だった。アナリストの予想を確認してみよう：
アナリストはすでに、売上高が2028年まで14億ドル前後で横ばいになると予想しており、そのためには次のショーが準備できるまで『オズの魔法使い』が売れ続ける必要がある。強気派のアナリストが予想を下方修正することは、これらの数字が下方修正される可能性がある最初の兆候だ。
一方で、同社株は割安ではない。金曜日の終値時点で、Sphereは予想売上高（今後12ヶ月間の売上高に対する企業価値）の3.7倍で取引されており、2023年以降の平均である2.5倍を上回っている…
今日の下落後でも、この倍率は約3.3倍にしかならない。
格下げは妥当か？
Sigdahlが一歩引く判断は正しいと思う。通常の倍率を大きく上回る水準で評価されている株には成長が必要だが、Sphereを支える唯一のショーが月ごとに収益を減らしている。
公平を期すと、約13ヶ月で400万人が『オズの魔法使い』を観ており、まだ収益を生み出し続けている。Sphereの次回四半期決算では、公演あたりの収益が実際にどれだけ下落したかが示されるだろう。それが注目すべき大きな数字となる。当面の間、投資を始める理由は見当たらない。
では、Sphere Entertainmentの株の実際の価値はいくらか？
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