チャールズ・シュワブ株式会社 (SCHW) の株価は本日約5%下落しています（現在$92付近で取引）。この下落は、証券会社が10月15日（木）の市場開け前に第3四半期の過去最高の業績を発表したにもかかわらず発生しました。
売上高は17%増の71.7億ドルに達しました。GAAP EPSは過去最高の$1.62を記録し、調整後EPSは$1.69で前年同期比29%増となりました。顧客は1904億ドルのコア純新規資産を持ち込み、これは38%の増加です。顧客総資産は13.33兆ドルに達しました。
シュワブの資金流入、市場予想を上回る
資産の集積が目立ちました。JPモルガンのアナリスト、ケネス・ワーシントンはコア純新規資産を約1600億ドルと予想していましたが、シュワブはこれを約300億ドル上回りました。顧客はまた、120万の新規証券口座を開設し、顧客総口座数は4860万となりました。
調整後EPSもコンセンサス予想の$1.66を上回りました。純金利収入は14%増の34.8億ドルに達しました。経営陣はまた、年間の売上高成長率と純金利マージンの拡大は、以前発表した範囲の下限付近に収まる見込みであると述べました。
エンジンの減速
これは重要です。なぜなら、純金利収入はシュワブの第3四半期売上高の約48%を占めているからです。
純金利収入は、2025年第3四半期に前年同期比37%増加しました。成長率は2025年第4四半期に25%、2026年第1四半期に16%、第2四半期に19%へと減速しました。第3四半期の34.8億ドルは14%増で、この推移の中で最も遅いペースでした。また、第2四半期比でもわずか約4%の増加に留まりました。
つまり、新規顧客資金は38%増加した一方で、売上高の約半分を稼ぐ部門の成長率は14%でした。この2つは連動しません。顧客が株式やファンドに投資する資産は、シュワブが金利を稼ぐ現金残高には追加されないからです。木曜日の株価下落は、記録的な資産集積と収益にもかかわらず発生し、経営陣が売上高成長率とマージンの業績見通しの下限を指摘したことが背景にあります。
シュワブ株が割安なのには理由があるのか？
強気の材料は価格から始まります。シュワブ株は、正規化された予想利益の13.4倍で取引されています。これは5年平均の18.1倍より約26%低く、2023年に記録した12.2倍という安値に近い水準です。利益予想が維持されれば、平均水準への復帰は株価を約35%押し上げる可能性があります。
弱気の材料は、純金利収入の成長減速により、投資家がシュワブの歴史的平均倍率を支払わなくなる可能性があることです。14%の成長率では、顧客資産が新記録を更新する中でも、低い評価が持続するかもしれません。また、これは記録的な業績にもかかわらず株価が下落した3四半期連続の事例であり、第1四半期後に指摘したパターンです。
この割安感は、忍耐強い株主に、記録的な顧客資金流入を実現するビジネスを5年安値に近い倍率で提供しています。しかし、それだけでは株価が割安であるとは言えません。評価の見直しには、シュワブが1月に第4四半期決算を報告する際に、純金利収入の成長が安定する必要があるでしょう。
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