主なポイント
- RXO株は、C.H. Robinsonが同社を現金と株式で1株あたり30.25ドル（総額58億ドル相当）で買収することで合意した後、22%急騰した。
- 急騰後も、RXO株は合意価値より10%弱安い水準で取引されている。これは、対価の43%がC.H. Robinson株で支払われ、取引完了が2027年前半まで見込まれているためだ。
- C.H. Robinsonは、取引完了後2年以内にRXOで年間約3億ドルのコスト削減を計画しており、買収資金調達のため借り入れを行い、自社株買いを一時停止する。
- RXO株の約17%を保有する投資家がすでに賛成票を投じることに合意しており、今後注目すべきは規制当局の承認とC.H. Robinsonの株価だ。
RXO (RXO) 株は月曜日、C.H. Robinson Worldwide (CHRW) が取引開始前にトラック仲介事業の買収で合意したことを受け、22%急騰した。合意金額は総額58億ドル相当と見込まれる。
「C.H. Robinsonへの参加は、当社、従業員、顧客にとってエキサイティングな新たな章の始まりを意味します」と、RXOの会長兼CEOであるDrew Wilkerson氏は述べた。
RXO株主にとって、今回の急騰で買収の価値の大部分は既に反映された。残るのは規制当局とC.H. Robinsonの株価に依存するわずかなギャップだ。
詳細
- RXO株1株あたり、現金17.25ドルとC.H. Robinson株0.0856株を支払い、1株あたり30.25ドル相当（金曜日までのC.H. Robinson株の16日間平均株価151.88ドルを使用）
- 金曜日の終値に対する29%のプレミアム
- 全体の約57%が現金、43%が株式で支払われる
- 2027年前半の完了を見込み
ギャップが残る理由
RXO株は依然として30.25ドルを数ドル下回る水準で取引されている。
その理由の一つは時間だ。この取引には規制当局とRXO株主の承認が必要であり、株主投票は容易な部分に見える。RXO株の約17%を保有するMFN Partnersはすでに賛成票を投じることに合意しており、RXOの最大株主であるOrbis Investmentsもこの取引を全面的に支持している。
もう一つの理由はC.H. Robinsonの株価だ。同社の株価が10ドル動くごとに、取引価値はRXO株1株あたり約0.86ドル動く。金曜日の終値時点では、同社株は通常の評価水準に近かった。予想PERは22.7倍で、5年平均の21.6倍、2月のピーク時の33.2倍と比較して…
C.H. Robinsonはまた、現金部分の支払いのために借り入れを行い、債務が目標範囲に戻る2028年末まで自社株買いを一時停止する予定だ。
買収が現在の株価を決定する
RXOは買収前から安くはなかった。金曜日時点での予想EV/EBITDAは24.4倍だった。
月曜日の急騰でこの水準はかなり上昇したため、現在の株価を支えているのは買収価格そのものだ。
このプレミアムを正当化するため、C.H. Robinsonは自社の「Lean AI」運営モデルをRXOに導入し、取引完了後2年以内に年間約3億ドルのコスト削減を計画している。
RXO株主にとって、大きな動きは終わった。残るのは最大9ヶ月間で10%弱の上昇余地であり、その一部はC.H. Robinsonの株価が決定する。もちろん、規制当局の承認はまだ必要であり、株式を受け取る者は3億ドルのコスト削減が実現することを賭けていることになる。
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