P&G株の主要統計
- 現在株価: $147.39
- 目標株価（中間ケース）: ~$205
- アナリスト平均目標株価: ~$161
- 潜在トータルリターン: ~39%
- 年率化IRR: ~7% / 年
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何が起きたのか？
プロクター・アンド・ギャンブル（PG）のCFO、アンドレ・シュルテンは9月10日、投資家に対し、適切なイノベーションによる3ポイントの成長のために3ポイントの粗利益率を放棄すると述べた。彼は粗利益率を「単なる結果」と呼び、P&Gは価格競争力を維持すると述べた。業績見通しについては、「我々は依然として適切な範囲内にいると確信している」と語った。
2027会計年度の見通しはブレント原油価格を約$90と想定していたが、イラン大統領が米国への屈服を拒否すると宣言した後、9月23日の終値は$103.08となった。同日、P&G株は$147.39で取引され、52週高値の$167.25から11.9%下落していた。
シュルテン、成長のため粗利益率を犠牲にする姿勢を表明。P&Gは価格競争力を強化
バークレイズ・グローバル・コンシューマー・ステープルズ・カンファレンスで粗利益率の推移について問われたシュルテンは、「気にしないとは言うべきではないが、本当に気にしていない」と述べた。彼は、粗利益率を3ポイント犠牲にし、成長を3ポイント追加する「素晴らしいイノベーション」について、「我々がいつでも喜んで行うトレードオフだ」と説明した。
シュルテンは、P&Gは現在おむつの価格で競争力があり、シェアを回復したこと、オーラルケア分野で競争力を持つようになったこと、ファミリーケア分野でクラブチャネルの価格設定を修正したことを述べた。彼は、価格は「我々の成長の方法ではない」と主張した。
カンファレンスのホスト、ローレン・リーバーマンは、他の企業が夏の間にP&Gがよりプロモーションを強化していると説明していたと述べた。「断定は難しい」とシュルテンは答えた。彼は、場合によっては、他社がP&Gをリードしていると見る一方で、P&Gは他社がリードしていると見ていることもあると指摘した。「我々は競争的であり続ける。もしそうでなければ、適切な介入を行う」と述べた。
原油価格がP&Gの$90想定を上回り、そのトレードオフを試す
シュルテンは、見通しにおける約10億ドルの税引き後コストの逆風は「ブレント原油価格が$90の場合のものだ」と述べ、その朝の$102.50と比較した。また、米国のドライバー不足とカナダの報復関税（9月8日発効）にも言及した。いずれの影響も数値化はしなかった。
「我々は逆風を認識しているが、管理可能だと考えている」と彼は述べ、対応するための「十分な時間と柔軟性」があると指摘した。また、「原油価格が$100以上に長く留まるほど、状況は厳しくなる」と警告した。さらに、「コスト圧力が持続すれば、価格設定への圧力は高まる」と述べた。TIKRによると、EBITマージンはすでに2026会計年度に前年の24.3%から23.6%に低下している。
アナリストはより慎重になっている。アナリスト平均目標株価は、2025年6月以来、四半期末ごとに下落し、9月23日現在も約$173から約$161に下落した。この期間中、買い推奨は11件から7件に減少し、保有推奨は8件から12件に増加した。現在の内訳は、買い7件、アウトパフォーム6件、保有12件、アンダーパフォーム0件、売り0件で、1人のアナリストは意見を保留している。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $147.39
- 目標株価（中間ケース）: ~$205
- 潜在トータルリターン: ~39%
- 年率化IRR: ~7% / 年
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中間ケースは、約4.8年後の2031年6月30日までに約$205を目標としている。年間約2.5%の売上高成長と、約19%の純利益率（2026会計年度の正規化された水準にほぼ等しい）を想定しており、マージンの回復を必要としない。
売上高を牽引する要因は2つある。1つ目は、米国の消費成長が約2.5%から、シュルテンがP&Gに必要と述べる3%から4%へと移行すること。2つ目は、5四半期連続で成長し、「中一桁の加速」を見せている中国市場である。
生産性の向上とメディア支出の効率化がマージンを牽引する。主なリスクは、原油価格がP&Gの想定を上回る中で、プロモーション競争が価格を抑制し続けることである。
米国の成長率が3%から4%になれば、モデルの約2.5%という売上高想定は控えめに見えるだろう。モデルの約19%を下回る純利益率は、目標株価を約$205未満に引き下げる要因となる。
結論
P&Gの第1四半期決算（10月22日頃発表予定）が最初の試金石となる。アナリストは1株当たり利益（EPS）を約$1.89と予想しており、前年同期の$1.99から約5%低下する見込みだ。第4四半期の北米出荷量と消費量の3ポイントの乖離について問われたシュルテンは、「現在の四半期ではそのような乖離は見られない」と述べた。
コンセンサスに近い数字で、$6.89から$7.11のコアEPSレンジが維持されれば、原油価格が計画を上回る中でもトレードオフが機能していることを示すことになる。次のマイルストーンは12月31日だ。シュルテンは、P&Gの北米顧客・ブランドスコアカードが「暦年末までに50%から80%以上に達する」と期待している。業績見通しの下方修正、または80%に遠く及ばない停滞は、P&Gがまだ得られていない成長に対して代償を払っていることを意味する。
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