Lowe's株の主要統計
- 現在価格: $191.36
- 目標価格（中間ケース）: ~$290
- アナリスト平均目標価格: ~$252
- 潜在トータルリターン: ~52%
- 年率化IRR: ~10% / 年
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何が起きたのか？
Lowe's Companies (LOW) のCEOマービン・エリソンは、9月15日のゴールドマン・サックス・グローバル・コンシューマー・アンド・リテール・カンファレンスにおいて、自社株買いを再開するまでのタイムラインについて概略を示した。彼は、Lowe'sが「来年の中頃までに」2.75倍というレバレッジ目標に達する見込みであると述べ、「来年、レバレッジ比率に戻った際には、自社株買いを再検討し、その市場にも戻りたいと考えている」と付け加えた。
翌日、FRBは2023年以来初めて利上げを実施した。9月17日までに、フレディマックの30年固定住宅ローン金利は1週間前の6.76%から6.95%に上昇した。会社からの新たな業績見通しや決算発表がない中、Lowe's株は9月21日に52週安値となる$188.22を記録し、9月23日には$191.36で取引を終え、過去1年で約25%下落した。
Lowe'sは、レバレッジが1/4ターン改善すれば自社株買いのチェックポイントに到達
Lowe'sが2025年8月にFoundation Building Materials (FBM)の買収に合意した際、SECに提出された買収プレゼンテーションでは、2027年第2四半期末までにリース調整済み負債対EBITDAR比率を2.75倍に削減する間、自社株買いを一時停止すると記載されていた。CFOのブランドン・シンクは第2四半期決算説明会で、この比率が7月末時点で3.0倍であり、1四半期前に報告された3.1倍から改善したと述べた。Lowe'sはまた、四半期で31億ドンのフリーキャッシュフローを生み出し、四半期末に32億ドルの現金を保有していた。
エリソンの自社株買いに関する発言は表明された希望である。彼の資本配分の優先順位は、まず「有機的にも非有機的にも」成長にあり、次に負債の返済と現在1四半期あたり$1.25の配当が続く。自社株買いは、レバレッジが目標に戻った時点でのみ再検討される。また、M&Aについては、Lowe'sは「機会主義的」であり、「補完的な買収に焦点を当てる」と述べた。
支払利息は2025年度（会計年度）で前年度の13億1300万ドルから14億600万ドルに増加し、コンセンサスは2026年度で約16億ドルを見込んでいる。9月23日の終値と約15倍のフォワードP/Eを考慮すると、自社株買いに投じられる1ドルあたりで、1月30日の終値$267.06の時点よりも約40%多くの株式を消却できる計算になる。
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住宅市場の圧力がレバレッジ計算の収益面を直撃
レバレッジ比率は2つの要素から成り、債務が減少しても収益が弱ければその改善を遅らせる可能性がある。第3四半期の業績見通しは、調整後EPSが約$2.85と、前年の$3.06から約7%低下することを示しており、エリソンは「今年下半期に見込まれる」輸送コストに言及した。
8月19日の第2四半期決算発表がその圧迫の舞台を設定した。調整後EPSの$4.40は$0.11の関税還付益の助けもあり予想を上回ったが、売上高はTIKRのコンセンサスを0.56%下回り、通期の業績見通しは予想範囲の下限に修正された。株価はその日1.21%安で取引を終えた。
シンクは、Artisan Design Group (ADG)は住宅建設に完全にさらされており、FBMは約45%が住宅関連だと述べた。エリソンは、FBMの売上の約55%が商業用であり、データセンター建設が最大のセグメントの一つであると述べたが、FBMも「圧力から免れているわけではない」と認めた。
Lowe'sは価格を維持している。競合他社が第2四半期に関税還付を利用して値下げを行った中で、エリソンはこれを25年間で最もプロモーション活動が活発だったと評した。彼は、DIY客とプロ向けの別々のロイヤルティプログラムにより、Lowe'sは「広範なプロモーション戦略とすることなく」会員限定のオファーを実施できると述べた。価格設定については、「今日行うことは何であれ、来年それと比較しなければならない」と付け加えた。
アナリストは、レーティングが改善しているにもかかわらず目標価格を引き下げている。平均目標価格は5月1日の約$286から9月23日の約$252に下落し、一方で構成は、買い19、アウトパフォーム5、ホールド10、アンダーパフォーム1、売り0となっている。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在価格: $191.36
- 目標価格（中間ケース）: ~$290
- 潜在トータルリターン: ~52%
- 年率化IRR: ~10% / 年
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ケースと期間: 中間ケース、2031年1月31日時点での実現を想定。これは約52%の潜在トータルリターン、または年率約10%のリターンを意味する。
前提条件（2026年から2036年の予測期間）: 売上成長率は年間約4%で、これはLowe'sが過去10年間で平均した3.9%に近い。純利益率は約8%近辺で、P/Eは回復ではなく縮小し続ける。
売上成長のドライバー: プロ向けおよびオンライン販売の拡大。FBM、ADG、Lowe's製品を組み合わせたビルダー向けパイロットプログラムを含む。また、DIYプロジェクト支出の漸進的回復。
マージンのドライバー: Lowe'sの「Perpetual Productivity Improvement（持続的生産性向上）」コストプログラム。
自社株買いへの依存度: 2030年度（会計年度）のコンセンサス予想（正規化純利益約85億ドン、EPS約$16.80）は、約5億700万株を意味する。これは現在の5億6105万株より約10%少なく、すでにアナリストの予想は自社株買いの再開を織り込んでいる。
主なリスク: 住宅市場の弱さが、FRBの9月利上げによってさらに悪化し、EBITDARを押し下げ、レバレッジ目標の達成を2027年中頃以降に遅らせ、自社株買いを延期させる可能性。
上振れ要因: 最も強気なアナリストの12ヶ月目標価格である$290は、モデルが2031年1月までに見込む水準と一致する。レバレッジ削減が予定通りに進み、マージン見通しが強まれば、その達成時期が前倒しされる可能性がある。
下振れ要因: アナリストの最低目標価格である$191は、9月23日の終値と同水準である。自社株買いの遅れは、中間ケースが必要とする1株当たり成長を損なうだろう。
結論
次の試練は12月9日である。ニューヨークで開催されるアナリスト・投資家向けカンファレンスで、Lowe'sは「売上高成長に対する利益アルゴリズム」と、エリソンが「まだ公に語っていない」配送イニシアチブについて説明する計画だという。FRB利上げにもかかわらず2027年中頃のレバレッジ目標が再確認され、自社株買い再開の枠組みが示され、低一桁の売上成長の中でマージン拡大が図られれば、中間ケースを支持する材料となる。レバレッジ目標達成時期の延期や、より低いマージン目標は、資本還元をさらに先送りにするだろう。
暫定で11月18日とされる第3四半期決算発表が最初の判断材料となる。レバレッジ比率が3.0倍を下回れば、負債削減が順調に進んでいることを示す。
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