主なポイント
- フィリップ・モリス・インターナショナルは2026年9月18日に四半期配当を8.8%引き上げ、ペプシコは2026年10月8日に2026年度のコアEPS見通しを下方修正した。
- ペプシコの配当利回りは4.7%、2020年度から2025年度までの年間配当成長率は6.9%で、フィリップ・モリスの3.1%の利回り、3.5%の成⻑率を上回る。
- 両社の配当はいずれもフリーキャッシュフローでカバーされており、直近12か月間のキャッシュ配当性向はペプシコが75%、フィリップ・モリスが71%である。
- フィリップ・モリスの事業はより速く成⻑しており、2026年第2四半期の収益は10%増加したが、負債も多く、EBITDA比2.3倍（ペプシコは1.9倍）である。
フィリップ・モリス・インターナショナル (PM) は2026年9月18日、四半期配当を8.8%引き上げて1株あたり$1.60とし、2008年の上場以来続く引き上げ記録をさらに1年延ばした。
ペプシコ (PEP) は、一方で、2026年10月8日に2026年度のコアEPS見通しを、2.5%から3.5%の成⻑に下方修正した。
それでもペプシコの配当利回りは4.7%で、フィリップ・モリスの3.1%を上回っている。では、今後20年間に保有できるのがどちらか1社だけだとしたら、どちらを選ぶべきだろうか？
| 指標 | ペプシコ (PEP) | フィリップ・モリス・インターナショナル (PM) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 4.7% | 3.1% |
| 年間配当 | $5.92 | $6.40 |
| 配当成⻑率（2020年度–2025年度） | 年間 6.9% | 年間 3.5% |
| キャッシュ配当性向（直近12か月） | 75% (2026年9月16日時点) | 71% (2026年6月30日時点) |
| 純負債/EBITDA（直近12か月） | 1.89倍 | 2.34倍 |
| 利払い能力（EBIT/支払利息、直近12か月） | 14.9倍 | 10.4倍 |
出典: TIKR、2026年10月9日閲覧；年間配当はStockAnalysisによる。
ペプシコの配当がキャッシュフローに追いついた
ペプシコの2026年第3四半期（9月5日までの12週間）は、二つの速度で動く企業を示した。すべての国際セグメントで純収益が堅調に成⻑した一方、北米飲料事業は遅れをとり、CEOのラモン・ラグアルタはそれを隠さなかった：「米国での業績には満足していない」。
20年間の保有者にとって、より大きな問題は配当を支えるキャッシュである。支払配当総額は毎年増加し、2016年度の$42.3億から2025年度の$76.4億に達したが、フリーキャッシュフローは同期間に$76.2億から$76.7億へと横ばいだった…
その結果、2025年度のキャッシュ配当性向は危険な99.6%となった。直近12か月間の状況は改善している：2026年9月16日までの12か月間の性向は、より安心できる75%である。
現在、ペプシコが最も影響を受けているのはマージンである。原材料コストの上昇が、2026年度のコアEPS成⻑率がわずか2.5%から3.5%になると会社が予想する理由である。
フィリップ・モリスは配当に見合う成⻑を遂げている
フィリップ・モリスは逆の状況にある：その事業は配当よりも速く成⻑している。2026年第2四半期の純収益は2025年同期比10.4%増の$112億に達し、調整後EPSは15.2%増の$2.20となった。IQOSやZYNなどの無煙製品は純収益の約42%を占めた。
キャッシュフローはほぼ追いついており、フリーキャッシュフローは2016年度の$69.1億から2025年度の$107億に増加した一方、支払配当総額は$63.8億から$86.2億に増加した…
…2023年度の101.0%が唯一の例外だった。キャッシュ配当性向は2025年度に80.9%、2026年6月30日までの12か月間では十分にカバーされた71%であった。同社は「2008年の上場以来、毎年配当を引き上げてきた」。ただし、2020年度から2025年度までの引き上げは小さく、年間3.5%で、9月の8.8%引き上げ以前はそうだった。
リスクは規制である：物品税の引き上げやマーケティング制限は、市場ごとに製品に打撃を与えたり禁止したりする可能性がある。フィリップ・モリスはまた、EBITDA比2.34倍とより多くの負債を抱えている。
では、どちらの配当が勝つのか？
もし今後20年間にこのうちの1社だけを保有できるとしたら、それはペプシコであり、その理由は安全余裕（マージン・オブ・セーフティ）である。
それほど⻑期間にわたっては、配当には余裕が必要であり、ペプシコはそれをより多く持っている。その75%のキャッシュ配当性向はフィリップ・モリスの71%に近いが、負債は少なく（EBITDA比1.89倍対2.34倍）、その収益は利息を14.9倍カバーし（フィリップ・モリスは10.4倍）ている。
収入面ではペプシコが優位に立つ。各社の5年間の配当成⻑率で計算すると、ペプシコに$10,000投資した場合、20年間で約$19,123の配当を受け取れるのに対し、フィリップ・モリスでは約$8,801となる。たとえペプシコの引き上げ率がフィリップ・モリスの3.5%ペースに減速したとしても、年間$470から始まる（フィリップ・モリスは$310）ため、毎年より多くの配当を受け取ることになる。
それに加えて、ペプシコは割安である…
フォワードP/E 15.0倍のペプシコは、10年平均の21.5倍を大きく下回り、10月7日に記録した14.3倍の安値近辺にある。
これはフィリップ・モリスの配当が安全でないと言っているわけではない。その事業はより速く成⻑しており、無煙製品がより多くを支え、9月の引き上げは2008年までさかのぼる記録を延ばした。しかし、結局のところ、私はより少ない負債を背景とした4.7%の利回りを、自らの歴史を大きく下回る価格で所有する方を選ぶだろう。
もちろん、ペプシコは原材料コストが上昇する中で北米事業を立て直さなければならない。第4四半期の業績は、その新しいコスト削減策がマージンを守れているかどうかを示すだろう。
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