オラクル株式の主要統計
- 52週レンジ~152ドルから199ドル
- 現在の株価: 188.16
- ストリート平均ターゲット: ~$200
- TIKRの目標株価 (中位)：~$622
- TIKRの年率IRR (中位)：年率 ~35
- FY2026 第3四半期 総収益: $161億 (前年同期比14%増)
- 2026年度第3四半期 OCI売上: $4.89B (前年同期比84%増)
- 2026年度第3四半期 RPO：5,530億ドル（前年同期比325%増）
- 2026年度第4四半期のガイダンス売上高：19%～21%増、クラウド：46%～50%増
- FY2027 収益ガイダンス：~$90B
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オラクルが実際に構築しているもの
ほとんどの投資家は、オラクル(ORCL)をレガシー・データベース企業として考えている。その枠組みは2年ほど前のものだ。
オラクル・クラウド・インフラストラクチャーは、世界で最も積極的に容量制約のあるAIインフラ事業の1つとなっている。大規模なGPUコンピューティングを必要とする主要なハイパースケーラー、AIラボ、主権政府はすべてオラクルと契約を結んでおり、オラクルの残りの履行義務は2026年度第3四半期に5,530億ドル（前年同期比325％増）に達し、卓越した可視性を持つ将来の契約収益を表している。これはソフト的な指標ではない。署名された書類なのだ。
これらの契約を履行するため、オラクルは2026年度だけで500億ドルの資本支出を約束し、全世界で100カ所以上にデータセンターを建設した。第3四半期、オラクルは400メガワット以上を顧客に納入し、コミットした容量の90％を予定通り、または前倒しで稼働させた。また、今後3年間で10ギガワット以上の電力とデータ容量を確保した。ラリー・エリソンは、需要が供給を上回っていると何度も公言している。RPOは、彼が誇張していないことの証拠である。
2026年度第4四半期決算は6月9日に予定されている。経営陣は、売上高成長率を19%から21%、クラウド売上高成長率を46%から50%と予想している。
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売上総利益率チャートが気になる理由と実際の意味
売上総利益率チャートは明白な疑問を投げかける。オラクルは、この5年間の売上総利益率を80.59%でスタートさせたが、その後毎年低下し、2025年度には70.51%に達している。規模を拡大すればするほど効率的になるはずのソフトウェア会社にとって、この傾向は後退しているように見える。
これはデータセンター増強の直接的な結果である。インフラ費用、電力、土地、建設はすべて、オラクルがOCIを拡大するにつれて売上原価に流れ込む。ソフトウェア企業からAIインフラ・プロバイダーになると、投資段階で粗利益率が圧縮される。利益率の低いヘルスケアITサービスを追加した2022年のサーナー買収は、この圧縮を加速させた。
重要なのは、ユニット・レベルで何が起きているかということだ。経営陣は、マルチクラウド・インフラストラクチャ上で稼働するデータベース・サービスのマージンは60％から80％の範囲にあり、利益率の高いサービスが拡大するにつれてOCI全体のマージンプロファイルは強化されると強調した。OCIの利用率が上昇し、設備投資サイクルが成熟すれば、売上総利益率は安定し、その後改善するはずだ。問題は、それがいつまでかかるかである。
投資が実を結んだ場合のEPSチャート
オラクルの正規化EPSは、2021年の4.67ドルから2025年には6.03ドルへと、年率5%という緩やかな成長を遂げている。前方予測はまったく異なる。コンセンサスでは、2026年度に7.50ドル前後、2027年度に8ドル前後、その後急加速して2028年度に11ドル前後、2029年度に16ドル前後、2030年度には21ドルに近づくと予測している。
この軌跡は、5,530億ドルの契約収益が規模に応じて認識される収益に転換し始めるとどうなるかを反映している。オラクルのコスト構造は、データセンターが建設されればほぼ固定される。既存のインフラに流入するOCI収益が1ドル増加するごとに、そのインフラを構築するために使用した収益よりも劇的に高いマージンが計上されます。EPSの変曲点は、設備投資サイクルの反対側における営業レバレッジである。
経営陣は、オラクルのOCI収益は2026年度に77%増の180億ドルに達し、その後4年間で320億ドル、730億ドル、1,140億ドル、1,440億ドルに増加すると予想していると述べている。この軌道の下限のみが実現するとしても、EPS予想は積極的なものではない。
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TIKRモデルが現在価格で示唆するもの
TIKRモデルは、ミッドケースで約4年間にわたり1株当たり約622 ドルを目標としており、年率約35%で約230%の総リターンを意味する。このモデルでは、年間約26%の収益成長、約28%の純利益マージン、年間約24%のEPS成長を想定しています。
本シリーズで最もアグレッシブなリターン・プロファイルである。年率約22%で8年間にわたり約905ドルを目標とする低位ケースでさえ、より長期的な視野では現在の価格の4倍以上を意味する。オラクルが構築しようとしている事業がこのような規模では過去に存在したことがなく、バックログ転換のタイミングが純粋に不確実であるため、結果の幅は広い。
200ドル前後というストリートのコンセンサスは、TIKRモデルとはかけ離れており、このギャップは理解する価値がある。ほとんどのアナリストは、数年後の回収を目指して投資している事業に対して、短期的な収益倍率を適用している。TIKRモデルでは、契約済みバックログに長期的なフレームワークを適用するため、答えは劇的に異なる。
リターンを上下させる要因
強気のケースはバックログそのものである。RPOの5,530億ドルは、パイプラインの見積もりではなく、拘束力のある顧客のコミットメントを表しており、OCIマルチクラウド・データベースの売上は、直近四半期で前年同期比531％の急増となった。キャパシティがオンライン化されるにつれて、この収益が利益率の改善につながれば、EPSの軌道は自己実現的なものとなる。
リスクは現実的かつ具体的である。オラクルは、供給を上回る需要に対応するためにAIインフラ容量を拡大し、長期債務が1,000億ドルを超えているため、フリーキャッシュフローは現在、約-247億ドルの大幅なマイナスとなっている。
設備投資サイクルはいずれ終了し、このモデルが機能するためにはマージンが回復しなければならない。バックログの転換が予想より遅れたり、主要顧客がコミットメントを縮小したりすれば、EPSの変転のタイムラインは遅れる。また、将来利益の26倍という水準では、短期的に失望する余地はほとんどない。
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オラクルはもはや伝統的な企業向けソフトウェア銘柄ではない。500億ドルの建設サイクルの真っ只中にある資本集約的なAIインフラ企業であり、このシリーズで最も驚異的な契約収益バックログに支えられている。
TIKRのミッドケースターゲットである約622ドル（年率約35%）は、経営陣自身のガイダンスが部分的に支持する仮定に基づいている。8年間で約905ドルというローケースは、それでも現在の価格の4倍以上である。長い時間軸を持ち、AIインフラ構築に確信を持つ投資家にとって、現在の株価は大型テクノロジーの中でも最も非対称なセットアップへの参入を可能にしている。
正直な注意点は、時間軸が長く、資本集約が現実的であることだ。オラクルは、インフラ投資がバックログが示唆するリターンを生み出し始めるまで、あと1、2年はマイナスのフリーキャッシュフローを生み出すだろう。その期間中ホールドできる投資家にとっては、この設定は説得力がある。短期的なFCFまたは収益の確認が必要な投資家にとって、第4四半期6月9日レポートは注目に値する次のデータポイントです。
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