主なポイント
- Nucorは2026年第3四半期の希薄化後EPSを5.55ドルから5.65ドルと予想し、コンセンサス5.89ドルを下回った。この結果、同社株は9月18日にS&P 500で最悪のパフォーマンスとなった。
- 第2四半期の報告値5.04ドルには、Helion関連の0.20ドルの利益と1億3000万ドルの銑鉄払い戻しが寄与しており、経営陣は第3四半期にこれらが繰り返されることはないと見ている。
- そのクリーンなベースラインにおいても、5.60ドルの中間値は、第2四半期の調整後4.84ドルを約16%上回り、2025年第3四半期の2.63ドルの2倍以上となる。
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Nucor株、最近の四半期をすべて上回る業績予想にもかかわらず売られる
このリリースは9月17日の市場終了後に発表された。翌朝までに、Nucor (NUE) はプレマーケットで260.37ドルと2%下落し、昼過ぎには6.4%下落し、その日S&P 500で最も下落率が大きかった。Steel Dynamics (STLD) も同様に業績予想がコンセンサスを下回った後、連れ安となった。
市場はこの数字をコンセンサスと比較して判断した。しかし、Nucor自身の最近の四半期は別の物語を語っている。
純利益は、2025年第3四半期の6億1000万ドルから2026年第2四半期には11億6000万ドルに増加し、一方で希薄化後発行済株式数は2億3000万株で横ばいだった。EPSの上昇は、自社株買いではなく、利益の増加によるものだ。
第2四半期の5.04ドルには2つの要因があった。0.20ドルのHelion関連評価益は非現金項目であり、調整後の4.84ドルという数字にも1億3000万ドルの銑鉄払い戻しが含まれていた。2億3000万株の希薄化後発行済株式数で割ると、これらの払い戻しは税引前で1株あたり約0.57ドルに相当する。
CFOのJack Sullivanは2026年第2四半期決算説明会で明確に述べた：「第3四半期以降、さらなる現金払い戻しが当社に実質的な利益をもたらすとは予想していない」
したがって、第3四半期の業績予想は、より低い実質的なベースラインを乗り越えて上昇していることになる。5.60ドルの中間値は、Nucorが1.22ドルを稼いだ2024年後半まで遡るチャート上のすべての四半期を上回ることになる。これは、スクラップ価格の弱さと鉄鉱石コストの高止まりにより原材料部門の収益が減少すると予想される中で、製鋼所のマージンと710万トンの記録的な出荷量がその役割を果たすことによって達成される。
ストリートは依然としてさらなる上方修正を期待
TIKRのコンセンサスでは、第3四半期は依然として5.84ドルと読み取られ、業績予想の上限を0.19ドル上回っている。このギャップには背景がある。Nucorは第1四半期を2.70ドルから2.80ドルと予想し3.23ドルを達成し、第2四半期の調整後EPSを4.50ドルから4.60ドルと予想し4.84ドルを達成した。
より難しい問題は、さらに先にある。ストリートは2026年に19.18ドル、2027年に19.78ドル（約3%の成長）しか見込んでいないが、Leon Topalianは2027年を「非常に特別な年」になる可能性があると呼んでいる。立ち上げコストがこの慎重姿勢の一部を説明している。操業前コストは第2四半期に1億2000万ドルに達し、ウェストバージニア工場が稼働率50%に向けて拡大する2027年を通じて高止まりする見込みだ。
244.49ドルで、同社株は単純計算で2026年予想の約12.7倍で取引されている。センチメントも助けになっていない：バークシャー・ハサウェイは第2四半期に保有株を52.5%削減し、エグゼクティブ・バイス・プレジデントが8月に274ドル近辺で株式を売却した。
9月の売りは、ビジネスの亀裂というよりも、市場の調整ミスに見える。主なリスクは政策であり、Nucorは8月にカナダの関税に関する1つの報道で6%以上下落し、数日後の別の報道で約4.6%上昇した。
10月下旬の第3四半期決算が最初の試金石となる。払い戻しのない状態で5.60ドルを上回る結果は、クリーンなステップアップを確認するものであり、12月の第4四半期業績予想は、Nucorがストリートの5.19ドルを上回り続けられるかどうかを示すだろう。
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