主な要点
- ネビウスは、2028年までに152.3億ドルの売上を上げ、粗利益率は95%に拡大すると予想されている。
- アイレンはマイクロソフトと97億ドルの契約を結び、4.5ギガワット以上の電力確保を背景に、2026年末までに年換算34億ドルの売上を目指す。
- 両銘柄とも2025年の高値から急反落している。両銘柄に対するウォール街のアナリストのカバレッジは急速に拡大しており、機関投資家の確信が高まっていることを示唆している。
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今、2つの人工知能インフラ関連銘柄が投資家の注目を集めている。どちらもAIブームを支えるデータセンターを構築している。どちらもアーリーステージにあり、キャッシュを消費している。
しかし、ウォール街は両者を同等には扱っておらず、その差は想像以上に開いている。
ネビウス・グループ（NBIS）とアイレン・リミテッド（IREN）は、GPUコンピュートの需要急増という同じ追い風を追いかけている。問題は、どちらがアナリストの確信を深めているかだ。数字は明確なストーリーを物語っている。
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伝統的な収益指標が機能しない理由
この2社を比較する前に、それぞれの会社が何をしているのかを理解する必要がある。
ネビウスは、ヤンデックスの中核事業であるAI・クラウドインフラ事業を再構築したアムステルダム上場の企業だ。2022年に地政学的な出来事で創業チームがロシアを追われた後、最高経営責任者のアルカディ・ヴォロッシュと数百人のエンジニアがヨーロッパに移転し、ゼロから再スタートを切った。
今日、ネビウスは、GPUクラスター、マネージドストレージ、開発者ツールなど、フルスタックのAIクラウドを運営しており、AIスタートアップ企業や、コンピューティングが必要だが自社で構築する余裕がない企業をターゲットにしている。
2026年3月に開催されたモルガン・スタンレーのカンファレンスで、ヴォロッシュはその野望を分かりやすく説明した。同社は今年、1ギガワット近いアクティブパワーを目標としており、最大3ギガワットのパイプラインを確保している。
ネビウス社のマーク・ボロディツキー最高収益責任者（CRO）は、「需要が供給をはるかに上回っている」と語った。
アイレンはオーストラリアで設立された企業で、ビットコインの採掘業者として7年間を過ごした後、AIクラウド・ホスティングに大きく舵を切った。
同社は現在、810メガワットの既存データセンター（主に需要が高まっている空冷式）を運営しており、マイクロソフトと97億ドルのAI契約を結んでいる。
アイレンの2月5日の決算説明会でダニエル・ロバーツ共同最高経営責任者（CEO）は、2026年末までに14万個のGPUを供給する予定であり、年換算で34億ドルのランレート収益を目標としていると述べた。
両社とも伝統的な意味での収益性はまだない。つまり、適切なレンズは株価収益率ではないということだ。
これらのようなアーリーステージの高成長インフラ事業にとって重要なのは、収益の軌道、売上総利益率の拡大、キャッシュ・バーン、企業価値対売上高（EV/Revenue）倍率である。
アナリストによるNBISとIRENの予測
TIKR.comの予想によると、ネビウスは2026年4月9日現在、15人のアナリストがこの銘柄をカバーしている。カバレッジの急速な伸びはそれ自体がシグナルであり、より多くの機関投資家のデスクが注目していることを意味する。
平均目標株価は162ドルで、直近の終値は136.33ドルである。これは約19％の上昇を意味する。ストリート・ハイ・ターゲットは291ドルだ。
アナリストが関心を寄せる理由は、収益予想に表れている。
ネビウスは、2026年12月31日に終了する会計年度に32.9億ドルの収益を生み出し、2027年までに97.3億ドル、2028年までに152.3億ドルに拡大すると予測されている。
売上総利益率は2026年の約70%から2028年には95%に拡大すると予想され、そのプロフィールは単なるハードウェアの大家ではなく、ソフトウェア会社のように見え始める。
アイレンをカバーするアナリストは16人で、平均目標株価は72.07ドル（直近終値37.06ドル）。これは、平均値に対しておよそ94%の上昇を意味し、楽観論と不確実性の両方を反映した大きなギャップである。
収益予測は、2026会計年度（6月30日終了）に10.1億ドル、2027年までに29.5億ドル、2028年までに45.3億ドルに増加する。
両社とも成長率は積極的だ。しかし、ネビウスはより早く、より大きく、より利益率の高いビジネスになると予想されており、ストリートのカバレッジ拡大はそれを反映している。
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EV/収益が物語るバリュエーション
EV/売上高では、ネビウスは現在、今後12カ月間の売上高のおよそ10.84倍で取引されている。これは長期平均の5.93倍を上回っ ているが、2025年半ばのAI熱狂のピーク時に記録した31倍からはかなり下回っ ている。
アイレンはNTM収益の約7.16倍で取引されており、過去の平均値である3.60倍を上回っているが、2025年のピーク時の17倍近くからは低下している。
両銘柄とも高値から大幅に引き下げている。どちらも1年前より割安に見える。
しかし、ネビウスは割高な倍率を維持しており、アナリストは、より高い予想利益率と、純粋なインフラストラクチャープレイよりもむしろソフトウェア寄りの収益モデルによって、それを正当化しているようだ。
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投資家にとっての結論
アイレンは、ストリートのターゲットと比較してより大きなアップサイドを提供し、マイクロソフトを経由して大規模な契約収益基盤を提供します。
具体的な電力資産を持つ純粋なAIインフラ構築ストーリーを求める投資家にとっては、説得力のある賭けとなる。
ネビウスは現在のバリュエーションはより高いが、より速い予測成長、より良い予測マージン、急速に深まるアナリストカバレッジを持つ。
モルガン・スタンレーでの経営陣のコメント（需要が供給を上回り、顧客は100％前払いで支払うなど）は、真の価格決定力を持つビジネスを示している。
ウォール街はその両方を信じているようだ。しかし、アナリストのカバレッジの伸び、マージンの拡大予測、収益規模を測定すると、ネビウスは現在、より強力な組織的確信を持っている。
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