主な要点
- Broadcom と Marvell はともに AI インフラストラクチャ構築の直接的な受益者であり、Broadcom は 2027 年までに 1000 億ドル以上の AI チップの収益を、Marvell は 2028 年度までに 150 億ドルの総収益を目標としています。
- ブロードコムはより強力なマージン（粗利益率77%以上）と予測可能な収益を提供しますが、NTM EBITDAの過去平均13.71倍に対して約20.87倍のプレミアムで取引されています。
- 相対評価ベースではマーベルの方が割安で、2028年までより速い収益成長が見込まれるが、主要なカスタムチップ・プログラムがまだ立ち上がっていないため、実行リスクはより高い。
- 両銘柄とも、長期的には魅力的な上昇余地があります：Broadcom のバリュエーション モデルでは、2028 年まで年率 41.3% のリターンが見込まれる一方、マーベルのモデルでは年率 27.4% のリターンが見込まれるため、どちらの銘柄を選択するかはリスク許容度によって決まります。
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人工知能半導体で最もホットな2つの名前は、ブロードコム（AVGO）とマーベル・テクノロジー（MRVL）です。
どちらもカスタムチップやネットワークシリコンを製造しており、グーグルやメタ、アマゾンなどのハイパースケーラーがAIインフラを構築する際に頼りにしている。
両銘柄とも2026年に急反落している。そして両社の経営陣は、半導体史上最も強気なガイダンスを発表したばかりだ。
では、どちらか一方しか選べないとしたら、2028年に向けてどちらがリスク調整後では有利なのだろうか？
その答えは、あなたがどのような投資家であるかによって異なる。
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AIインフラ構築はまだ加速中
両社を比較する前に、なぜ両社が今このような強いポジションにあるのかを理解するのに役立つ。
グーグル、メタ、マイクロソフト、アマゾンなどのハイパースケーラは、巨大なAIデータセンターの構築を競っている。これらの企業は、AIモデルの訓練と実行にカスタムチップ（XPUと呼ばれる）を必要としている。また、何千ものチップを接続する高速ネットワーキングも必要だ。
ブロードコムとマーベルが提供するのは、まさにこれだ。
ブロードコムのホック・タン最高経営責任者（CEO）は2026年3月の決算説明会で、「2027年に1000億ドルを超える」AIチップの売上を達成する「目処がついた」と述べた。
同氏は、グーグル、Anthropic、Meta、OpenAIを含む同社の6つのカスタムAIチップ顧客からの需要が急加速していると述べた。
マーベルのマット・マーフィーCEOも同様に自信を見せた。同氏は2027年度の売上高予測を「110億ドルに近づく」と引き上げ、2028年度の売上高は前年比（YoY）約40％増の150億ドルに達する可能性があると述べた。
同氏はこれを「データセンターの収益が3年連続で40％を大きく上回るペースで成長している」と評価した。
AI売上はブロードコムの方が大きいが、評価額はそれを反映している
ブロードコムの方が圧倒的に大企業だ。
- ブロードコムは、わずか1四半期（2026年度第1四半期）で193億ドルの売上を計上し、AI半導体の売上だけでも84億ドルに達した。
- TIKR のアナリスト予測によると、ブロードコムの年間売上高は 2026 年度の 1,046 億ドルから 2027 年度には 1,567 億ドルへと、50% の伸びを示しています。
- EBITDA マージンは 68% 近くを維持すると予測されており、これほどの急成長を遂げている企業としては異例です。
- EPS（正規化）は2026年度の11.41ドルから2027年度には17.84ドル、そして2028年度には22.18ドルに成長すると予想されている。年平均成長率（CAGR）は約30％だ。
さて、ここからが問題です。市場はすでに Broadcom を高く評価しています。Broadcom の NTM (向こう 12 カ月) 企業価値対 EBITDA 倍率は現在約 20.87 倍で、長期的な過去平均の 13.71 倍を大きく上回っています。NTMのEV/売上高は14.24倍で、過去の平均はわずか8.01倍です。
株価収益倍率26.1倍と2028年度予想を用いたバリュエーション・モデルでは、現在の株価350.63ドルからおよそ143%アップの851.81ドルの株価を目標としています。これは、2028年10月までの年率41.3%のリターンに相当する。
売上総利益率も素晴らしく、2024年度の75.2%から2025年度には77.33%に上昇する。また、年間110億ドル近くを研究開発に費やしているにもかかわらず、利益率の拡大は続いている。
マーベルはより小さく、より安く、証明すべきことは多いが得るものも多い
マーベルはAI立ち上げに先行している。2026年度の年間売上高は82億ドルで、前年比42%増だった。しかし、コンセンサス予想では、2027年度に108.5億ドル、2028年度に147.8億ドルと急加速が見込まれている。
EPS（正規化）は2026年度の2.84ドルから、2027年度には3.82ドル、2028年度には5.41ドルに成長すると見られている。これは、2年間で90％近い増益となる。
マーベルのTIKRバリュエーション・モデルは、現在の株価114.45ドルから2029年1月までに226.47ドル、年率27.4%、合計約98%のアップサイドを目標としています。
Broadcom のモデルが示唆するよりも低い年率リターンです。
しかし、Marvell のバリュエーションもそれほど伸びていません。
NTM EV/EBITDA は 26.08 倍と、過去の平均値である 18.25 倍を上回っていますが、NTM EV/Revenue は 9.42 倍と、調整後ベースでは過去の平均値である 5.87 倍に近く、Broadcom の 14.24 倍よりもかなり割安です。
マーベルの売上総利益率の話はもっと複雑です。2024 会計年度の利益率は、主に製品ミックスにより 41.64% まで低下しましたが、2026 会計年度には 51.02% まで回復しました。
経営陣は、利益率の高いカスタム・プログラムの規模が拡大するにつれて、マージンは改善し続けると予想している。研究開発費も増加しており、2026年度には20億7,500万ドルに達する。これは、次世代XPUプログラム、コ・パッケージ光学系、スケールアップ・ネットワーキングへの重点投資を反映したものである。
マーフィーはアナリストに対し、同社は「革新的な新アーキテクチャについて深い技術的議論を行っている」と述べ、「2ナノメートル以下のプロセス技術に大きなチャンスがある」と見ている。
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どのAI銘柄がより良いリスクとリターンを提供するか？
これが正直な結論です。
ブロードコムは、より安全で実績のある企業です。ブロードコムは、より高い利益率、6 つの固定カスタムチップ顧客、2028 年までのサプライチェーンの可視性、そして長年の実行実績を持つ経営陣を持っています。年率41%という強気ケースは説得力がある。弱気ケースは、倍率がすでに高く、ハイパースケーラーへの支出が減速すれば大打撃を受けることだ。
マーヴェルはハイリスク・ハイリターンのベットである。カスタムシリコンの立ち上がりはまだ早く、マージンはすでに確立しているというよりは回復しつつあり、経営陣が2028年に期待している新しいTier 1 XPU顧客プログラムはまだ大規模に出荷されていない。
しかし、マーフィーの予測の半分でも実現すれば、現在の株価水準では割安に見える。
より大きなボラティリティを許容する投資家にとって、マーベルのバリュエーションは上方サプライズの余地を残している。より安定した運用を望む投資家にとっては、Broadcom のマージン プロファイルと収益の可視性がより信頼できる選択肢となります。
両社とも、史上最大規模のインフラ構築の恩恵を受けています。しかし現在では、今後何が起こるかを市場が十分に織り込んでいないため、Marvell の方がより興味深いベットである可能性があります。
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