主な統計データ
- バリー氏は、マイクロン、エヌビディア、テスラ、キャタピラー、アプライド・マテリアルズ、およびSOXX半導体ETFの6銘柄について、新たな空売りポジションを明らかにした。
- サムスンとSKハイニックスは、韓国に新たな大規模な半導体製造拠点を設立すると発表したが、バリー氏はこれを「終焉の始まり」と呼んだ。
- バリー氏の最近の最も注目すべき見誤りは、2023年にS&P 500の空売りを推奨したことだ。この予想に従った投資家にとっては、その後の株価上昇は極めて痛手となるものだっただろう。
マイケル・バリーは頻繁に投稿するわけではないが、投稿すれば市場は注目する。 2008年の住宅市場崩壊に先立って空売りを行い、映画『ビッグ・ショート』でクリスチャン・ベールが演じて不朽の名を刻んだこの投資家は、7月1日、サムスンとSKハイニックスによる韓国での大規模な半導体製造拠点の設立発表を受けて、Substackに投稿を行い、再び注目を集めた。
彼の反応は、彼らしく率直なものだった。「私はそれを『終わりの始まり』と見ている」。その後、彼はマイクロン（MU）、NVIDIA（NVDA）、テスラ（TSLA）、キャタピラー（CAT）、アプライド・マテリアルズ（AMAT）、およびSOXX半導体ETFに対する新たな空売りポジションを明らかにした。
あの特定の投資家によるこうした開示は市場を動かし、ニュースのトップを独占するものであり、まさにその通りになった。しかし、問うべき重要な点は、彼の取引を真似るべきかどうかではない。誰かの空売りを盲目的に追随するのは怠惰な戦略であり、特にバリー氏の場合、タイミングのリスクは極めて現実的なものだ。 より重要な問いは、その根底にある投資理論が実際に何であるか、そしてそれが実現するためにはデータからどのような兆候を確認する必要があるか、ということです。
ご安心ください。この記事は、バリー氏の主張が正しいかどうかを論じるものではありません。むしろ、彼が用いている分析の枠組み、彼の実績が実際にどのようなものか、そしてあなた自身がその投資理論をどのように検証できるかを理解することに焦点を当てています。
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投資論：供給過剰、仮定が多すぎる
バリー氏の核心的な主張は、メモリおよび半導体業界が天井圏にあるというものです。サムスンとSKハイニックスが韓国に巨大な新製造拠点を建設していることは、彼の枠組みにおいて、典型的な景気後期のシグナルです。現在のバリュエーションに織り込まれている需要の前提が、最も試される危険にさらされているまさにその瞬間に、生産能力が稼働し始めているのです。
はっきり言っておくと、これは新しい戦略ではない。メモリチップは、多くの投資家が認めたくないほどコモディティに近い存在であり、コモディティ的な業界は好況期に生産能力を大幅に過剰に拡大する傾向がある。その供給が市場に流入し、需要がわずかにでも鈍化すれば、価格は急速に暴落する。
マイクロンは、このサイクルを何度も経験してきた。真の問題は、今回、AIが需要の様相を真に変化させたのか、それともこれまでと同じ力学が働いているのかという点だ。
NVIDIAの空売りはより複雑だ。同社の株価は、AIインフラ投資において今後数年にわたり支配的な地位を維持するという前提で評価されているが、バリー氏の賭けは、そうした前提が市場が考えているよりも脆弱であるという見方にあるようだ。彼の見解では、サムスンとSKハイニックスによる発表は、インフラ整備が多くの人が認識しているよりもはるかに進んでいることを示唆している。
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洞察力を尊重し、タイミングに疑問を呈する
2008年の取引は紛れもなく、並外れたものでした。バリー氏は他者がほとんど見落としていた何かを見抜き、大多数の人が耐えられないほど長い期間、苦痛を伴うポジションを保持し続け、見事にその正しさを証明しました。今や、この評判は彼の行く先々で付きまとい、それが彼の投稿が市場を動かす一因となっています。
しかし、それ以降の実績も知っておく価値がある。2023年にバリーがS&P 500の空売りを推奨した判断は誤りであり、タイミングも最悪だったからだ。市場は力強く反発し、彼に従った者は皆、大きな損失を被った。
彼は他にも、方向性としては興味深い予測をいくつか出しているが、それらは時期が早すぎて、実際には痛手を負う結果となった。市場において、時期が早すぎることと予測が外れることは、実際にその状況を経験している者にとっては、ほぼ同じように感じられるものだ。
こうした事実は、半導体に関する彼の見解そのものを否定するものではありませんが、自分の思考を彼に委ねてしまうべきではないことを示唆しているでしょう。
実際に注目すべきこと
今、最も役立つのは、TIKRでマイクロンとNVIDIAの銘柄を開き、過去の推移と比較して現在どの水準で取引されているかを確認することです。両銘柄とも5年間の評価レンジの上限付近にある場合、業績予想が下方修正され始めた際の余裕はほとんどありません。
その後、「予想」タブを注視してください。半導体業界では、アナリストが予想を下方修正し始めると、一度だけでなく繰り返し下方修正する傾向があります。その最初の下方修正を早期に察知することが重要です。
また、経営陣のガイダンスが市場の予想と一致しているかどうかも確認する価値があります。なぜなら、この2つに乖離が生じ始めたとき、通常は何かが崩れようとしているからです。
「競合他社」の表を見れば、全体像が把握できます。同業他社全体が「完璧な結果」を前提に評価されている中で、1社でも業績が崩れ始めると、その圧力は波及する傾向があります。
競合他社全体を一覧で確認できれば、事態が手に負えなくなる前に、その動きをはるかに容易に察知できます。
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