主なポイント
- メルクは8月4日に2026年の売上高見通しを上方修正し、同日アムジェンは第2四半期の売上高が10%増加したと報告した。
- 両社の配当金は十分にカバーされており、2026年6月30日までの過去12か月間のフリーキャッシュフローの52%をそれぞれ配当に充てている。
- アムジェンの配当利回りは2.5%、メルクは2.4%。アムジェンは2020会計年度から2025会計年度まで年間8%で配当を増やしており、メルクの年間6%を上回る。
- アムジェンはより多くの負債を抱えており、ネット負債/EBITDAは2.5倍で、メルクの1.6倍を上回る。
8月4日、メルク (MRK) は2026年の売上高見通しを上方修正し、範囲を狭めて663億ドルから673億ドルとした。同日、アムジェン (AMGN) は第2四半期の売上高が10%増加し、101億ドルに達したと報告した。
インカム投資家にとって、これらの業績はほぼ同じに見える2つの配当を支えている：メルクの2.4%、アムジェンの2.5%という配当利回りであり、それぞれ2026年6月30日までの過去12か月間のフリーキャッシュフローの52%を配当に充てている。
では、両者を分けるのは、今後それぞれの配当がどれだけ速く成長するか、そしてその背景にあるものだ。今後10年間で、どちらがより多くの収入をもたらすだろうか？
| 指標 | メルク (MRK) | アムジェン (AMGN) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.4% | 2.5% |
| 年間配当額 | $3.40 | $10.08 |
| 配当成長率（2020会計年度–2025会計年度） | 年率5.8% | 年率8.3% |
| 配当成長率（2015会計年度–2025会計年度） | 年率6.2% | 年率11.7% |
| キャッシュ配当性向（2026年6月30日までのTTM） | 52% | 52% |
| ネット負債/EBITDA (LTM) | 1.6x | 2.47x |
| 利息カバレッジ比率 (LTM) | 13.47x | 4.14x |
メルク：ほとんどの年で余裕あり
メルクの2026年第2四半期の売上高は、主力薬を超えて成長し、5%増の166億ドルに達した。キートルーダは84億ドル、ウィンレベアは75%増の5億8800万ドル、アニマルヘルスは8%増の18億ドルだった。
8月4日の決算説明会で、CFOのキャロライン・リッチフィールドは「当社は配当を継続し、時間をかけて増額することを目標としている」と述べた。キャッシュフローがその発言を裏付けている：配当は2026年6月30日までの過去12か月間のフリーキャッシュフローの52%という十分なカバー率で支払われている。
しかし、より長期的な実績は不安定だ。支払われた配当総額は、2016会計年度の51億2000万ドルから2025会計年度の81億8000万ドルに増加した。フリーキャッシュフローは、2017会計年度の45億6000万ドルから2024会計年度の181億ドルまで幅があり、2017会計年度と2020会計年度には配当総額を下回った。
リスクは、そのキャッシュを必要とする他のすべてのことだ。メルクは8月4日の決算説明会までにターンズ・ファーマシューティカルズの68億ドル買収を完了し、今年は約30億ドルの自社株買いを実施するペースだ。
アムジェン：より多くの負債を背景に速く成長
アムジェンはメルクと同様に配当を十分にカバーしており、同じ四半期で事業はより速く成長した。2026年第2四半期の売上高は10%増加し、レパーサからバイオシミラーまでの6つの主要成長ドライバーは26%成長した。
フリーキャッシュフローは2026年第2四半期に35億ドルで、2025年同期の19億ドルから増加した。四半期あたり2.52ドルの配当は、2025年同期比で6%増だった。
過去10年間で、配当はそれを支えるキャッシュフローよりも速く成長してきた。支払われた配当総額は、2016会計年度の30億ドルから2025会計年度の51億2000万ドルに増加した。フリーキャッシュフローは2016会計年度に96億2000万ドル、2025会計年度に81億ドルだった…
…ただし、フリーキャッシュフローは10年間すべての年で配当をカバーしていた。
より大きなリスクは負債だ：アムジェンは2026年6月30日時点で573億ドルの負債に対し、140億ドルの現金を保有していた。過去12か月間では、これはネット負債/EBITDAで2.47倍、利息カバレッジ比率で4.14倍となり、メルクの1.6倍と13.47倍を下回る。8月4日の決算説明会で、CEOのロバート・ブラッドウェイは「健全な財務構造」がアムジェンに「規律を持って投資する柔軟性」を与えると述べた。構造は健全だが、メルクよりもはるかに余裕が少ない。
では、どちらの配当が勝つか？
アムジェンが今後10年間でより多くの収入をもたらす。各社の5年間の配当成長率（アムジェンが年率8.3%、メルクが年率5.8%）で計算すると、アムジェンに1万ドル投資した場合、10年間で約3,668ドルの配当収入が得られるのに対し、メルクでは約3,127ドルとなる。
2025会計年度の各社の配当成長ペース（アムジェン5.8%、メルク5.1%）でさえ、アムジェンは10年間で約3,261ドルを支払い、メルクの3,037ドルを上回る。
そしてアムジェンは増配を続けられそうだ。その配当性向はメルクと同程度の余裕を残しており、2026年の売上高は382億ドルから394億ドルを見込んでいる。
これはメルクの配当が弱い賭けだと言っているわけではない。メルクははるかに少ない負債を抱え、8月に売上高見通しを上方修正し、CFOは時間をかけて配当を増やすことを約束している。しかし、アムジェンは今日より多くの配当を支払い、10年間にわたりより速く増やし、配当をメルクと同様に十分にカバーしている。10年間では、それがより多くの収入につながる。
もちろん、アムジェンの配当は2016会計年度以降、フリーキャッシュフローよりも速く成長してきたため、次の増額には注意が必要だ。今年の6%を大幅に下回る増額は、その優位性を縮小させるだろう。
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