[IMAGE CREDIT: Paul Tamas’s Images via Canva]
主なポイント
- Lennoxの株価は本日8%下落。2026年の調整後EPS予想を$23.00–$24.00から$21.00–$21.50に引き下げたため。
- 同社の住宅事業はシェアを取り戻すため価格を引き下げ、マージンは490bps減少。
- Watscoの前四半期の住宅用ユニット販売数量は5%増加しており、これはLennoxにシェアの問題があることを示唆。
- CarrierとTraneは木曜日に決算を発表予定。価格圧力が広がっているかどうかが明らかになる。
Lennox International (LII)の株価は、第3四半期の業績不振と通期の調整後EPS予想を$23.00-$24.00から$21.00-$21.50に引き下げたことを受け、本日8%下落しました。
同社の住宅事業は、競合他社であるCarrier Global (CARR)およびTrane Technologies (TT)（いずれも木曜日に決算発表予定）に対抗してシェアを取り戻すため、価格を引き下げています。北米最大のHVAC流通業者であるWatsco (WSO)の株価も5%下落しました。
住宅事業はシェア奪還のためコストを払っている
売上高は10%増の15億7000万ドルとなりましたが、調整後EPSは7%減の6.84ドルでした。Alok Maskara CEOは、「競争圧力の高まりと、持続的なインフレがコストに与えた影響により、マージンと業績は我々の期待を下回りました」と述べています。
主要セグメントであるHome Comfort Solutionsの売上高はわずか3%増の9億3700万ドルにとどまり、マージンは490bps減少して18.7%となりました。Lennoxは一部の市場で「シェアを防衛し、奪還するため」価格を引き下げました。
参考までに、Watscoの前四半期の住宅用機器販売は7%増加し、内訳は数量5%増、価格2%増でした。同社の粗利益率は27.5%から26.4%に低下しましたが、これはメーカーが今年は価格をあまり引き上げなかったことも一因です。もしメーカーが価格引き下げを始めた場合、Watscoは価格上昇分を維持できるでしょうか。
ウォールストリートの予想は下方修正される必要がある
Lennoxについて、アナリストは今年度のEPSを23.38ドル、2027年を25.73ドルと予想していました…
今四半期の結果は、アナリストが両方の予想を引き下げる十分な理由となります。
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次はCarrierとTraneの番だ
Carrierの第2四半期におけるアメリカ地域の住宅販売は9%増加しました。しかし、同地域のマージンは依然として260bps減少し24.4%となりました。これは、投入コストと製品構成の変化が価格上昇分を上回ったためです。CarrierはLennoxの価格引き下げに追随するのか、それとも数量を諦めるのでしょうか。
Traneの第2四半期におけるアメリカ地域の商業用HVAC受注は50%増加しましたが、Dave Regnery CEOは7月に「住宅および輸送分野の動向が改善している」とも指摘しています。木曜日の発表で、この傾向が継続したかどうかが明らかになります。
割安なのには理由がある
本日以前、Lennoxの株価は予想PER 15.3倍で取引されており、過去5年間の平均21.3倍を下回っていました…
下落後、予想PERは約14倍に近づき、2022年6月の13.1倍という安値に近い水準です。（これは、まもなく下方修正される見通しの予想に基づく数字です。）
私の見解：株価は割安に見えますが、Home Comfort Solutionsのマージンが回復するのを待つべきでしょう。
もちろん、価格引き下げが第4四半期の決算発表までにシェアを取り戻すことができれば、今日の株価はお買い得に見えるかもしれません。
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