JPモルガン・チェース (JPM) は、10月13日（火）に発表した第3四半期決算で、ウォール街の予想を下回りました。米国最大の銀行にとっては珍しい失速です。同社は1株当たり利益（EPS）を5.57ドルと報告しましたが、コンセンサス予想は5.90ドルでした。また、売上高は509億ドルで、アナリストが予想していた約513億ドルを下回りました。
株価はこれを無視しました。前場では小幅な上げ下げを繰り返していましたが、JPM株は早い取引で約1%上昇し、338ドル近辺に達しました。
JPモルガンに何が起きたのか
四半期の足を引っ張ったのは2つの部門です：
- 有価証券の損失。 JPモルガンは、投資有価証券で6億5800万ドル（税引き前）の損失を計上し、これは1株当たり0.18ドルに相当します。これがなければ、EPSは5.75ドルでした（それでも予想を下回ります）。
- 債券トレーディング。 固定収入市場の収益は前年同期比4%減の54億ドルとなり、2年以上ぶりの減少となりました。
それ以外のほぼすべての部門は成長しました。株式トレーディング収益は49%増の50億ドルに急増し、投資銀行業務手数料は14%増加、純利益も6%増の153億ドルに達しました。
貸出エンジンは加速中
純利息収益（JPモルガンが貸出金や有価証券から得る収益から預金者への支払いを差し引いたもの）は、同銀行最大の収益源であり、今四半期は270億ドルに達しました。
TIKRのデータによると、NIIは2025年半ばまでの4四半期連続で232億ドルから234億ドルの間で横ばいでした。その後は四半期ごとに増加を続け、1年前の239.7億ドルから第2四半期の255.1億ドルへと上昇しました。第3四半期の270億ドルは前年同期比13%増、前期比6%増です。
経営陣はまた、2026年のNII見通しを約1055億ドルから約1062億ドルに引き上げました。中核的な収益が加速していることは、銀行の経営が悪化していることを示すものではありません。予想を下回ったのは変動の大きい部門でした。
ダイモンCEOの声明で最も重要な一文
ジェイミー・ダイモンCEOの声明には、短い一文が含まれていました：「今四半期は自社株買いを減らしました。」
これは控えめな表現です。TIKRによると、JPモルガンは第2四半期に67.9億ドルの自社株を買い戻し、その前の3四半期はそれぞれ82億ドル以上を買い戻していました。同銀行の第3四半期財務補足資料によると、総買戻し額はわずか10.6億ドルで、第2四半期の同基準での67.0億ドルから約84%減少しました。
ダイモンCEOは、これを「フランチャイズと顧客を最優先にした」と説明し、粘着性のあるインフレ、高水準の資産価格、上昇する金利についての警告と組み合わせました。
他の銀行の業績はどうだったか
債券部門は一部の銀行で軟調でしたが、すべてではありませんでした。ゴールドマン・サックス (GS) はFICC収益が1%減少しましたが、株式部門が72%急増し、EPSは17.01ドルと予想を大きく上回りました。シティグループ (C) は固定収入が4%増加し、利益は40%増加しました。ウェルズ・ファーゴ (WFC) は売上高とNIIで予想を下回りました。つまり、JPモルガンの予想割れは、業界全体の要因と同社固有の要因の両方によるものです。
JPモルガン株の賛否両論
強気の見方：NIIは13%増加し、通年見通しは上方修正され、EPSのギャップの大部分は一時的な損失で説明できます。貸出ビジネスには何の問題もありません。
弱気の見方：株価はタンジブル・ブック（純資産）の2.98倍で取引されており、2021年後半以降の平均2.33倍を28%上回り、ピーク時の3.25倍に近い水準です。このプレミアムは、JPモルガンが四半期あたり70億ドルから80億ドルを自社株買いで株主に還元していた間に築かれました。同社は今四半期、自社株買いを約11億ドルに削減し、経済について警告しました。
予想割れはノイズです。自社株買いの削減はノイズではありません。タンジブル・ブックの約3倍という水準では、JPMは資本をフルスピードで還元する銀行として評価されていますが、今四半期はそれを選択しませんでした。1月中旬に発表される第4四半期の買戻し額が、これが一時的な停止なのか、新しいペースなのかを示すでしょう。
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