主なポイント
- AppLovinは過去1年間で54%下落しており、10月12日にはオッペンハイマーが目標株価を560ドルから490ドルに引き下げながらも「アウトパフォーム」評価を維持した。この目標株価は当時の株価から81%上方にある。
- 下落は、第2四半期の売上高が予想を下回ったことで加速した。経営陣は、広告モデルからの通常よりも小さい上振れが原因だと説明している。
- オッペンハイマーの目標株価は市場コンセンサスの488ドルに近く、これはフォワードP/Eで26.2倍を意味する。これは同社の過去5年平均の25.8倍に近く、10月9日時点の取引水準である14.8倍を大きく上回る。
- この見通しは可能性はあるが、やや無理がある。投資家が再び平均的な倍率を支払う必要があり、第3四半期決算がその試金石となる。
AppLovin (APP) は過去1年間で54%下落している。10月12日、オッペンハイマーのアナリスト、Martin Yang氏は目標株価を560ドルから490ドルに引き下げ、「アウトパフォーム」評価を維持した。この目標株価は、その日の午後の株価271.23ドルから81%上方にある。
連続記録を止めた四半期
LSEGによると、6月30日までの3ヶ月間の売上高は53%増の19億2000万ドルとなり、アナリスト予想の19億4000万ドルを下回った。株価は8月6日に19%下落した。
Adam Foroughi CEOによる決算説明会での説明：
「今回の第2四半期では、通常、あるいは過去のどの四半期と比べても、同じ程度の上振れ効果が得られませんでした。その効果は四半期終了直後に現れました。」
その後も悪材料は続いた。集団訴訟では、AppLovinがAIモデルとAI動画クリエイティブツールの強さについて投資家を誤解させたと主張している。また、10月1日にはサンフランシスコの裁判所が、Unity Software (U) とそのAd Quality SDKに対するAppLovinの仮処分申請を却下した。
オッペンハイマーは見方を変えず
これはオッペンハイマーにとって8月以来2度目の目標株価引き下げとなる。8月には目標株価を660ドルから560ドルに引き下げていた。同社はこの予想外れをタイミングの問題と捉えている。重要なモデルによる上振れ効果は四半期終了直後に現れ、すでに第3四半期の再加速を牽引しているという。これは経営陣の説明とも一致する。
490ドルという目標は妥当か？
オッペンハイマーは決して孤立した見方をしているわけではない。同社の490ドルという目標は、市場コンセンサス目標の488ドルにほぼ一致している。このコンセンサス目標は、1月中旬の744ドルから下落している。
目標株価のレンジは、ウェルズ・ファーゴ、バンク・オブ・アメリカ、パイパー・サンドラーが「ホールド」評価で設定する325ドルから、790ドルまで広がっている。「ホールド」評価は6月30日の3社から10月9日には6社に倍増したが、33件の評価のうち27件は依然として「買い」または「アウトパフォーム」である。
一方、利益予想ははるかに堅調に推移している。アナリストは、正規化EPSが2025年の10.64ドルから2027年には20.78ドルに上昇すると予想している。
予想は下方修正されている。Yahoo Financeによると、2027年のコンセンサスは1株あたり19.96ドルで、90日前の21.09ドルから低下した。しかし、1ヶ月前は20.04ドルだったため、目標株価が下落し続ける中で、利益予想は落ち着きを見せている。
崩落したのは、株価倍率だ。
10月9日時点のフォワードP/Eは14.8倍で、同社の過去5年平均の25.8倍を大きく下回っている。終値277.04ドルを14.8倍で割ると、今後12ヶ月間の1株あたり利益は18.72ドルとなる。オッペンハイマーの490ドルという目標は、この利益の26.2倍であり、同社の平均倍率にほぼ等しい。
回復が必要な目標株価
リスクは、第2四半期が単発の出来事ではなかった場合だ。モデルによる上振れ効果が小さなままなら、利益予想はさらに下方修正され、平均的な倍率であっても株価が490ドルに達することはないだろう。
筆者は、オッペンハイマーの見通しは可能性はあるが、やや無理があると考えている。アナリストがすでに予想している利益に対して、AppLovinの通常の評価倍率を求めるだけだが、投資家はその効果が数字に現れるまで、再びその倍率を支払うことはないだろう。
試金石は、売上高20億6000万ドルから20億9000万ドルという業績見通しに対する第3四半期決算だ。AppLovinがこのレンジの上限に達するか、それを上回れば、490ドルという目標ははるかに手の届くものに見えてくる。
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