リーガル＆ジェネラル・グループ（LGEN）は英国最大級の金融サービス会社である。資産運用、機関投資家向けリタイヤメント、リテールの各分野で事業を展開。同グループは英国のリテール資産3,000億ポンド以上を管理し、職場年金、リテール年金、終身住宅ローンで主導的地位を占めている。全国で1,200万人以上の顧客にサービスを提供している。
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同社は、3つの目標に焦点を当てた戦略に取り組んでいる。その目標とは、より明確な焦点、持続可能な成長、リターンの向上である。経営陣は、DC年金と退職所得を中心に事業を展開している。これらの市場は、個人が長期的な貯蓄に責任を持つようになり、英国の人口動態が高齢者層へとシフトするにつれて拡大し続けている。
リーガル＆ジェネラルは営業モデルの調整も行っている。コーポレート・インベストメンツ・ユニットの規模を縮小し、米国のプロテクション事業を売却し、グループ全体でコスト効率化を進めている。これにより、よりシンプルな組織となり、中核市場と質の高い収益により集中できるようになる。
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財務ストーリー
経営陣は、2025年のコア営業EPSが6～9％成長すると予想している。現在の進捗状況は、業績がこの範囲の上限近くに収まることを示唆している。同社はまた、今後3年間で50億ポンド以上の株主還元を計画している。これらの目標は、DC年金、リテール年金、資産運用からの目に見える利益の流れを反映したものである。
| 指標 | 価値 | コメント |
|---|---|---|
| 職場型DC AUM | £205B | 2020年以降の年平均成長率は12%以上 |
| リテール顧客 | 12.4M | 幅広いディストリビューションをカバー |
| DCネットフロー | £5B | 堅調なリテンションと新規スキームの獲得 |
| リテール年金の取扱高 FY24 | £2.1B | #第1位のオープンマーケット・プロバイダー |
| 終身住宅ローン・ポートフォリオ 24年度 | £7B | 英国第3位 |
| 職場定着率 | 99パーセント | 安定した長期顧客基盤 |
| 長期的に安定した顧客基盤 | 75パーセント | 2028年までに50%未満を目指す |
アセット・マネジメント部門は困難な時期を経て改善しつつある。収益マージンは9ベーシス・ポイントに上昇し、2028年までに2桁のマージンを目指している。新規契約年換算収益は、2028年までに1億から1億5,000万ポンドを目指す傾向にある。新規のプライベート・マーケット・ファンド、リテール・フローの強化、ワークプレイス投資口座の改善が成長を支えている。
機関投資家向けリタイヤメントは引き続き好調である。英国の年金リスク移転の取扱高は、累計で 100 億ポンドを超えた。市場は引き続き活況を呈しており、リーガル＆ジェネラルはトップシェアを 維持している。リーガル＆ジェネラルはこの強みを活かし、リテール年金と混合型リタイヤメント・ソリューションの長期的成長に資金を提供している。
より広範な市場背景
英国の退職市場は着実に成長している。DC資産は2034年までに1兆5,000億ポンドに達すると予想されている。また、個人退職者のフローも2倍以上に増加する見込みである。このため、規模が大きく、顧客との結びつきが強い企業にとっては、長い道のりが必要となる。リーガル＆ジェネラルはすでに英国最大の商業用マスタートラストを運営し、2,000 億ポンドを超える DC 投資を運用している。
構造的なトレンドが長期的な成長を支えている。こうしたトレンドには、収入保証への関心の高まり、新たな規制ガイダンス、混合型リタイヤメント・アレンジメントへの関心の高まりなどがある。テクノロジーはアドバイスのスピードを高め、顧客エンゲージメントを向上させている。このような状況は、同社が退職時に多くの資産を獲得し、顧客一人当たりの生涯価値を高めるのに役立っている。
1. 職場規模が強力な成長エンジンを生み出す
リーガル＆ジェネラルは、職場年金で主導的地位を占めている。2025年の職場顧客数は520万人に達した。退職を控えた顧客のポットサイズは速いペースで増加している。ネットフローは好調を維持し、現在までに50億ポンド以上が追加されている。2024年から2028年にかけては、400億ポンド以上のネットフローを見込んでいる。これらのフローは、手数料ベースの収益の一貫した成長を支えている。
職場はまた、顧客獲得の中核チャネルでもある。リテール顧客の約90％はワークプレイスとの関係から生まれた。リーガル＆ジェネラルは、ワークプレイスのDC資産の95％以上を自社で保有している。これにより、リーガル＆ジェネラルは、長期的な手数料収入と、将来の年金およびドローダウンの転換のための強固な基盤を確保している。
2.リテール年金および終身住宅ローン 収益の質
リーガル＆ジェネラルは、リテール年金のオープンマーケット・プロバイダーとして首位にある。リテール年金の取扱高は、2020 年の 9 億ポンドから 2024 年には 21 億ポンドに増加する。金利の上昇により、年金はより魅力的なものとなっており、同社は2034年に予測される200億ドルの年金市場でより大きなシェアを獲得することを期待している。年金残高は資産と負債の間に強い整合性があり、安定した長期キャッシュフローを支えている。
終身モーゲージはもう一つのリターン源である。ポートフォリオは2024 年に70 億ポンドに達する。これらの資産は年金の裏付けとなり、安定した長期キャッシュフローを提供する。エクイティ・リリース市場は成長を続けており、リーガル＆ジェネラル は主要なプレーヤーであり続けている。これは、同社の退職負債に見合う長期の資産を組成する能力を強化するものである。
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3. テクノロジーとデータによる営業レバレッジの構築
リーガル＆ゼネラルは、効率性を高めるためにテクノロジーに投資している。ワークプレイスとリテール・チャネルのデジタル・エンゲージメントは、より一貫したリテンション成果を生み出す。ハイブリッド・ガイダンス・モデルにより、顧客は積み立てから退職後への移行をより少ないギャップで行うことができる。これらの改善により、年金やドローダウンへの転換率が向上している。
コスト効率も改善している。職場コスト・インカム・レシオは現在の約75% から2028 年には50% 未満に低下すると予想される。リテールおよび関連資産運用の営業利益は同期間に 3 倍になる見込みである。これらの利益は営業レバレッジを高め、2024年から2028年まで4～6％の利益成長という同社の目標を支える一助となる。
TIKRの収穫
リーガル＆ジェネラルは、DC 年金、アットリタイアメント商品、手数料ベースの資産運用を中心とした企業へと変貌を遂げつつある。これらの分野は、過去のセグメントよりもボラティリティが低く、長期的な収益を提供する。顧客維持率は高く、ワークプレイスは拡大を続けている。リテール年金と終身住宅ローンは長期的に安定したキャッシュフローをもたらす。
この戦略は、規模、効率性、リテール部門とアセット・マネジメント部門のより深い統合に依存している。初期の結果は、収益マージンの上昇、フロー の強化、コスト管理の改善を示している。こうした傾向が続けば、リーガル＆ジェネラルは2028年以降も利益成長を加速させるという目標を達成できるだろう。同社は、より予測可能な収益構成への明確な道筋を持っている。
2025年にリーガル＆ジェネラルの株式を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
リーガル＆ゼネラルは安定したキャッシュを生み出し、成長する英国の退職金市場においてリーダー的地位を占めている。DCフローと年金の成長に支えられ、業績見通しは明るい。予測可能なリターンと長期的なリタイアメント・テーマへのエクスポージャーを求める投資家にとって、リーガル＆ジェネラル株は安定した保有銘柄であり続ける。主な注目点は、コスト削減の実行とワークプレイス・フローの継続的な勢いである。
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