JDスポーツ・ファッションplc（JD.）は、アスレチック・アパレル、フットウェア、スポーツ・ファッションの世界的大手小売企業で、38カ国に4,400以上の店舗を展開している。しばしば「キング・オブ・トレーナー」と呼ばれる同社は、ナイキ、アディダス、その他の主要ブランドと提携する一方、独自の独占的商品ラインを展開している。垂直統合戦略とグローバル・サプライヤーとの強固な関係により、JDはヨーロッパで最も安定した利益を上げている専門小売企業のひとつとなっている。
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2025年2月1日に終了した1年間で、JDスポーツは前年比2.7％増の111億ポンドという過去最高の売上高を計上した。調整後の税引前利益は17％増の9億9140万ポンドとコンセンサス予想を上回り、営業利益率は80ベーシスポイント拡大して9.3％となった。マクロ経済的な逆風にもかかわらず、JDスポーツの対前年比売上高は4.2%のプラスとなった。
レジス・シュルツ最高経営責任者（CEO）は、2025年度を「変革と均衡の年」と位置づけ、在庫管理の強化、選別的な価格設定、デジタル展開を組み合わせた年とした。同社はバランスシートを強化し、レバレッジをEBITDAの0.8倍まで引き下げ、1株当たり0.6ペンスの最終配当を提案し、通期の配当は1.2ペンスとなった。JDは米国と欧州で事業を拡大する一方で、ブランドの優位性を築いたのと同じ方式、すなわち独占性、経験、規模に重点を置いている。
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ファイナンシャル・ストーリー
JDスポーツの2025年3月期の業績は、小売サイクルが低迷する中でも成長を実現する同社の能力を浮き彫りにした。同社は、強力なサプライヤーとのパートナーシップを活用し、安定した商品フローを維持する一方で、マークダウンを削減し、フルプライスセルスルーを増加させた。売上総利益率は、価格決定力の向上と独占発売商品の完売率の上昇に支えられ、90ベーシスポイント上昇し、48.4%となった。売上高は、米国が5％増、EMEAが6％増、アジア太平洋地域は店舗数の回復により2桁成長へと回復した。
| 指標 | 売上高 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 売上高 | £11.1 B | +2.7% | 欧州の需要に牽引され、過去最高のトップライン |
| 調整後税引前利益 | £991 M | +17% | コンセンサス（9億4,000万ポンド）を上回る |
| 営業利益率 | 9.3% | +80 bps | コスト効率と価格設定の改善 |
| 前年同期比売上高 | +4.2% | - | 主要市場における幅広い需要 |
| ネット・キャッシュ | £801 M | +13% | 運転資本の増加に支えられた |
| 総利益率 | 48.4% | +90 bps | フルプライス販売と在庫規律 |
| 調整後EPS | 15.9p | +16% | 過去最高の収益性を反映 |
| 配当（25年度）** 1株当たり | 1.2 ペンス/株 | +20% | 健全な配当性向 |
| ROCE | 22.6% | +210bps | 欧州と米国で効率性が向上 |
在庫管理は収益性に大きく貢献した。経営陣は、前年同期比 30%古在庫を削減し、在庫サイクルを 10 日短縮することで、1 億 6,000 万ポンドの運転資本を解放した。今やグループ売上高の28％を占めるデジタル販売も、平均取引額を押し上げ、返品率を下げることで収益性を改善した。昨年は186店舗であったのに対し、今年は110店舗を新規出店するなど、JDは規模と持続可能性のバランスをうまくとっている。
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より広範な市場環境
スポーツウェア部門は、移り変わる情勢をナビゲートし続けている。消費者は、裁量的なカテゴリーでは買い控えをしているが、ファッションと機能性を融合させたアスレジャーやパフォーマンス・ブランドには忠実である。一方、JDスポーツはナイキやアディダスと深いつながりがあるため、独占的な在庫を確保することができ、利益率を保っている。
同時に、JDは多角化を進めている。Courir（フランス）とGlue Store（オーストラリア）の買収は、英国や北米だけでなく、国際的な足跡を拡大するのに役立っており、Nike Connected Retailとの提携はオムニチャネル統合を強化し続けている。インフレ圧力とグローバルな物流コストにもかかわらず、JDスポーツは、現在も販売量と利益率を同時に伸ばしている数少ないマルチマーケット小売企業のひとつである。
1. 米国の成長と国際展開
JDスポーツの米国戦略は、長年にわたる多額の投資の末に実を結びつつある。フィニッシュライン（Finish Line）とシューパレス（Shoe Palace）を含む同社のアメリカ部門は、マーチャンダイジングの改善と店舗統合により、一桁台半ばの売上成長と利益率の改善を達成した。経営陣は、旗艦店の改装が完了し、米国の流通が2026年初頭までに単一のロジスティクス・ネットワークに移行することで、さらなる上昇を見込んでいる。
米国以外では、JDの欧州事業がスペイン、フランス、イタリアで好調な伸びを示し、引き続き同業他社を上回っている。Courirの統合は規模を拡大し、サプライヤーとの交渉力を向上させ、イベリア市場の2桁成長はJDの若者とストリートウェアのカテゴリーにおける強さを示した。今後1年半の間に、同社はアメリカ、ヨーロッパ大陸、アジア太平洋を主要成長地域として、全世界で250～300店舗の新規出店を計画している。
2.デジタルの加速とデータ主導型リテール
デジタルは依然としてJDスポーツの最も収益性の高い手段の一つである。オンライン売上高は、モバイルトラフィックとアプリのエンゲージメントに牽引され、前年比8％増となり、現在ではeコマース取引の60％以上を占めている。同社は、JDXプラットフォームを通じて、全地域で顧客データを統合し、ローカライズされた商品推奨とターゲット化されたロイヤルティプログラムを可能にする新しいデジタルアーキテクチャを展開した。
このデータ主導モデルは、売上と効率の両方を向上させる。新プラットフォームの立ち上げ以来、顧客生涯価値は12％上昇し、マーケティングコストは取引ごとに7％減少した。次の段階では、RFIDとモバイル・チェックアウトを通じて店舗内のパーソナライゼーションを統合し、物理的体験とデジタル体験を橋渡しする。eコマースの利益率が店舗での利益率に近づきつつある中、JDスポーツのオムニチャネルの優位性は最強の競争上の堀のひとつになりつつある。
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3. 利益率、資本配分、株主還元
JDスポーツは、成長を犠牲にすることなく、経営規律を優先している。資本支出は前年比15%減の3億2,500万ポンドとなったが、これはグローバル・ロジスティクス近代化プログラムがほぼ完了したことを反映している。使用総資本利益率（ROCE）は、店舗の生産性向上と運転資本回転率の改善に支えられ、22.6%に拡大した。これにより、経営陣は再投資と株主配当の両方を維持することができた。
配当は 20%増額され、経営陣は 2026 年度に 3 億ポンドの自社株買いを追加することを決定した。レバレッジはEBITDAの0.8倍と低水準を維持しており、選択的なM&Aや更なる資本還元が可能である。JDの守備的なバランスシート管理と着実な再投資のブレンドは、長期的な複利運用に適しており、拡大しすぎる傾向があるこのセクターにおいて重要な差別化要因となっている。
TIKRの考察
JDスポーツの2025年の業績は、グローバル小売業界で最も安定した成長ストーリーの1つとしての地位を強化している。同社は、ブランド・エクイティや収益性を低下させることなく、地域のスポーツウェア専門企業から国際的な大企業へと変貌を遂げた。特に米国と欧州を中心とした各地域での業績は引き続き好調で、データ主導の小売エコシステムにより顧客とのエンゲージメントを深め続けている。
バリュエーションは、すでにこの卓越性の多くを織り込んでいるが、長期的なストーリーは依然として説得力がある。実績あるリーダーシップ・チーム、効率的な資本配分、競合他社が容易に真似できないブランド・パートナーシップにより、JDスポーツは2026年度以降も10％台半ばの持続的な利益成長を実現する好位置にある。
2025年にJDスポーツ株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
JDスポーツは着実なグローバル成長、正確なオペレーション、拡大するデジタル収益性を兼ね備えている。過去最高の収益、ROCEの上昇、キャッシュフローの拡大により、小売セクターでは稀な規模と俊敏性を兼ね備えている。マクロリスクは依然として存在するものの、JDの一貫した実行力と強力な資本リターンは、プレミアム評価と継続的な投資家の信頼を正当化する。
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