主なポイント
- IonQ株は過去1週間で15%下落し、その大半は10月14日、同社がHeights Capital Managementに対して20億ドルの株式売却を価格決定した際に発生した。
- 40ドルの価格は前日終値の約15%上だったが、買い手はさらに1億株を69.46ドルで購入できるワラントも取得した。
- この20億ドルは、アナリストが予想するキャッシュバーン（資金流出）の約3年分をカバーし、株価は過去5年で最も低いフォワード売上高倍率で取引されている。
- IonQは、希薄化を受け入れられる忍耐強い保有者にとって買いの機会に見え、11月初旬の第3四半期決算が次の試金石となる。
IonQ (IONQ)は過去1週間（月曜日終値まで）で15%下落した。下落の大半は、10月14日（水曜日）に20億ドルの株式売却を価格決定した際に発生した。これは、同社が株式でElisityを買収することに合意した2日後のことだった。
具体的に何が起きたのか
Heights Capital Managementが管理するエンティティが以下を購入した：
- 2050万株と、さらに2950万株分の事前資金調達済みワラント、いずれも40ドルで、火曜日終値の約15%上
- さらに1億株を69.46ドル（火曜日終値の2倍）で購入できる7年物のワラント
会長兼CEOのNiccolo de Masi氏は、これを「IonQを特徴づけてきた画期的な革新に対する大きな信頼の証」と呼んだ。
投資家は納得しなかった：株価はその日に9.5%下落した。
木曜日にIonQのニュースがない中で9.3%の反発があったが、金曜日の金利懸念によるハイテク株の売りでその上昇分は消えた。他の量子コンピューティング株もほぼ同程度に下落したため、セクター全体の影響も大きかった。
1週間で2件の株式取引
しかし、発行済み株式数の問題はIonQ自身のものだ。現在売却された5000万株には、さらに1億株分のワラントが付いており、Elisityの買収で約3600万株が追加される可能性がある。合計すると、発行済み株式数3億9700万株の約半分に迫る。
しかも、その数はすでに増加傾向にあった：希薄化後発行済み株式数は2021年から2025年にかけて2倍になり、2億8000万株に達した。
さらに：この現金はランナウェイ（資金繰りの余裕期間）を買う。IonQのフリーキャッシュフローバーン（資金流出）は2025年に2倍以上に増え、3億ドルに達した。
アナリストは2027年のバーン（資金流出）を約7億4000万ドルと予想しており、20億ドルはそのペースで約3年分をカバーする。（もしHeightsがそれらのワラントを行使すれば、IonQはさらに約70億ドルを調達できる。）
割安だが、さらに株式が増える可能性
フォワードP/S（株価売上高倍率）は今週以前にすでに5年ぶりの低水準にあり、それ以降は20倍を下回っている。
木曜日、Rosenblattは目標株価を100ドルから70ドル（ワラントの行使価格とほぼ同じ）に引き下げ、買い評価を維持した。Morgan Stanleyは43ドルに引き下げ、Equal Weight（中立）とした。
リスクは同じことの繰り返しだ：損失の拡大とさらなる株式発行である。10月14日までの過去90日間で、アナリストの2027年の1株当たり損失予想は2.36ドルから3.40ドルに増加した。
私の見解：フォワード売上高倍率が20倍を下回り、約3年分の損失が資金調達された状態で、IonQは発行済み株式数が大幅に増えることを受け入れられる忍耐強い保有者にとって買いの機会である。
試金石は11月初旬の第3四半期決算で、SkyWaterの業績が初めて含まれる。2026年の売上高見通し（4億5000万ドルから4億6000万ドル）と、Elisityに関する売上高の数字に注目したい。
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