主なポイント
- Harrowの株価は過去3か月で32%下落したが、昨日BTIGは買い評価と63ドルの目標株価を維持した。これは現在の株価から約106%上昇余地がある水準だ。
- Harrowの上半期売上高1億1500万ドルは自社の予想を下回り、業績見通しを達成するには下半期に2億3500万ドルから2億5000万ドルが必要となる。
- TIKRが追跡する9人のアナリスト全員が同株を買いと評価しており、BTIGの目標株価は予想PER35.8倍を意味する。現在のPERは17.4倍だ。
- BTIGの見解はもっともだが、やや無理がある。次の試練は第3四半期決算となる。
Harrow (HROW)の株価は過去3か月で32%下落し、5月の安値水準に戻りつつある。
しかしBTIGは動じていない。10月7日（水）、アナリストのThomas Shrader氏は買い評価と63ドルの目標株価を維持した。これは前日の終値から106%高い水準だ。
忘れたい上半期
5月、第1四半期の売上高4420万ドルはアナリスト予想を大きく下回り、株価は1日で21%下落した。
8月10日に発表された第2四半期は改善し、売上高は前年同期比11%増の7070万ドルとなった。しかし、Harrowは1株当たり0.46ドルの損失を計上し、ウォールストリートの予想を上回る赤字幅となった。Mark Baum最高経営責任者（CEO）は決算説明会で、「上半期の売上高約1億1500万ドルは、年初に予想していた水準を下回った」と認めた。
それでもHarrowは2026年の売上高見通し3億5000万ドルから3億6500万ドルを維持した。Andrew Boll最高財務責任者（CFO）によれば、これは下半期に2億3500万ドルから2億5000万ドルの売上高を意味するという。これは上半期の2倍以上にあたる。
「これは大幅な増加です」とBoll氏は述べた。
BTIGの見方
報道によれば、BTIGの主張はHarrowのドライアイ治療薬「VEVYE」に依拠している。同薬の第2四半期売上高は前年同期比58%増の2940万ドルとなった。10月5日に買収を完了した「TYRVAYA」を加えると、2027年に3000万ドル以上の売上をもたらすと見込まれており、BTIGはHarrowが業績見通しを達成できる態勢にあるとしている。
63ドルは妥当か？
ウォールストリートの他のアナリストも同意見だ。TIKRが追跡する9人のアナリスト全員がHarrowを買いと評価しており、平均目標株価は1年前の68ドルから65ドルへとわずかに下方修正されたに過ぎない。一方、株価は41.90ドルから30.62ドルへ下落した…
この確信はまだ実現していない利益に基づいている。アナリストは今年の調整後1株当たり利益（EPS）を0.43ドルと予想しており、2025年度の0.20ドルから増加し、2027年には2.77ドルに達すると見込んでいる…
この2027年の予想を出しているアナリストは4人だけで、その予想はBoll氏が示した売上高の急増に依拠している。
これらの予想に基づくと、Harrowの予想PERは約17倍で、5年平均の74倍を大きく下回っている。
筆者の見解
リスクは貸借対照表にある。Harrowの借入金は、2025年末の2億4320万ドルから、6月30日時点で2億9240万ドルに増加した。現金は8390万ドルだ。
筆者の見解：BTIGの主張はもっともだが、やや無理がある。需要は本物だ。IHEEZOとTRIESENCEはともに前四半期に需要の記録を更新した。しかし、63ドルを達成するには、下半期の売上高が急増し、さらにそれに高い株価倍率が乗る必要がある。その両方に賭ける前に、まず売上高の急増が始まるのを見たい。
経営陣は売上高の大幅な増加は第4四半期に起こると見込んでいる。もし第3四半期決算でIHEEZOの売上高が需要に追いつき始めていることが示されれば、63ドルという水準ははるかに現実的になるだろう。
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