主なポイント
- コンステレーション・ブランズは10月7日に$118.39で取引を終え、2月の高値から29%下落した。翌8日、BMOキャピタルは目標株価$190を再確認し、この終値から60%上方にある。
- 8月31日までの四半期、ビールのデブレーション（卸売業者が小売業者に販売する量）は0.6%減少した。これはコロナ・エキストラとモデロ・エスペシャルの販売量が減少したためで、経営陣は今会計年度の純売上高が横ばいになると見込んでいる。
- アナリストは2027年2月期の1株当たり利益を依然として$11.80と予想しているが、株価は予想PER 9.9倍で取引されており、これは過去5年平均の17.2倍を下回る水準だ。
- BMOの目標株価は実現可能だが、やや無理があるように見える。なぜなら、利益成長がほとんどなくても株価収益率が15.9倍まで回復する必要があるからだ。
コンステレーション・ブランズ (STZ) は10月7日に$118.39で取引を終え、2月の高値から29%下落した。10月8日、BMOキャピタルのアンドリュー・ストレルジクは「アウトパフォーム」の格付けと$190の目標株価を再確認した。これは前日の終値から60%上方にある。
下落は段階的に進行した
まず、厳しい会計年度だった。2026年2月期の調整後1株当たり利益は$13.78から$11.82に減少した。ニック・フィンクCEOは、卸売業者の在庫削減があまりに進んだため、「正直なところ、FY'27年度を在庫が少なすぎる状態で迎えた」と述べた。2027年2月期の見通しは、良くても横ばいだ。比較可能な1株当たり利益は$11.20から$11.90の範囲、純売上高は1%減から1%増の範囲と予想されている。
次に、9月の懸念材料だ。ウェルズ・ファーゴのクリス・ケアリーが10月7日の電話会議で指摘したように、投資家は先月のカンファレンスを、インフレが下半期の粗利益率を圧迫するとの見方で退いた。株価は9月29日に$112.77で取引を終え、過去1年間で最も低い終値となった。
そして、8月31日までの四半期の結果だ。ビールの純売上高は5%増加したが、デブレーション（卸売業者が小売業者に販売する量）は0.6%減少した。コロナ・エキストラが約5%、モデロ・エスペシャルが約2%減少したためだ。
BMOは姿勢を変えていない
BMOは$190の目標株価を2025年9月に設定し、下落局面を通じて維持してきた。RBCキャピタルのニク・モディも10月8日、「アウトパフォーム」の格付けと$182の目標株価を維持した。
経営陣も同様の見解のようだ。コンステレーションは今会計年度で$5億3000万の自社株買いを実施しており、ガース・ハンキンソンCFOは「株価とその内在価値の間に乖離が見られる場合、自社株買いを加速する」と述べている。
$190という数字は妥当か？
他のアナリストの見方は逆方向に向かっている。過去1年間で、コンセンサス目標株価は$173から$154に下落し、最低目標株価は$118から$99に下落した。
一方、利益予想は比較的堅調に推移している。アナリストは2027年2月期の1株当たり利益を$11.80と予想しており、これは2026年2月期の$11.82とほぼ同水準だ。翌2028年2月期は$12.16と予想されている。
また、今四半期の結果は大幅な下方修正を迫るものではない。フィンクCEOは、「9月に目にしたポジティブな傾向が継続するならば」予想範囲の上限に達すると見込んでいる。
投資家はその利益に対して、はるかに低い評価を付けている。コンステレーションは予想PER 9.9倍で取引されており、過去5年間の最低値である9.6倍を上回っているものの、平均値の17.2倍を大きく下回っている。
このため、BMOの計算は聞こえほど厳しいものではない。$118.39の株価が9.9倍のPERで取引されているということは、今後12ヶ月間の1株当たり利益が$11.92であることを意味する。$190を$11.92で割ると、目標株価は15.9倍のPERを暗示しており、これは過去5年平均を下回る水準だ。
実現可能だが、やや無理がある
リスクは、主要ブランドの販売量が減少し続け、コストが上昇することだ。ハンキンソンCFOは、来会計年度初頭に稼働予定の新ベラクルス醸造所による減価償却費を、年間約$7500万と見積もっている。
BMOの目標株価は私には実現可能に見えるが、やや無理がある。控えめな株価収益率の回復を求めており、利益は持ちこたえている。しかし、株価収益率の回復には理由が必要であり、コロナとモデロが依然として縮小している中での横ばいの売上高見通しは、市場にその理由をまだ与えていない。
第3四半期の決算発表に注目したい。もしデブレーションがプラスに転じ、コンステレーションが予想範囲の上限に達すれば、$190という目標株価を擁護するのがはるかに容易になるだろう。
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