コストコ株の主要統計
- 現在株価: $942.25
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$1,450
- アナリスト平均目標株価: ~$1,058
- 潜在トータルリターン: ~54%
- 年率換算IRR: ~9% / 年
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何が起きたのか？
コストコ・ホールセール (COST) は、9月24日の第4四半期決算説明会で厳しい質問に直面した。UBSのアナリスト、マイケル・ラッサー氏は、彼の試算によると、約1億ドルの関税還付金を価格引き下げに投入したにもかかわらず、月次の売上トレンドはまだ変化していないと指摘した。CFOのゲイリー・ミラーチップ氏は、ガソリンと為替の影響を除いた同店売上高は約1年間にわたり6%から7%の範囲で推移していると答えた。
10月7日に発表された9月の売上速報は、このやりとり以降初めての月次データとなった。10月4日までの5週間における世界全体の同店来店者数は4.7%増加し、これは第4四半期（16週間）の3.3%増を上回った。コストコの投資家向け資料によると、純売上高は13.0%増の300億200万ドルとなった。この発表は時間外取引で行われ、発表前の株価は$942.25で取引を終えていた。
ガソリンを除くと、来店回数の増加が寄与
同店売上高は11.4%増、ガソリン価格と為替の影響を除くと7.6%増となった。これはミラーチップ氏が示した範囲と、第4四半期の調整後ペース6.7%の両方を上回る。レイバーデー（労働者の日）の遅れが総合同店売上高に0.5ポイント強を追加したため、この上昇の一部は暦の影響によるものだ。
9月の内訳では、来店者数の伸びが1回あたりの支出額の伸びを上回った。ガソリンと為替の影響を除いた平均購入額は2.8%増だったのに対し、来店者数は4.7%増加した。財務・投資家関係担当副部長のアンドリュー・ユン氏によると、非食品部門はギフトカード、家庭用品、スポーツ用品が牽引し、一桁台の高い伸び率を示した。
ガソリンは両方のトレンドの背景にある。1ガロンあたりの平均価格は32.8%上昇し、報告された同店売上高に約3.8ポイントを追加した。同店ガソリン販売量は一桁台の高い伸び率を示した。第4四半期の説明会で、ミラーチップ氏は会員がより多くのガソリンを購入するにつれ、「彼らはより頻繁に来店する傾向がある」と述べた。9月のデータはこのパターンに合致するが、休日の影響もある5週間という1ヶ月のデータだけでは証明にはならない。ガソリンはマージン率にも影響を与える。報告された第4四半期の粗利益率は11ベーシスポイント低下して11.02%となったが、ガソリン価格上昇の影響を除くと20ベーシスポイント上昇した。
会員数の伸び鈍化が来店頻度に重みをかける
Truistのアナリスト、スコット・シッカレリ氏は第4四半期の説明会で、会員数の伸びが8四半期連続で鈍化していると指摘した。ミラーチップ氏は、最近のペースの方がおそらくより典型的なものだと述べた。会員基盤の成長がより緩やかになる中、売上増加は既存会員の買い物頻度により依存するようになっている。
この評価はすでにある程度の疑念を反映している。コストコはNTM（今後12ヶ月）の正規化利益の約41倍で取引されており、これは2025年8月末時点の約49倍から低下した。アナリスト平均目標株価の約$1,058は株価から約12%上に位置し、これは8月30日の会計年度末時点の約$1,077から低下している。レーティングは、買い20、アウトパフォーム4、中立13、アンダーパフォーム1、売り1となっている。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $942.25
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$1,450
- 潜在トータルリターン: ~54%
- 年率換算IRR: ~9% / 年
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TIKRの中間シナリオでは、2031年8月31日までに約$1,450を目標としており、これは$942.25から約54%上昇、年率換算で約9%に相当する。本記事では中間シナリオを中心的なシナリオとして使用している。
コンセンサスはクロスチェックを提供する。TIKRのアナリスト予測によると、総売上高は2026年度の3031億5000万ドルから2031年度には約4340億ドルへと増加し、年率約7%の成長となる。正規化純利益率は3.0%から約3.3%へとわずかに上昇し、EPS（1株当たり利益、GAAP基準）は$20.76から約$33へと上昇し、年率約9.5%の伸びとなる。これらの予測が実現すれば、年率約9%のリターンを達成するにはP/E（株価収益率）が現在の水準に近い状態を維持する必要がある。
上振れシナリオが実現するには、予測の上方修正が必要だ。2027年度の売上高コンセンサスは約3280億ドルで、10月8日時点では9月30日時点から実質的に変化していない。下振れリスクは、2025年8月以来の株価収益率の再調整のようなものが再度起こり、利益増加分の大部分を吸収してしまう可能性だ。この目標は予測ではなく、シナリオである。
結論
次の試金石は、11月1日までの4週間をカバーする10月の売上速報だ。休日のシフトによる影響がないため、9月が転換点であることを確認するには2つの指標が必要となる。来店者数が第4四半期の3.3%を上回ること、そして調整後同店売上高がミラーチップ氏の示した6%から7%の範囲を上回ることだ。8月の5.4%増に戻るような動きがあれば、41倍という株価収益率は再び圧力を受けることになるだろう。
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では、コストコ株の実際の価値はいくらなのか？
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