Riot Platforms株の主要統計
- 現在株価: $18.54
- 目標株価（中間ケース）: ~$54
- アナリスト平均目標株価: ~$32
- 潜在トータルリターン: ~194%
- 年率化IRR: ~29% / 年
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何が起きたのか？
Riot Platforms, Inc. (RIOT)は10月7日に$18.54で取引を終えた。これは2025年12月31日の終値$12.67から46%上昇しているが、6月22日に付けた高値$30.32からは39%下落している。また、9月30日の終値から10月7日の終値までの間で8%下落した。
単一の明確なカタリストは確認されていない。GuruFocusは、ビットコインが横ばいの中、セクター全体の弱さとともに10月3日までの週間で14%下落したと報じた。Simply Wall Stは、10.6%の下落をRiotがCoinbaseローンを早期返済したことと関連付けた。より大きな疑問は、Riotの第2四半期決算の背後にある資金調達計画にある。
目標賃貸収入開始の1年前に満期を迎えるブリッジローン
Riotの子会社は、モルガン・スタンレー（MS）から最大5億7300万ドルの遅延引き出し枠を設定している。これは、ロックデールでの191メガワットのAIラボ建設に必要なリードタイムの長い機器の資金調達に充てられる。8月10日のForm 8-Kによれば、ローンは契約条件に従い、2026年12月31日に満期を迎える。Riotは、最初の96メガワットの賃貸収入を2027年12月に開始することを目標としている。
CFOのJason Chung氏は、Riotが「投資適格格付けのバックストップが完了次第、今後数ヶ月以内にこの暫定融資枠の借り換えを実行する計画である」と述べた。また、「結果に関わらず我々が保護され、投資適格またはそれに相当する経済性を確保するために設けた契約上の保護策」にも言及した。
Riotはこれらの保護策を公に説明していない。8月10日の電話会議で、Chung氏はバックストップを提供する当事者や条件について名前を挙げることを断った。
一方で、支出は加速している。Chung氏は、設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）は2026年後半にかけて増加し、AIラボとAMDプロジェクトを合わせた設備投資は「おそらく」2027年第2四半期から第3四半期の間にピークを迎えると述べた。TIKRコンセンサスは、2027年の設備投資を約24億ドル、フリーキャッシュフローを約マイナス18億ドルと見積もっている。
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RiotはAMD向けローンを9月30日までに完了する見込みだった
Chung氏は、AMD（AMD）にリースする最初の25メガワットに対する融資（約1億8000万ドルのタームローン）について、「複数の銀行と最終段階の協議を行っており、第3四半期末までに完了する見込みである」と述べた。
第3四半期は9月30日に終了した。10月8日時点で、Riotのプレスリリースやニュース報道には完了発表は見られなかった。これは融資が失敗したことを意味するものではなく、第3四半期の提出書類に記載される可能性がある。AIラボのプロジェクトファイナンスの80%から90%を債務で調達すると仮定すると、その収入により、Riot自身の株式出資分は3000万ドルから2億8000万ドルに削減される。
Riotは他の債務を返済した。9月21日に2億ドルのCoinbaseクレジット枠を全額前倒し返済した。6月30日時点で、保有する11,380ビットコインのうち5,821がこのローンに担保として差し入れられていた。提出書類は担保権が解除されたことを確認しているが、返済額やその資金源については明らかにしていない。
一方で、供給は続いている。AMD向けの次の10メガワットは11月に、残りの15メガワットは2027年5月に供給される見込みである。
Riotの電力供給状況は、同社株を保有する根拠を補強する。CEOのJason Les氏は、ロックデールとコルシカナは「前例のない量のデータセンター相互接続リクエストを処理する」と彼が説明したERCOTのバッチ処理プロセスの対象外であると述べた。これは、それらの電力が既存の相互接続契約の下で確保されているためである。
アナリストは強気に傾いており、14件の買い、7件のアウトパフォーム、1件のホールドとなっている。B. Rileyは9月29日に目標株価を$28から$33に引き上げ、これはアナリスト平均目標株価の約$32をわずかに上回る。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $18.54
- 目標株価（中間ケース）: ~$54
- 潜在トータルリターン: ~194%
- 年率化IRR: ~29% / 年
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中間ケースが使用されているのは、このシナリオのみがモデルカードで2030年時点の価格を算出しているためである。
- 収益ドライバー1: AMD向け50メガワットが2027年5月までに、AIラボの191メガワットが2028年6月までに完全に供給される。
- 収益ドライバー2: コンセンサス売上高が2025年の6億4744万ドルから2028年には約12億ドルに増加する。
- マージンドライバー: コンセンサスEBITDAマージンが2025年の2.0%から2028年には約33%に上昇する。
- 主要リスク: ブリッジローンの借り換えが2026年12月31日までに完了しない。
- 上振れ要因: ロックデールには700メガワットの容量があり、うち241メガワットが契約済みで、さらなるリースの余地がある。
- 下振れ要因: 借り換えが遅れると、Riotは延長、さらなるビットコイン売却、または第2四半期に発行しなかった普通株式の発行に追い込まれる可能性がある。
結論
モデルは、株式を積極的に購入する根拠を示している。資金調達のスケジュールは、その根拠がまだ証明されていないことを示している。2つの提出書類がこれを解決するだろう：約1億8000万ドルのAMDタームローンの完了、およびモルガン・スタンレーのブリッジローンの12月31日までの借り換えである。
Riotは第3四半期決算の発表日を設定しておらず、サードパーティのカレンダーは10月30日から11月10日までの範囲となっている。もしその報告書でどちらも示されなければ、ブリッジローンの年末満期が株価の次の試練となる。
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では、Riot Platforms株の実際の価値はいくらなのか？
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