主なポイント
- ゲイリー・ブラックは、スペースXが今後数週間以内に、テスラを1株420ドルで全株式交換により買収することを発表すると予測している。これは、10月16日の終値354.72ドルから約18%高い水準だ。
- テスラの業績だけではその価格を支えられないため、買収提案の価値はスペースXの株価と成長に依存することになる。
- アナリストは、スペースXの売上高が2026年の453億ドルから2028年には2010億ドルに成長すると予想している一方、テスラは予想PER182倍で取引されている。
- 日時と価格はブラックの推測であり、次に注目すべきは水曜日に発表されるテスラの第3四半期決算だ。
テスラ (TSLA) は先週木曜の夜、スラスターを搭載したロードスターを披露したが、投資家の反応は概ね冷淡だった。
ザ・フューチャー・ファンドのゲイリー・ブラックは、株価の反応を「市場の無関心の定義」と呼んだ。彼は、投資家は「2〜3年先のニッチ製品には関心を持たない」と主張した。
そして彼は、Xに投稿し、このイベントの真の目的は何だったと思うか述べた：
「昨夜のロードスター・イベントの唯一の目的は、$SPCXと$TSLAの合併の根拠を示すことだったという意見に同意する。私の推測：今後数週間以内に、$SPCXが$SPCX株で$TSLAを1株420ドルで買収すると発表される。取引の完了には1年かかる可能性がある。」
合併に関する噂話は、これ以上具体的なものはない。
ブラックには同調者も
マスクの伝記作家ウォルター・アイザクソンも、TBPNで同じことを見ていた。彼はロードスターをテスラとスペースX (SPCX)の「ほぼ共同製品」と呼び、「スラスターとロケットの作動方法に至るまで」そうだと述べた。
「最終的には、テスラとスペースXは合併するだろうと私は思う」と彼は語った。
ピーター・ディアマンディスは翌日、自身のMoonshotsポッドキャストでさらに踏み込んだ：「私の予測では、彼らは年末までに合併を発表するだろう。」
つまり、アイザクソンは「最終的には」、ディアマンディスは「12月までに」、ブラックは「数週間以内に、設定価格で」と言っている。
420ドルは18%のプレミアム
テスラは10月16日金曜日に354.72ドルで引けた。ブラックの言う420ドルは、それより約18%高い。今年21%下落した株を保有する投資家にとって、これは歓迎すべき出口戦略となるだろう。
問題は、420ドルで何が買えるかだ。テスラはすでに自社の利益に対して高い倍率で取引されており、3年間のレンジのほぼ上限近くにある…
この182倍は、3年間の平均135倍、2024年4月の安値52倍と比較される。420ドルでは、倍率は215倍近くになり、それでも昨年12月のピーク243倍よりは低い。
その倍率の背後にある利益は縮小している。調整後1株当たり利益（EPS）は、2023年の3.12ドルから2025年には1.66ドルに下落し、アナリストは2026年には1.74ドルに過ぎず、2028年に3.21ドルに上昇するまで回復しないと予想している…
その2028年の予想に基づいても、420ドルは約131倍の利益倍率となる。
これが、ブラック自身が依然としてテスラに慎重な姿勢を示す理由だ。彼はその「引き伸ばされた」バリュエーションを指摘し、「自律技術は一般化し続けている」と付け加えている。
下限価格はスペースX株に依存
これが、スペースXによる買収提案がテスラ株主にとって非常に重要である理由でもある。全株式交換取引では、420ドルはスペースX株として支払われるため、買収提案がテスラに与える下限価格は、自動車の利益率とはほとんど関係のないスペースXの成長に依存することになる。
そしてアナリストは、その成長を大きく期待している…
コンセンサスでは、スペースXの売上高は2026年の453億ドルから、2027年には1170億ドル、2028年には2010億ドルに上昇すると見られている。これは2年間で4倍以上の成長であり、テスラの自動車事業が2023年にEPSがピークを打って以来見せていない種類の成長だ。
ただし、注意点がある。株式で支払われる場合、買収提案の価値は完了までスペースXの株価と連動して変動する。ブラックは完了までに1年かかると考えている。
良い結果だが、日付には賭けるな
私は、ブラックが合併が最終的な着地点であるという点についてはおそらく正しいと思う。なぜなら、マスクをよく知る3人の観察者がロードスターを同じように解釈したからだ。スペースX株による420ドルの買収提案も、テスラ株主にとって良い結果となるだろう。なぜなら、182倍の自動車利益を、スペースXの成長への出資と交換することになるからだ。
それでも、「今後数週間以内」という希望を抱いて355ドルでテスラを買うことはないだろう。どちらの企業も何も発表しておらず、もし買収提案がなければ、あなたは182倍の利益倍率で取引され、アナリストが2028年までに2023年の水準に戻らないと見ている株を保有することになる。
テスラは水曜日の午後に第3四半期決算を発表する。その決算説明会で経営陣がスペースXについて何か言及すれば、四半期の業績自体よりも株価にとって重要になるだろう。
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