エクソンモービルの主要統計
- 52週間レンジ: $105.67 – $176.41
- アナリスト平均目標株価: $168.55
- 時価総額: ~$658B
- 配当利回り: 2.7%
- NTM P/E: ~13x
- LTM ROIC: 11.6%
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混乱によって形作られ、実行力によって定義された四半期
エクソンモービル(XOM)は、見出しのために作られた会社ではありません。何十年にもわたって構築されてきた会社です。ダレン・ウッズCEOは2026年第2四半期決算をその枠組みで直接説明しました：「第2四半期は混乱によって形作られましたが、実行力によって定義されました。」その混乱は現実のものでした。中東での武力紛争により、四半期中にエクソンモービルの上流部門の生産量が約10%減少しました。
多くの企業なら、これを業績不振の言い訳に使うでしょう。それでもエクソンモービルは145億ドルの純利益と172億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しました。
その理由は構造的なものです。過去数年にわたり、エクソンモービルはポートフォリオを、地球上で最も有利でコストの低い原油産出地域である米国テキサス州西部のパーミアン盆地と南米のガイアナに向けて再構築してきました。
パーミアンでの生産量は第2四半期に新記録を樹立し、2030年まで9%の年平均成長率を維持する軌道に乗っています。ガイアナでは、生産量が1日あたり約90万バレルに達し、6月には5隻目の浮体式生産貯蔵積出設備（FPSO）が就航しました。また、経営陣は、エクソンモービルが同国への550億ドルの投資総額をほぼ2年前倒しで回収したことを明らかにしました。
生産分与契約の構造の下で、コスト回収が達成されたということは、今後、ガイアナからの追加収益がより直接的にフリーキャッシュフローに流れ込むことを意味します。CFOはこれを転換点と表現し、ガイアナからのフリーキャッシュフローが2030年までに2025年水準と比較して約2倍になると予測しました。
収益と予想のチャートは、XOMの財務プロファイルを特徴づける商品価格への感応性を示しています。収益は、ロシア・ウクライナ紛争に続く原油価格の急騰を受けて2022年に約4140億ドルでピークに達し、その後、価格の正常化に伴い減少しました。
コンセンサスは、2026年に収益が4030億ドルに向けて回復し、その後、原油価格がレンジ内で推移するベースケースを反映して、2030年まで3450億ドルから4000億ドルの範囲に落ち着くと見ています。
第2四半期の株主還元総額は94億ドルで、うち43億ドルが配当、51億ドルが自社株買いでした。同社は2021年後半以降、発行済み株式数の約18%を償却しており、残存株主の持分価値の1株あたり価値を着実に増大させています。
累積構造的コスト削減額は2019年ベースラインと比較して163億ドルに達し、デジタルトランスフォーメーションと業務効率化を通じて2030年までに200億ドルを目標としています。
純利益チャートが示す、バリュエーションの重要性
エクソンモービルの純利益の推移は、大型株市場における商品の循環性を最も明確に示す事例の一つです。純利益は2021年に230億ドルでしたが、ロシアのウクライナ侵攻に伴う異常な原油・ガス価格を受けて2022年には557億ドルに急騰しました。その後、価格の落ち着きとともに、2023年には360億ドル、2024年には337億ドル、2025年には288億ドルへと後退しました。
2026年第2四半期の調整後EPSは3.52ドルで、コンセンサス予想の3.76ドルを約6%下回りました。主な理由は、中東での生産混乱が、アナリストがフル稼働を想定してモデル化していた生産量に打撃を与えたためです。
この混乱を除くと、エクソンモービルの潜在的な収益力はかなり強固に見えます。経営陣は、中東以外の上流部門の生産量が記録的な水準で、20年以上で最高の水準で推移していると指摘しました。
この純利益チャートが重要なのは、石油メジャーのバリュエーションマルチプルが商品サイクルに伴って収縮・拡大するためです。循環的に高水準の利益時に購入した投資家は、後から見ると過大評価していたことに気づくことが多いのです。
