主なポイント
- Enterprise Products Partnersは、第2四半期のオペレーショナル・ディストリビュータブル・キャッシュフローが前年同期比21%増の23億ドルと過去最高を記録し、ONEOKは2026年の調整後EBITDAの業績見通しを上方修正しました。
- 選択肢は、Enterpriseの6.1%の利回りと、より多くのキャッシュで支えられているONEOKの4.9%の利回りに集約されます。
- Enterpriseのディストリビュータブル・キャッシュフローは、2025年度の配当を1.69倍でカバーしました。一方、より多くの負債を抱えるONEOKは2.25倍でカバーしています。
- 注目すべきは、ONEOKがその広いカバレッジを活用して、2020年度から2025年度までの平均2.0%を上回るペースで配当を増額するかどうかです。
Enterprise Products Partners (EPD) は、まさに過去最高の四半期を迎えました。2026年6月30日までの3ヶ月間のオペレーショナル・ディストリビュータブル・キャッシュフローは前年同期比21%増の23億ドルに達し、配当を1.9倍でカバーしました。
ONEOK (OKE) は数日後に2026年の業績見通しを上方修正しました。8月には、債務返済を加速させ、潜在的な配当増額の余地を広げると発表した買収を発表しました。
両社ともパイプライン事業者であるため、各配当はそのディストリビュータブル・キャッシュフローによるカバレッジで評価されます。Enterpriseはより高い利回りを支払い、ONEOKは支払う1ドルあたりにより多くのキャッシュを背景に持っています。インカム投資家にとっての疑問は、今後10年間でどちらがより多くの収入をもたらすかです。
| 指標 | Enterprise Products Partners (EPD) | ONEOK (OKE) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.1% | 4.9% |
| 現在の配当 | 年間1ユニットあたり$2.24 | 年間1株あたり$4.28 |
| 配当成長率（2020年度–2025年度） | 年間4.0% | 年間2.0% |
| ディストリビュータブル・キャッシュフロー・カバレッジ（2025年度） | 1.69倍 | 2.25倍 |
| ディストリビュータブル・キャッシュフロー・カバレッジ（2026年度コンセンサス） | 1.89倍 | 2.25倍 |
| ネット負債/EBITDA（直近12ヶ月） | 3.2倍 | 4.28倍 |
| 利息カバレッジ（直近12ヶ月） | 5.03倍 | 3.46倍 |
Enterpriseは増配を続ける
Enterpriseはパートナーシップであるため、ユニットに対してディストリビューション（分配金）を支払い、ユニットホルダーは納税時にK-1フォームを受け取ります。
その小切手の背景にある事業は成長しています。2026年第2四半期の等価パイプライン輸送量は前年同期比8%増の1日あたり1,470万バレルと過去最高を記録しました。
4月の決算説明会で経営陣は、「パートナーへのディストリビューションは、1ユニットあたりのオペレーショナル・ディストリビュータブル・キャッシュフローの成長に比例して増加すると考えています」と述べました。この記録はそれを裏付けています。ディストリビューションは、2016年度の1ユニットあたり$1.61から2025年度の$2.17まで毎年増加しました。同じ期間に、1ユニットあたりのディストリビュータブル・キャッシュフローは$1.96から$3.66に上昇し、カバレッジは1.22倍から快適な1.69倍に改善しました…
…そしてアナリストは、2026年度に1.89倍になると予想しており、1ユニットあたり$4.24のディストリビュータブル・キャッシュフローに対して$2.24が支払われると見ています。経営陣は、Enterpriseは「2026年に28年連続でのディストリビューション成長の軌道に乗っている」と述べています。
残りのキャッシュの主な使途は成長投資であり、2026年には資産売却を差し引いて29億ドルから34億ドルになると予想されています。経営陣は依然として、2026年の裁量的フリーキャッシュフローが10億ドル前後に近づくと見ています。
ONEOKはより厚い緩衝材を持つ
Enterpriseと比較して、ONEOKはより小さな小切手を、より厚い緩衝材の下で支払います。経営陣は2026年の調整後EBITDAの業績見通しの中間値を2億5,000万ドル上方修正し、83.5億ドルとしました。
1株あたりディストリビュータブル・キャッシュフローは、2016年度の$3.20から2025年度の$9.25に上昇しました。同じ期間に、配当は$2.46から$4.12に増加しましたが、2020年度から2022年度までは$3.74で横ばいでした…
…これにより、2025年度のカバレッジは広い2.25倍となりました。アナリストは、2026年度も同じ2.25倍になると見ており、1株あたり$9.69に対して$4.31が支払われると予想しています。
負債が弱点です。直近12ヶ月間で、ONEOKのネット負債はEBITDAの4.28倍で推移し、Enterpriseの3.2倍を上回りました。また、そのEBITによる利息カバレッジは3.46倍で、Enterpriseの5.03倍を下回りました。ONEOKは8月の取引により約50億ドルの債務を償却できると述べており、これにより2027年のプロフォーマ・レバレッジ（負債対EBITDA）は約3.25倍になるとしています。
では、どちらの配当が勝つのか？
Enterprise Products Partnersは、今後10年間でより多くの収入をもたらします。6.1%の利回りでは、現在$10,000の投資で年間$610の収入が得られます。これがEnterpriseの5年間の成長率である4.0%で成長すると、10年目には約$871に達します。合計で約$7,338です。同じ$10,000をONEOKに投資すると、現在$490の収入が得られ、2.0%の成長率では10年間で約$5,354になります。これにより、Enterpriseは約$1,984リードします。
ONEOKの5年間の成長率には横ばいの年も含まれているため、より公平なテストは各配当の現在のペースです。ONEOKの配当は2025年度に4.0%増加し、Enterpriseの3.3%を上回りました。それでも、Enterpriseは10年間で約$1,207多く支払い、ONEOKの収入がそれを超えるには30年以上かかります。
Enterpriseもそのペースを維持できます：アナリストはそのカバレッジが1.89倍に上昇すると予想しており、経営陣は増額を1ユニットあたりのキャッシュフローに結び付けています。
ONEOKにも強みがあります。そのカバレッジは両社の中でより広く、業績見通しは上方修正されており、経営陣は潜在的な配当増額について公然と語っています。しかし、1.2ポイントの利回りの先行は埋めるには大きすぎます。Enterpriseのより大きな小切手は、より堅牢なバランスシートと何十年にもわたる増配の実績を伴っています。
もちろん、ONEOKには年間4%を超えるペースで増額する余地があり、もしそうなればその差は縮まり始めます。次の配当発表が注目されます。
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