主なポイント
- Datadogの株価は本日6%上昇した。Bernsteinが同株を「マーケット・パフォーマンス」から「アウトパフォーム」に格上げし、目標株価を$237から$350に引き上げたため。
- Bernsteinが主張するAI主導の成長加速の根拠は妥当に見えるが、株価は既にその多くを織り込んでいる。
- アナリストは、今年の売上高成長率は約30%と予想しており、その後2028年までは年率約23%に減速すると見ている。
- 11月4日に発表される第3四半期決算が、AIネイティブ顧客が従来型顧客の減速を補えるかどうかの最初の真の試金石となる。
Datadog (DDOG) の株価は本日6%上昇した。市場開始前に、Bernsteinが同株を「マーケット・パフォーマンス」から「アウトパフォーム」に格上げし、目標株価を$237から$350に引き上げた。
この反発は、先週の広範なテクノロジー株売りにより約14%下落した後の動きである。
Bernsteinの見解転換
これはかなりの方向転換だ。Bernsteinは前四半期、Datadogを2つの理由で格下げしていた。同社最大の「AIネイティブ」顧客（広くOpenAIと報じられている）が年間経常収益（ARR）を約1億ドル削減したこと。そして、売上高の約85%を占める従来型顧客における需要が軟調に見えたことだ。当時、BernsteinはAIネイティブ顧客からの成長が、今年の80%-90%から2027年には50%-60%に減速すると予想していた。
現在、Bernsteinのアナリスト、Peter Weed氏はその見方が保守的すぎたと述べている：
「我々の代替データシグナルは、最大手のAIラボにおけるエンタープライズトークン消費量が少なくとも50%[前四半期比]成長したこと（そして、より小規模な『AIネイティブ』顧客ではさらに速い可能性さえある）を示唆している。」
彼はまた、MuseやDotsのようなコンシューマー向けAIエージェントが、Datadogの従来型顧客の監視ニーズも高める可能性があると付け加えた。
市場は既に十分な成長を織り込んでいる
ウォールストリートの予想は既に、Datadogが今後数年にわたり急速に成長することを見込んでいる…
コンセンサスは、売上高が今年約30%増の44.7億ドルに達した後、年率約23%に減速し、2028年には67.8億ドルに達すると見ている。Bernsteinはこの減速に異を唱えている。最大手のAIラボが四半期ごとに50%前後のペースで利用を増やし続けるなら、それらの後の年の予想は私には控えめに見える。
もちろん、トークン数の増加がそのままDatadogの売上高に直結するわけではない。また、Weed氏自身も、十分に大きくなった顧客は監視機能を社内に移行する傾向があったことを指摘している。
投資家はその成長に高い対価を払っている
株価は金曜日の終値までに今年約82%上昇しており、評価額もそれに追随している…
金曜日の終値時点で、DatadogはフォワードPER93.2倍で取引されており、本日の上昇後は99倍近くになっている。これは、2021年のバブルで押し上げられた5年平均の107.6倍を下回っている。しかし、2月に記録した47.4倍の約2倍の水準だ。
11月4日が試金石
私の見解：Bernsteinの格上げは妥当な根拠に基づいているように見える。AIネイティブ顧客がこのように成長し続けるなら、Datadogの売上高は市場が2027年と2028年に予想する水準を上回るはずだ。
しかし、フォワードPERが100倍近くに達している現在、株価には証明が必要だ。Datadogは11月4日に第3四半期決算を発表する。これは、同社のAIネイティブ顧客が、従来型顧客の減速分を補っているかどうかを初めて確認できる機会となる。
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