ウォルト・ディズニー・カンパニー 主要統計データ
- 52週間レンジ: $92.19 – $123.40
- 現在株価: $96.41
- アナリスト平均目標株価: $127.48
- 時価総額: $167.4 billion
- NTM P/E: 13x
- NTM EV/EBITDA: 8.64x
- 配当利回り: 1.7%
ウォルト・ディズニー・カンパニー (DIS) はブランドとして説明の必要はほとんどありませんが、投資家が今日実際に購入している事業は、5年前とは大きく異なって見えます。
ディズニーは3つのセグメントで事業を展開しています。エンターテインメント（Disney+、Hulu、ABC、映画スタジオを含む）、スポーツ（ESPNを中心とし、昨年立ち上げられた直接消費者向けストリーミングプラン「ESPN Unlimited」を含む）、そしてエクスペリエンス（テーマパーク、クルーズライン、コンシューマー製品事業）です。
同社株は、第2四半期で堅調な業績を上回ったこと、80億ドルの自社株買いプログラムが進行中であること、そしてストリーミングが初めて黒字化したにもかかわらず、今年に入って下落を続けています。
予想PER13倍で、市場は正当な成長鈍化を織り込んでいるか、世界で最も持続性のあるメディアフランチャイズの一つへの妥当な参入機会を提示しているかのどちらかです。
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急落ではなく、緩やかな下落による20%のドローダウン
ドローダウンのチャートは、このシリーズの他の銘柄の多くとは異なるパターンを示しています。ディズニーは急騰して暴落したわけではありません。単に下落しただけです。
同社株は2026年初頭からすでに下落しており、最大ドローダウンの20.25%を3月27日に記録し、4月から5月にかけて部分的に回復した後、7月にかけて再び下落を始めました。現在、株価はピーク時から約17%下落しています。
直近の業績には、この動きを正当化するものは何もありません。2026年度第2四半期の売上高は252億ドルで、前年同期比7%増となりました。調整後EPSは前年同期の1.45ドルから1.57ドルに増加し、8%の伸びを示しました。
エンターテインメントセグメントは、ストリーミング事業で初めて二桁の営業利益率を達成し、これはボブ・アイガーCEOと彼のチームが2年間目指してきた節目です。
Disney+とHuluのサブスクリプションおよびアフィリエイト収入は、四半期で14%増加しました。エクスペリエンスセグメントは、第2四半期の売上高と営業利益の両方で過去最高を記録し、国内パークの一人当たり支出は5%増加しました。
今回の売りは、マクロ経済の不確実性、スポーツ放映権コストへの懸念、そしておそらく過去数年間に株価が大きく上昇したことによる重荷を反映しています。これは、会社が基盤を失いつつあることを反映しているわけではありません。
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2021年以降、利益は約3倍に増加し、成長を続けている
EPS（調整後）のチャートは、この記事で最も重要な図です。ディズニーは2021年度に1株当たり利益2.33ドルを計上しましたが、これは同社がまだCOVID-19によるパークと映画事業への影響を吸収している最中でした。
2025年度までに、調整後EPSは5.93ドルに達しました。コンセンサスは現在、今年度は6.82ドル、来年度は7.47ドル、2030年度までに約9.70ドルに達すると予測しています。
現在の株価が約96ドルで、今年度の予想EPSが約6.82ドルであることから、ディズニーは予想PER約14倍で取引されています。
この利益回復の原動力は、景気循環的なものではなく、構造的なものです。ディズニーのストリーミングサービスは黒字化し成長しており、同社はエンターテインメントSVODセグメントの通期営業利益率を少なくとも10%とすることを目標としています。
エクスペリエンスセグメントは、3月に香港でオープンした「ワールド・オブ・フローズン」、日本をターゲットとした新クルーズ船、アブダビに計画されているリゾートなど、新たな開発を続けながら拡大を続けています。
ESPNは直接消費者への移行の初期段階にあり、「ESPN Unlimited」プランはまだ序盤にありますが、2027年2月の第61回スーパーボウルに向けて広告主の需要がすでに高まっています。
ディズニーは、2026年度の調整後EPS成長率を、53週目を除いて約12%とし、2027年度も再び二桁成長を見込んでいます。
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評価モデルが示唆するもの
TIKRのモデルは、中位ケースで約4年後に1株あたり約123ドルを目標としており、これは現在の水準から約28%の総リターン、または年率約6%のリターンを意味します。
高位ケースでは、予測期間終了時点で約168ドルに達し、低位ケースでさえも控えめなプラスリターンが示唆されています。
率直に言えば、中位ケースの年率リターンは、これほど複雑な事業にとっては控えめなものです。3つのシナリオすべてが、時間の経過とともにP/E倍率が縮小することを前提としており、このモデルは市場がディズニーをより高く評価し直すことを期待していないことを意味します。
リターンは完全にEPS成長に由来しており、チャートと最近の業績見通しの両方が、それが順調に進んでいることを示唆しています。高い成長リターンを求める投資家は、他にもっと魅力的な投資機会を見つけるでしょう。
持続性のあるフランチャイズを妥当な価格で、1.7%の配当利回りと積極的な自社株買いを伴って探している投資家にとっては、株価が示唆する以上の可能性がここにはあります。
ディズニー株を買うべきか？
ディズニーは、堅調な利益成長を続け、積極的に資本を還元し、ついにストリーミングで黒字を計上しているにもかかわらず、52週安値付近で取引されています。
同社株は明らかに割安とは言えませんが、この質と持続性を備えたフランチャイズに対して予想PER13倍というのは、明らかに割高とも言えません。リスクは現実に存在します。スポーツ放映権コストは上昇しており、従来型テレビ事業は衰退を続け、パークはマクロ経済の影響を受けやすい状況です。
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