主なポイント
- D-Wave Quantumの株価は過去1年で62%下落し、今週は52週安を更新した。これはIonQの47%下落よりも急だが、Rigettiの71%下落よりは小さい。
- 2026年上半期の売上高は縮小した一方、受注額は1,120%急増した。しかし、10月に提起された集団訴訟は、その受注の大部分が2つの古い契約によるものであると主張している。
- 下落後も、株価は予想売上高の67倍で取引されており、アナリストの2026年売上高予想を達成するには下半期の大幅な伸びが必要だ。
- 11月初旬に予定されている第3四半期決算で、システムの納入と受注が売上高に転換されていることが示されるまでは、売り過ぎとは言えない状況だ。
D-Wave Quantum (QBTS) は今年、連邦政府からの資金調達、AT&T (T) との提携、顧客へのゲートモデルシミュレーター提供など、多くの良いニュースがあった。それでも株価は過去1年（金曜日の終値まで）で62%下落し、今週は52週安を更新した。
Rigetti Computing (RGTI) は同期間で71%下落、IonQ (IONQ) は47%下落している。しかし、D-Wave自身の数字は投資家に売る理由を十分に与えた。
具体的に何が起きたのか
- 1月、D-WaveはQuantum Circuitsを5億5000万ドルで買収することに合意した。内訳は現金2億5000万ドルとD-Wave株3億ドル。
- 5月、第1四半期の売上高は前年同期比81%減少した。前年同期にはシステム販売が含まれていた。9日後、商務省がD-Waveに対して1億ドルの資金供与意向書を提示した。
- 8月、第2四半期の売上高308万ドルは、アナリスト予想の403万ドルを下回り、予想以上の損失を計上した。
- 9月、D-Waveは政府の少数株式取得と引き換えに、最大1億ドル規模のCHIPS法に基づく契約を締結した。これは希薄化を意味する。Rigettiも同様の契約を結んだ。
- 10月、IonQやRigettiを含む量子コンピューティング株はハイテク株全体の下落とともに下落した。D-Waveは過去1か月で31%下落している。
上半期に約590万ドルの売上高しか上げていない企業にとって、これは多くのニュースだ。
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今や、受注が強気材料の全て
D-Waveが売上高縮小に対して提示してきた答えは受注だ。 上半期の受注額は1,120%増の3,550万ドルに急増し、受注残高は4,070万ドルに達した。
コンセンサスは、2026年の売上高を4,250万ドル、2027年を8,060万ドルと見込んでいる。2022年から2025年まで、D-Waveの売上高は年間700万ドルから2,500万ドルの間で推移していた。
今年の数字を達成するには、下半期に約3,700万ドルの売上高が必要で、これは上半期の売上高の6倍以上にあたる。経営陣はすでに、2026年の売上高の大部分が第4四半期に計上されると述べている。また、受注残高の約57%、およそ2,300万ドルしか12か月以内に売上高に転換されないと見込んでいる。仮にそのすべてが2026年に計上されたとしても、年間売上高は約2,900万ドルにしかならない。コンセンサスに到達するには、残りの受注残高のより速い転換、または他の収入源から約1,300万ドルが必要だ。
これが、10月15日にカリフォルニア州北部連邦地方裁判所に提起された証券集団訴訟が重要である理由だ。訴訟は、2026年の記録的な受注の大部分が2つの古い契約によるものであり、それに匹敵する新規契約がないと主張している。また、システムの納入が2026年第4四半期および2027年にずれ込んでいると主張している。
これらは現時点では証明されていない主張である。しかし、強気のシナリオの根拠となる数字に直接的に疑問を投げかけている。（D-Waveは同日、Advantage2システムがイタリアのコモに到着し、設置が始まったと発表した。）
全ては第3四半期の結果にかかっている
D-Waveの第3四半期決算は11月初旬に発表される予定だ。重要な質問は3つある。システムは出荷されたか、4,070万ドルの受注残高のうちどれだけが売上高に転換されたか、そして2つの契約を超える新規受注はあったか、である。
私はD-Waveを買う前に証拠を待つ
D-Wave株は現在、予想売上高の67倍で取引されている。これは3年間の平均値151倍を大きく下回り、2025年10月に記録した839倍のほんの一部だ。
（これは、量子コンピューティング株が上昇する前の2023年10月に5倍で取引されていた水準をはるかに上回っている。）
ウォール街の見方は逆だ。アナリストの平均目標株価は35ドルで、1年前の26ドルから上昇している。一方、株価は31ドルから12ドル未満に下落した。
株価は7月までにすでに高値から59%下落しており、それ以降も下落を続けている。
流動性が短期的な問題ではない。D-Waveは6月末時点で5億4,600万ドルの現金および有価証券を保有していた。CHIPS法に基づく契約はさらに最大1億ドルを追加し、うち約5,400万ドルが前払い、残りはマイルストーン達成に連動する。
したがって、売り過ぎとはまだ言えない。予想売上高の67倍という水準は、受注が予定通りに売上高に転換されることを織り込んでおり、まさにその点を訴訟が疑問視している。第3四半期決算でシステムの納入が確認され、受注残高が売上高に追いつきつつあることが示されれば、評価は変わるだろう。それまでは、私は買わない。
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