CoStarグループの株価が7年ぶりの低水準に、アナリストは業績好調にもかかわらず割安感が強いと判断

Gian Estrada • 9 分読了

レビュー: David Hanson

最終更新日 May 16, 2026

CoStarの主要統計

52週レンジ： $31 to $97
現在の株価: 33ドル
ストリートの平均ターゲット: 49ドル
ストリート・ハイ・ターゲット:50ドル
アナリストのコンセンサス:買い10, アウトパフォーム4, ホールド4, 売り1
TIKRモデル目標株価(2030年12月):72ドル

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何が起きたか？

商業用不動産データと分析の圧倒的なプロバイダーであるCoStar Group(CSGP)は、前年同期比22.5%増の8億9700万ドルの2026年第1四半期の収益を報告し、一方で32.68ドル（2019年1月に最後につけた価格）付近で取引されている。

2026年第1四半期の売上高は前年同期比22.5％増の8億9700万ドル、調整後EBITDAは前年同期比倍増の1億3200万ドルで、会社予想の中間値を26％上回った。

しかし、投資家を動揺させたのはガイダンスの未達であった：CoStarは、2026年第2四半期の売上高を9億2200万ドルから9億3200万ドルとし、アナリスト・コンセンサスの9億3100万ドルを中間値で下回った。

このプラットフォームは、第1四半期に前年同期比58%増の2600万ドルを売り上げ、3月の年間売上高は1億600万ドルに達し、2月に開始した会話型物件検索ツール「Homes AI」は、オーガニック・トラフィックを119%急増させ、AIユーザーのサイト滞在時間は従来の検索ユーザーの約4倍に達した。

このプラットフォームの背後にあるエージェントの経済性は、今や定量化可能であり、価格決定力にとって重要である：CoStarは、Homes.comの最初の加入者11,400人を分析し、加入初年度に平均3,400ドルに対して平均36,400ドルの手数料を獲得したことを明らかにした。この11倍のリターンは、経営陣に5月1日からの新規加入者の値上げに十分な説得力を与えた。

住宅部門全体では、Homes.com、Apartments.com（15四半期連続で2桁増収を記録した集合住宅市場）、OnTheMarket（CoStarの英国ポータルサイト。第1四半期の売上高は前年同期比32％増の4億2500万ドルで、第2四半期には調整後EBITDA損益分岐点に達する見通し。

アクティビストの面では、億万長者ダニエル・ローブ氏のサード・ポイント・ヘッジファンドが、新しい取締役を指名し、ホームズ・コムへの投資の再編成を迫る計画を示唆していたが、4月にCSGPの全株式を売却したことを明らかにし、投資家に対し、「当初の仮説が今日も真実であるとはもはや考えていない」と記した。

アンディ・フローランス最高経営責任者（CEO）は2026年第1四半期決算説明会で、「2030年以降まで2桁の増収と大幅な収益拡大を実現する当社の計画に、これほど自信を持てたことはありません」と述べ、通期の調整後EBITDAガイダンスを7億8,000万ドルから8億2,000万ドルに引き上げ、第1四半期にすでに5億500万ドルを投じた15億ドルの自社株買いプログラムを実施し、さらに1つの逆風が吹いていることを明らかにした：ナスダックは、CSGPを5月18日付でナスダック100指数から除外し、代わりにルメンタム・ホールディングスを採用すると発表した。

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CSGP株に対するウォール街の見方

CoStar Group株の歴史的な暴落は、事業モメンタムと市場価格の間に、同社が現在の数分の一の規模であった頃には存在しなかったスプレッドを生み出しました。投資家にとっての疑問は、第2四半期ガイダンスの失敗がシグナルなのかつまずきなのか、ということです。

CSGP株のEBITDAとEBITDAマージンの実績と予想 **(TIKR)**

CSGPのEBITDAは2026年第1四半期に前年同期比倍増の1億3,200万ドルとなり、コンセンサスでは引き続き加速すると予想されている：EBITDAは2026年第2四半期に約1億7,000万ドル、第4四半期には約2億8,000万ドルに達すると予想され、EBITDAマージンはHomes.comへの投資が第2四半期にEBITDAプラスに転じたことを追い風に、今後3四半期で14.7%から約28%に拡大する。

10人のアナリストがCoStar Group株を「買い」または「強い買い」、4人が「アウトパフォーム」、4人が「ホールド」、1人が「売り」と評価し、平均目標株価は49.32ドルと、現在の終値32.68ドルから約51%の上昇を示唆している。

33ドルから70ドルのターゲットスプレッドは、議論全体を捉えている：ベアは、スケールへの道を証明することなく、何年も営業利益を消耗しているHomes.comの投資を見ている一方、ブルズは、1億600万ドルの年間収益ランレートを持つ住宅プラットフォーム、35,175エージェントの加入者、有意義な価格決定力を設定する11倍の加入者のROIを見ている。

NTM正規化利益の22.32倍に対し、過去の平均は75.89倍と、CoStar Groupの株価は非常に割安に見えます。 調整後EBITDAを前年比で倍増させ、22%の収益成長を維持しながら通期業績ガイダンスを引き上げたばかりの事業に対し、市場は70%のディスカウントを適用しています。

そのシグナルとは、ホームズ・コムのプラットフォームを5年以上利用している契約者の更新率が95％に達しており、ホームズ・コムの追加投資がその下ではなく、その上に位置する継続的な収益基盤となっていることだ。

2026年後半に商業用不動産の取引量が回復せず、新規契約件数が再加速しない場合、EBITDA拡大の道は大きく狭まる。

7月下旬の2026年第2四半期決算が次の試金石となる。住宅事業のEBITDAがガイダンス通りプラスに転じるかどうか、新規契約件数が3四半期連続で前年同期を下回るかどうかに注目したい。

5,100万ドルの営業赤字から損益分岐点へ：CoStarの損益計算書からわかること

CoStar Groupの2026年第1四半期の営業利益は、前年同期の2,500万ドルの赤字から300万ドルに回復しました。これは、Homes.comの支出は減少していないにもかかわらず、前年同期比で112%の改善です。

当四半期の売上高は前年同期比22.5%増の8億9,700万ドルに達し、販管費は5億4,900万ドルに増加しましたが、急速に拡大する売上高に占める割合は縮小しています。

営業利益率の推移は、より長いストーリーを物語っている：CSGPの営業利益率は、2025年第3四半期の-6.1%から第4四半期には5.5%、2026年第1四半期には0.3%へと変動した。

売上総利益率は、前年同期の79.1%から2026年第1四半期には78.1%にわずかに低下したが、これは注目に値する緊張感である。

バリュエーションモデルは何を示しているか？

TIKRのミッドケース・モデルでは、Homes.comの年間純投資額5億5,000万ドルが段階的に減少するにつれて純利益率が18%に拡大し、EPSの年平均成長率が20%、IRRが約16%になると仮定した場合、2030年までの売上高の年平均成長率を13%として、CSGPを1株当たり約72ドルと評価している。

CoStarグループの株価は、過去の平均株価75.89倍に対して22倍で取引されており、中期的な目標株価は約72ドル、2034年12月の予想株価はトータル・リターン267％のシナリオで約120ドルと、Homes.comの投資テーゼが損なわれず、EBITDA拡大路線が維持されると考える投資家にとっては、非常に割安に見えます。

それは、Homes.comの35,000エージェントの契約者ベースと119%のオーガニック・トラフィック成長が、市場が営業利益の伸び悩みに我慢の限界に達する前に、自立的な収益のフライホイールとなるかどうかという点です。

何がうまくいかなければならないか

2026年第2四半期の住宅部門のEBITDAが計画通りプラスに転じ、同セグメントの-2900万ドルの四半期ドラッグが解消されること。
5月1日の値上げ後、Homes.com加入者のARPUが大幅に上昇し、エージェントのROIが11倍となる。
新人営業部隊が12ヶ月間の生産性の変曲点を超えたため、2026年第2四半期および下半期に新規契約の純増が再び加速。
商業用不動産リースの勢いは、オフィススペースが2018年以来最も好調な四半期となり、CoStarのサブスクリプション更新と新規企業追加に転換
2026年に予定されている7億ドルの自社株買いは、すでに5億500万ドルが実行され、株式数が大幅に減少し、1株当たりの利益成長が増幅される。

今後の見通し

金利が高止まりした場合、2026年まで商業取引量は低迷し、CoStarの中核事業であるサブスクリプションの成長率は一桁台にとどまる。
Homes.comの5億5,000万ドルの純投資は、ARPUの拡大を正当化するのに必要な加入者増を生み出すことなくフリー・キャッシュフローを使い果たし、サード・ポイントが「無謀な流出」と公言したパターンを繰り返す。
5月18日のNasdaq-100除外は、機関投資家の確信がすでに低い今、パッシブ・ファンドによる売りを誘発し、株価は年初来で49％下落した。
第2四半期の売上高が4四半期連続で前期の落ち込みを覆せず、経営陣の下半期の自信に満ちたシナリオが台無しになる。
マターポートの統合コストとフランス、オーストラリア、ドイツへのドメイン拡大が収益貢献のスケジュールを上回れば、売上総利益率の圧縮が加速する。

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