主なポイント
- Piper SandlerはCoreWeaveのOverweight（買い）レーティングを維持し、株価目標を$124に引き下げた。これは火曜日の終値から100%上昇する水準で、同株は過去1年で51%下落した。
- Piperの目標株価は達成可能だが、CoreWeaveがそこに到達するには債券市場が落ち着く必要がある。
- 直近の下落は、CoreWeaveの社債が売り込まれたことで発生し、同社が設備投資をどのように賄っているかが焦点となった。
- この目標株価は、予想売上高の3.5倍に相当し、過去1年間の株価の平均値よりわずかに低い水準である一方、コンセンサスによる損失予想は拡大し続けている。
CoreWeave (CRWV) 株は過去1年間で51%下落し、火曜日には$62.13で取引を終えた。Piper Sandlerは、ここから2倍に上昇する可能性があると考えている。
債券市場が神経質になった
8月11日に発表されたCoreWeaveの第2四半期決算は、その成長にかかるコストを示した。売上高は前年同期比2倍以上増加して$25.8億ドルとなったが、支払利息は$2.67億ドルから$6.40億ドルに急増した。また、経営陣は今年の設備投資額を$350億ドルから$390億ドルと見込んでいる。
そのため、同株は、貸し手が神経質になった時に影響を受けやすく、先週まさにそうなった：CoreWeaveは社債が売り込まれたことで25%下落し、その社債利回りとクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は依然として高水準にある。
Piperは見方を変えず
Piper Sandlerのアナリスト、James Fishは10月21日にOverweight（買い）レーティングを維持し、目標株価を$153から$124に引き下げた。これは依然として火曜日の終値から100%上昇する水準である。
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$124という数字は妥当か？
ウォール街の大半は彼の見方に同調している。株価は半減したにもかかわらず、アナリストの平均目標株価はほとんど動かず、1年前の$142からわずかに$138に下がっただけだ…
アナリストは株価が下落するにつれてより強気になっている：41件のレーティングのうち31件が「買い」または「アウトパフォーム」であり、2025年9月末時点の27件中13件から増加した。
売上高は、2025年の$51.3億ドルから2028年には$430億ドルへと急上昇し続けると予想されている…
CEOのMichael Intratorは8月に、「当社の近い将来のキャパシティは事実上完売状態にある」と述べた。一方、最終損益（ボトムライン）は別の話だ：2027年のコンセンサスによる1株あたり損失予想は、90日前の$3.67から$4.50に拡大している。
CoreWeaveには評価できる利益がない。予想売上高の1.8倍で取引されており、これは過去1年間の安値近くで、平均の3.8倍、2025年10月のピーク時の8.1倍と比較して低い水準だ…
Piperの$124という目標は、予想売上高の3.5倍に相当する。これは現在の倍率の2倍だが、依然として過去1年間の株価の平均値よりわずかに低い水準である。
結局は信用力の問題
ウォール街で最も弱気なHSBC（目標株価$39）は、利回りの上昇と債務市場での懸念が、ネオクラウド企業が投機的にキャパシティを構築することを妨げる可能性があると主張している。
私見：Piperの$124という目標は妥当だが、同株がそこに到達するには債券市場からのある程度の助けが必要だろう。3.5倍の水準に戻るのは、貸し手が落ち着きを取り戻し、損失予想が依然として悪い方向に向かっている状況では起こり得ない。
次の試練は、11月に発表が予定されているCoreWeaveの第3四半期決算だ。経営陣が約束したようにマージンが拡大し続け、支払利息が$8.60億ドルから$9.40億ドルというガイダンスの範囲内に収まるならば、$124という目標ははるかに現実的に見え始めるだろう。
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