Nvidia (NVDA) は、中国のAIアクセラレーター市場における自社のシェアは実質的にゼロだと述べていますが、中国のテック企業は依然としてそのハードウェアを数百万単位で購入しています。10月13日に発表されたフィナンシャル・タイムズの報道によると、中国の企業グループは今年、AI計算能力の不足を補うために、100万個以上のNvidia製ゲーミングおよびワークステーション用チップを購入しました。
これらは米国の輸出規制がブロックしない製品で、RTX Pro 6000DやRTX Pro 5000などが含まれます。これらはほとんどのタスクで華為技術（ファーウェイ）のAscend 910Cよりも低速ですが、推論のプレフィル段階など、より単純なAI作業を処理できます。国内で十分な計算リソースを確保できない企業にとっては、これで十分なのです。
中国はチップを十分な速さで製造できない
FTの数字がその理由を説明しています。業界関係者の推定によると、中国の国内AIチップ供給量は今年約350万個（うち約100万個は海外製造）に達する可能性がある一方で、需要は500万個を大幅に上回ると予想されています。
Nvidiaの100万個を加えても、合計は依然として不足しています。このギャップこそが、4年にわたる米国の規制と北京の自給自足への推進にもかかわらず、Nvidiaが中国のAI構築に登場し続けている理由です。
支出は供給よりも速く増加しています。アリババ、バイトダンス、テンセントの合計設備投資額（キャピタル・エクスペンディチャー）は今年、約7,000億元（1,040億ドル）と倍増以上する可能性があり、モルガン・スタンレーは中国の2026年の計算能力への総支出を1,930億ドル（米国の数字の約21%）と見積もっています。
Nvidiaの小規模事業は成長しているが、中国の貢献度は不明
2026会計年度（2026年1月期）では、ゲーミング収益は41%増の160.4億ドルに達し、2022会計年度の暗号通貨ブーム時のピークである124.6億ドルを大きく上回りました。RTX Proワークステーションカードが計上されるプロフェッショナル・ビジュアライゼーション収益は70%増の31.9億ドルに急増し、前回の高値から約51%上昇しました。ただし、この年度はFTが記述する購入の大部分より前の期間であるため、これらの数字は成長のどの程度が中国のAI購入者によるものかを示していません。
中国（香港を含む）の顧客からの収益は、2026会計年度で196.8億ドルに達しました。Nvidiaは、4月のライセンス要件が出荷を混乱させる前に、第1四半期にH20（規制品）の売上46億ドルを報告し、その後8月に付与されたライセンスの下で約6,000万ドルを報告しました。その開示では、残りの中国収益の製品構成は明らかにされていません。
中国（香港を含む）に本社を置く顧客からの収益は、7月四半期に78.8億ドルに達し、1年前の約2倍となりました。
直接的な収益機会が比較的小さい理由
明白な反論は規模に関するもので、それは妥当です。データセンター収益は7月四半期に890億ドルに達し、Nvidiaの総収益962億ドルの約92%を占めたのに対し、中国はわずか約8%でした。100万個のゲーミングおよびワークステーションカードは、中国のAI研究所にとってはNvidiaの損益計算書にとってよりもはるかに重要です。
2026会計年度のデータは、今年の購入の大部分より前の期間であり、世界的なゲーミングアップグレードサイクルと重なっているため、この疑問を解決できません。7月四半期の方がより良いテストケースであり、中国収益がそこで倍増したことは、FTの報道と同じ方向を示しています。
より有用な洞察は別のところにあります。Nvidiaの業績見通し（ガイダンス）は依然として中国のデータセンター向け計算用収益を想定しておらず、また中国の需要は結局、同社の最高性能チップに到達していますが、中国経由ではないのです。
示唆されること：オラクル、テンセント、アリババ
その「裏口」は Oracle (ORCL) を経由しています。先月、テンセントがオラクルの東南アジアデータセンターを通じて約10万個の先進AIチップへのアクセスをリースする契約を締結したことも報じられました。このような契約はオラクルのクラウド収益を生み出し、中国国外でのNvidiaハードウェアへの需要を支える可能性があります。
Tencent (TCEHY) と Alibaba (BABA) が、この需要の背後にいる支出者です。両社とも今年、新たなモデルやエージェントツールを推進しており、バイトダンスとともに、回避策となるカードではできないトレーニング作業のために、オフショアでのリースを追い求めています。
ファーウェイと Cambricon (688256.SS) が率いる中国の自社チップメーカーは、今年、国内AIチップ生産量を倍増以上させましたが、それでも100万個以上のギャップが残りました。そのギャップが埋まるまで、Nvidiaは「裏口」を通じて中国のAI構築に留まり続け、オラクルはFTの報道で名前が挙がった最も明確な米国の受益者です。
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