主なポイント
- UPSの配当利回りは7%、エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズは6.3%で、両社とも2026年7月に発表した第2四半期決算は好調だった。
- UPSの配当金は、2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの99%を占めており、アナリストは2026年度も96%と予想している。
- エンタープライズの配当可能キャッシュフローは、2025年度の配当金を1.7倍カバーしており、アナリストは2026年度に1.9倍になると予想している。
- UPSの負債はより少なく、ネット負債対EBITDA比率は1.6倍で、エンタープライズの3.2倍と比べて低い。
6%を超える配当利回りを求める投資家は、ユナイテッド・パーセル・サービス (UPS) と エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズ (EPD) に必ず出くわすだろう。2026年10月9日現在、UPSの利回りは7.0%、エンタープライズは6.3%である。
そして両社とも、直近の四半期は好調だった。7月28日、UPSは計画していたアマゾンからの取引量削減を完了した後、2026年度通期の業績見通しを上方修正した。その2日後、エンタープライズは記録的な23億ドルの営業配当可能キャッシュフローを報告した。
では、どちらがより優れた高配当株なのだろうか？
| 指標 | UPS | エンタープライズ・プロダクツ |
|---|---|---|
| 配当利回り | 7.0% | 6.3% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率10.2% | 年率4.0% |
| カバレッジ指標 | キャッシュ配当性向 | 配当可能キャッシュフロー・カバレッジ |
| 直近報告のカバレッジ | 99%（2026年6月30日までのTTM） | 1.69倍（2025年度） |
| 将来予想のカバレッジ（2026年度コンセンサス） | 96% | 1.91倍 |
| ネット負債 / EBITDA（LTM） | 1.63倍 | 3.2倍 |
| 利払い能力（LTM） | 7.56倍 | 5.03倍 |
UPSはほぼすべてのドルを配当に回している
UPSは過去18か月間、利回りの低いアマゾンからの取引量を削減しており、2026年第2四半期はその成果が表れたように見える。売上高は2025年第2四半期から7.6%増の228億ドルに達した。調整後営業利益は12%増の21億ドルとなった。キャロル・トメCEOが決算説明会で述べたように、「この再構築は決して目的地ではなく、基礎だった」のである。
配当に関しては厳しい状況だ。2026年6月30日までの12か月間、UPSは54.6億ドルのフリーキャッシュフローのうち54.1億ドルを配当金として支払った。これはリスクの高い99%というキャッシュ配当性向である。アナリストは2026年度に96%になると予想している。経営陣自身の2026年度計画もほぼ同じことを示している：約55億ドルのフリーキャッシュフローに対し、約54億ドルの配当金である。
この逼迫は、2021年度に34.4億ドルだった配当金支払額が、2022年度には51.1億ドルに跳ね上がった時に始まった。同じ期間に、フリーキャッシュフローは2021年度の108億ドルから2025年度の47.7億ドルへと減少した…
…そして配当金は2023年度と2025年度の両方でフリーキャッシュフローを上回った。
配当増額のペースもそれに合わせて鈍化している。UPSの1株当たり配当金は、2020年度から2025年度までの年率10.2%（1株当たり4.04ドルから6.56ドル）に対して、2025年度は0.6%の増加に留まり、2025年2月以降は四半期当たり1.64ドルで据え置かれている。
エンタープライズには余裕がある
一方、エンタープライズの配当（エンタープライズはマスター・リミテッド・パートナーシップであるため、ユニットに対して配当を支払い、保有者は税務申告時にK-1フォームを受け取る）は、その下に厚い緩衝材がある。
2025年度、配当可能キャッシュフローは配当金を1.69倍という余裕を持ってカバーした：1ユニット当たり3.66ドルに対し、支払額は2.17ドルだった。アナリストは2026年度に1.91倍（1ユニット当たり4.27ドルに対し、支払額2.24ドル）になると予想している。
この予想には根拠がある。営業配当可能キャッシュフローは、2026年第2四半期に記録的な23億ドルに達し、2025年第2四半期から21%増加した。
この緩衝は新しいものではない。1ユニット当たり配当金は、2016年度の1.61ドルから2025年度の2.17ドルまで毎年増加している。配当可能キャッシュフローは、少なくとも2019年度以降、毎年1.63倍以上で配当金をカバーしてきた。
経営陣は、エンタープライズが「2026年に28年連続での配当増額の軌道に乗っている」と述べている。10月8日、同社は第3四半期の配当を1ユニット当たり0.56ドルと宣言した。これは第2四半期と同額で、1年前より2.8%高い。
その成長の代償は負債である。エンタープライズのネット負債対EBITDA比率は3.2倍で、UPSの1.63倍と比べて高い。
では、どちらの配当が勝るのか？
エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズがより優れた高配当株である。なぜなら、その配当金には成長を続ける余地があるからだ。
現在の各配当成長率を見てみよう：UPSの2025年度0.6%とエンタープライズの3.3%。このペースでいくと、1万ドル投資した場合、エンタープライズからの配当収入がUPSを上回るのは約3.9年後、2030年頃になる。10年目には、エンタープライズは約846ドルを支払うのに対し、UPSは約740ドルとなる。
5年間の平均成長率で比較すると、UPSは10年目に約1,675ドルを支払い、エンタープライズの約900ドルを上回るだろう。しかし、その成長率は2022年度の1回の大幅な増額に大きく依存している。フリーキャッシュフローの99%を既に配当に充てている配当には、それを繰り返すためのキャッシュが裏付けられていない。
UPSの配当が危険にさらされていると言っているわけではない。現在支払われる金額はより大きい：1万ドル投資した場合、エンタープライズの630ドルに対し、UPSは年間700ドルである。また、負債もはるかに少ない。ただ、結局のところ、私はそれほど余裕のある配当を受け取りたいと思う。
もちろん、UPSは今年もコスト削減プログラムから約30億ドルの利益を見込んでいる。もしそれがフリーキャッシュフローを配当金を大きく上回る水準に押し上げれば、その7.0%の利回りははるかに堅牢に見えるだろう。第3四半期決算は、UPSが期待する55億ドルを達成する軌道に乗っているかどうかを示すことになる。
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