主なポイント
- MPLXは2026年と2027年の両年で分配金を12.5%引き上げる見込みであり、Enterprise Products Partnersは2026年に28年連続での分配金増額を達成する軌道にあると述べている。
- MPLXの現在のレートに基づく利回りは7.65%で、Enterpriseの6.3%を上回る。また、2020会計年度から2025会計年度にかけての分配金年間成長率は8%で、Enterpriseの4%を上回った。
- Enterpriseの2025会計年度における分配可能キャッシュフローによる分配金カバレッジは1.7倍であり、2026会計年度では1.9倍になると予想されている。一方、MPLXはそれぞれ1.4倍と1.3倍である。
- 注目すべき点は、2026年後半にMPLXのユニット当たりキャッシュフローが、分配金引き上げと同程度の速さで成長するかどうかである。
MPLX (MPLX)は8月4日、投資家に対し、7.65%の利回りに加え、2026年と2027年の両年で分配金を12.5%引き上げる見込みであると伝えた。
Enterprise Products Partners (EPD)はより低い6.3%の利回りを提供し、増額ペースもより緩やかである。しかし、4月28日の決算説明会で経営陣は、「2026年に28年連続での分配金増額を達成する軌道にある」と述べた。
両社ともパイプライン事業を営むマスター・リミテッド・パートナーシップ（MLP）であるため、ユニットに対して分配金を支払い、保有者にK-1フォームを送付し、分配可能キャッシュフローが分配金をどの程度カバーしているかで評価される。では、どちらがより優れた高利回り配当株なのだろうか？
| 指標 | Enterprise Products (EPD) | MPLX (MPLX) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.3% | 7.65% (現在のレートに基づく) |
| 現在の年間分配金 (そのレートでの利回り) | 1ユニットあたり$2.24 (6.21%) | 1ユニットあたり$4.31 (7.65%) |
| 分配金成長率 (2020会計年度–2025会計年度) | 年間4.0% | 年間8.2% |
| 実績 (会社の表現による) | 2026年に28年連続の増額を達成する軌道にある | 過去2年間、毎年12.5%の引き上げ |
| 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ (2025会計年度) | 1.69倍 | 1.40倍 |
| 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ (2026会計年度 コンセンサス予想) | 1.91倍 | 1.29倍 |
| ネット債務/EBITDA (LTM) | 3.2倍 | 4.0倍 |
Enterpriseには余裕がある
Enterpriseは第2四半期で過去最高の業績を記録した。事業からの分配可能キャッシュフローは2025年第2四半期から21%増加して23億ドルとなり、2026年第2四半期の分配金を1.9倍カバーした。海運ターミナルの取扱量は33%増加した。Enterpriseのジェネラル・パートナーの共同CEOであるJim Teague氏は、これを「米国エネルギーに対する世界的な需要の急増」によるものと説明した。
アナリストは、2026会計年度の分配可能キャッシュフローを1ユニットあたり4.27ドルと予想しており、2025会計年度の3.66ドルから17%増加する見込みである。これにより、カバレッジは1.69倍から1.91倍に上昇する。この余裕は新しいものではない。2019会計年度以降、カバレッジは毎年1.63倍から1.84倍の間で推移してきた。
経営陣は、分配金は「ユニット当たりの事業からの分配可能キャッシュフローの成長に比例して増加する」と述べている。実際には、分配金の成長はわずかに緩やかである。2020会計年度から2025会計年度にかけて分配金は年間4.0%増加し、カバレッジは同期間に1.63倍から1.69倍に上昇した。10月8日、Enterpriseは第3四半期の分配金を1ユニットあたり0.56ドルと宣言した。これは第2四半期と同額で、1年前より2.8%増加している。
リスクは、経営陣がこの需要をホルムズ海峡の閉鎖に関連付けており、7月の決算説明会で、海運ターミナルの取扱量は4月と5月の急増後、6月と7月に正常化したと述べた点である。
MPLXの引き上げは成長に依存
Enterpriseが広い余裕を維持している一方で、MPLXはより多くのキャッシュを分配金に充てている。分配可能キャッシュフローは、2025年第2四半期の14.2億ドルから2026年第2四半期に14.5億ドルに増加した。しかし、カバレッジは1.5倍から1.3倍に低下した。
成長は天然ガスと天然ガス液体（NGL）分野にあり、セグメント調整後EBITDAは取扱量の増加により11%増加して6億1400万ドルとなった。
ユニット当たり分配可能キャッシュフローは、2016会計年度の3.25ドルから2025会計年度の5.68ドルに成長した。それでも、分配金が1ユニットあたり2.96ドルから4.07ドルに増加したため、カバレッジは2022会計年度の1.62倍から2025会計年度の1.40倍に低下した。
2026会計年度について、アナリストは分配金を1ユニットあたり4.55ドル（前年4.07ドルから増加）と予想している。分配可能キャッシュフローは5.68ドルから3%増加して5.86ドルになると予想されており、カバレッジは1.29倍となる。これは、CFOのCarl Hagedorn氏が8月の決算説明会で設定した目標値にちょうど一致する。「我々は引き続き、'26年と'27年、そして率直に言えばそれ以降についても、1.3倍のカバレッジレシオを目標としている。」今年の12.5%の引き上げはガイダンスであり、まだ宣言されていない。昨年の引き上げは10月28日に行われた。
リスクは、1.3倍のカバレッジで12.5%の引き上げを行うと、経営陣が期待する後半のEBITDA成長が遅れた場合に余裕がほとんどなくなる点である。
では、どちらの配当が勝るのか？
MPLXがより優れた高利回り配当株である。より大きな分配金を支払い、経営陣の目標とするカバレッジを維持しながら、その分配金をより速く成長させている。
MPLXの7.65%利回りで1万ドル投資した場合、現在の年間分配金は765ドルであり、Enterpriseの6.3%利回りでの630ドルを上回る。各社の過去5年間の成長率で計算すると、MPLXは10年目に約1,549ドルを支払い、これは現在の投資額に対する15.5%の利回りに相当する。一方、Enterpriseは約900ドルである。各社が2025会計年度に引き上げたペースで計算すると、MPLXは約2,251ドル、Enterpriseは約846ドルとなる。Enterpriseの収入は、どちらのペースでも追いつくことはない。
高利回り投資家にとって、この収入格差が最も重要である。MPLXの余裕は薄いが、それでも分配可能キャッシュフローは分配金をカバーしている。
Enterpriseにはより広い安全マージンがある。将来のカバレッジは1.91倍、ネット債務はEBITDAの3.2倍で、MPLXの4.0倍を下回り、28年連続の実績に向かっている。最も安定した分配金を求める人は、これを保有すべきである。しかし、現在の収入とその収入の成長という点では、MPLXのより大きく、より速く成長する分配金が依然としてわずかに勝っている。
もちろん、1.3倍のカバレッジを維持しながら年間12.5%の引き上げを行うということは、MPLXのユニット当たり分配可能キャッシュフローが、その引き上げとほぼ同じ速さで成長しなければならないことを意味する。これは、アナリストが2026年に予想する3%を大きく上回っており、したがって後半の業績が重要となる。
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